赛力斯A股逾八个月回撤超六成 AH股市值累计缩水两千八百亿

6月12日，赛力斯（601127.SH，09927.HK）A股股价上涨1.42%。在此前的8个多月时间内，该公司A股与H股股价分别较历史高点下跌超60%及近60%，AH股市值合计已缩水2800亿元。

品牌矩阵调整与战略路径

作为重庆老牌造车企业，赛力斯此前依托与华为合作推出的问界品牌完成市场业绩的逆周期修复。现阶段，公司正式推出AIVA品牌，业务方向明确指向AI智能汽车赛道。

该品牌布局在外部视角中被归类为去华为化操作。AIVA主打AI智能汽车赛道，意味着企业将算力资源与整车控制系统进行深度整合。技术架构的独立化直接重塑了车企在供应链议价与软件服务收费上的利润分配逻辑。

财务表现与资本回购

在经营层面，赛力斯目前呈现增收不增利的财务特征。面对市值波动，公司近期启动多轮股份回购计划。

6月11日晚，赛力斯公告显示，公司通过集中竞价交易方式回购88.52万股A股股份，约占公司总股本的0.05%，回购金额为6000万元。

• 该笔交易为近两个月内实施的第五次回购操作
• 截至目前，公司累计回购股份已超355万股，累计投入金额超2.8亿元

连续回购操作反映出企业在股价回调周期内稳定资本市场预期的常规财务安排。股份集中买入可直接增加二级市场买盘流动性，对短期内缓解估值下行压力具备基础支撑作用。

赛力斯拟回购10亿至20亿元股份注销 股价阶段性回撤超六成

赛力斯于2026年3月底披露股份回购方案，计划在接下来12个月内使用自有资金，以10亿元至20亿元区间回购A股股份并全部注销以减少注册资本。该举措出台之际，公司二级市场股价正经历深度调整，同时2025年财报显示其盈利空间受到费用扩张挤压。

A股与港股市值同步承压

2025年9月30日，赛力斯A股股价曾触及173.55元的历史高点。随后行情持续回调，至2026年6月11日下行至66.46元。在8个多月的交易期内，A股累计跌幅突破60%，对应市值蒸发幅度超过1800亿元，目前流通市值已回落至不足1200亿元。

港股市场同样面临估值重估。赛力斯于2025年11月完成港股上市，开盘即破发。截至2026年6月11日，港股盘中最低下探至55.5港元，刷新上市以来新低。自上市起算，港股累计跌幅已达58%，对应市值蒸发规模超1000亿港元。

营收规模创新高但利润增长停滞

基本面数据呈现明显的分化态势。2024年公司结束亏损周期实现盈利后，2025年营业收入进一步攀升至1651亿元，同比增长13.69%，创下历史新高。然而利润端未能同步扩张，同年归母净利润为59.57亿元，同比微增0.18%；扣非净利润为51.36亿元，同比下降7.84%。

基于现有财务口径解读，在营业收入实现两位数增长的背景下，净利润同比增速已回落至不足0.2%，扣非净利润则出现负增长。这一指标背离表明，公司当期主营业务的实际盈利转化效率正在降低。

2025年赛力斯营业收入同比增长13.69%至1651亿元，但扣非净利润同比下降7.84%至51.36亿元。

营销与研发投入加速消耗利润空间

利润端的疲软主要受高额费用支出的拖累。2024年至2025年间，赛力斯销售费用由191.84亿元增加至241.94亿元，增幅达26.12%。同期研发费用从55.86亿元上升至79.54亿元，同比增长42.41%。

费用扩张逻辑呈现明确的优先级特征。销售费用与研发费用的增速均显著高于营业收入的13.69%增速。其中研发费用涨幅超过四成，营销支出增速亦远超营收增速，固定与变动费用的快速叠加直接稀释了当期营业利润。

• 销售费用同比增长26.12%至241.94亿元
• 研发费用同比增长42.41%至79.54亿元
• 费用扩张节奏显著快于营收，直接压缩利润留存空间

持续的股价回调与利润承压，反映出市场对公司当前资本开支节奏及盈利转化效率的关注度正在上升。

赛力斯一季度营收增逾三成扣非净利润降逾七成 关联采购额度预计增长百分之十六

2026年第一季度，赛力斯实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46%。同期归母净利润为7.54亿元，同比微增0.89%，该数据中包含6.28亿元政府补贴。扣除非经常性损益后的净利润骤降至1.03亿元，同比下跌73.87%。公司毛利率录得26.24%，同比下降1.38%，环比下降2.43%。

现金流承压与资产结构变动

截至2026年一季度末，赛力斯资产负债率为65.92%。报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-209.5亿元。对比2025年末该指标289.1亿元的水平，期内现金流入出现显著逆转。

车型交付表现与销量波动

2026年前5个月，赛力斯汽车月度交付量呈现区间震荡。1月销量为40012辆，2月降至10003辆，3月回升至20234辆，4月达到30003辆，5月进一步增至30187辆。

对应月份的同比增幅分别为143.50%、-33.34%、47.74%、10.29%与-17.18%，整体增速呈现波动式下滑态势。

2026年第一季度，赛力斯新能源汽车累计销量达7.85万辆，同比增长43.9%。其中问界系列贡献了约九成销量。

高端车型问界M9累计交付突破28万辆，连续21个月在50万级市场保持销量领先。问界M8累计交付16万辆，占据40万级市场销量榜首。

供应链结算规模与历史沿革

自2021年与华为开启跨界合作以来，双方在研发、技术、制造、销售与服务全链路实现相互赋能。问界品牌于当年年底正式发布，后续推出问界M5、M7、M8及M9四款SUV。

2022年至2025年期间，赛力斯向华为累计支付逾750亿元采购费用，覆盖零部件、技术授权与渠道服务等综合成本。

扣非净利润指扣除非经常性损益后的净利润，直接剔除政府补贴等一次性收益，用于衡量主营业务实际盈利水平。结合7.54亿元归母净利润含6.28亿元补贴的数据来看，企业常规业务利润空间处于收窄状态。

• 2026年预计与深圳引望智能技术有限公司关联交易金额高达260亿元，较2025年223.35亿元额度增长约16.4%。
• 公司前身可追溯至1986年张兴海创立的凤凰弹簧厂，2003年合资成立东风小康，2016年以小康股份登陆上交所，2022年更名赛力斯并全面转向新能源汽车。

长期高额的关联采购支出与资产负债率维持在65.92%，构成企业运营资金的主要消耗项，直接影响当期经营活动现金流的净额表现。

赛力斯联合重庆国资委等成立赛豆科技 发布AIVA品牌规划2026年推出ME7车型

6月9日，由重庆国资委、赛力斯集团、字节跳动、宁德时代等联合控股的赛豆科技正式发布AIVA品牌。按照规划，该品牌首款车型ME7将于2026年年内亮相，产品定位锚定20万元以上主流市场。

品牌命名释义与首款车型定位

针对品牌名称设计曾与阿维塔高度相似引发的网络讨论，AIVA品牌总裁李博说明了命名依据。该名称英文全称为Artificial Intelligence Voyage Ahead，字面释义为人工智能引领的向前航程，同时与中文“爱我”形成谐音关联，核心寓意在于人工智能技术将伴随用户持续前行。

ME7车型设定为跨界轿跑SUV形态，价格带明确指向20万元以上区间。从产品定义来看，该定位直接切入当前乘用车市场的主流消费层级，旨在通过智能化配置形成差异化竞争壁垒。

技术合作逻辑与业务边界界定

在技术路线方面，赛豆科技宣布携手字节跳动旗下火山引擎开展合作，对外输出“AI定义汽车，先有AI，再有车”的造车逻辑。该路径表明研发重心将优先置于人工智能算法与底层架构的搭建，随后再推进具体整车形态的工程化落地。

• 重庆国资委：代表地方国资平台
• 赛力斯集团：提供整车制造与供应链基础
• 字节跳动：输出算法与云计算资源
• 宁德时代：聚焦动力电池板块

赛豆不是字节跳动或豆包推出的汽车品牌，字节和赛豆没有股权合作，字节跳动没有造车或推出汽车品牌的计划。

品牌曝光期间，市场曾出现将赛豆科技直接关联为“豆包汽车”或“字节跳动造车”的误读。字节跳动官方随后发布声明予以界定，明确双方不存在股权合作关系，且字节跳动暂无造车或推出汽车品牌的实际计划。

财务成本测算与新增长曲线布局

此次品牌布局与赛力斯当前的整车交付规模形成直接关联。2025年全年问界交付量预计达到42.6万辆，财务模型显示，每售出一台问界车辆，赛力斯需向深圳引望智能技术有限公司支付超过5万元的采购金额。

基于现有交付规模测算，整车产量扩张将直接推高对上游智能技术的采购支出。赛力斯现阶段推动赛豆科技独立运营并对外发布新品牌，意在通过独立核算架构分散单一合作模式带来的成本压力，为企业寻找新的业务增长支撑点。