贵金属价格自阶段低点反弹超14% 央行购金重塑市场底部结构

截至6月16日16时，伦敦现货黄金报4327.19美元/盎司。自6月11日触及阶段低点以来，金银铂钯品种集体走强，现货白银累计涨幅达14.58%，铂金与钯金分别录得9.15%与12.85%的涨幅，黄金期间上涨7.72%。

拉长周期观察，当前金价较今年1月底5594.77美元/盎司的历史高点区间累计跌幅已超过22%，整体走势仍处于震荡修复通道内。

地缘避险溢价消退触发资金再定价

前期霍尔木兹海峡通航受阻曾推动油价大涨，输入性通胀预期升温促使市场加息预期快速飙升，成为压制金价的核心因素。

随着中东地缘局势逐步缓和，全球能源供给紧张局面得到缓解，国际原油价格震荡走弱预期增强。美国通胀持续上行的预期随之减弱，市场对美联储转向宽松政策的押注不断升温。

资金在边际层面完成快速重新定价，带动流动性危机与经济危机预期弱化，贵金属市场情绪显著回暖。

货币政策转向逻辑与加息预期压制

地缘风险退潮后，美联储政策路径重新成为影响金价的核心变量。中泰期货史家亮指出，美联储真正转向加息的可能性较小，主要基于四大现实条件。

中东局势中长期缓和使油价难以持续支撑紧缩预期；若在高油价环境下强行加息，将进一步放大经济衰退风险。美国政府的政策诉求和美联储新任主席凯文·沃什的政策立场，均偏向降息而非加息。

此外，本次通胀反弹主要源于供给端，加息压制效果有限。凯文·沃什更重视截尾均值PCE通胀，供给端通胀反弹对货币政策调整的推动作用被大幅削弱。

央行购金属性拆解与市场定价权分化

世界黄金协会统计数据显示，全球央行购金节奏延续。2024年与2025年净购金量分别为1045吨与863吨。2026年一季度净购金244吨，4月再度净购金19吨。6月16日发布的调研报告表明，89%的储备管理者预计未来12个月内全球央行黄金储备规模将持续增加。

全球央行持续增持黄金并非短期炒作，而是全球储备体系变革下的长期战略动作。过去，各国央行外汇储备多以美元和美债为主体，但随着全球地缘局势持续动荡、美元信用弱化趋势显现，全球去美元化趋势更加明显。

市场短期定价权仍由边际资金主导。央行购金属于持有周期长、价格敏感度低的长期配置型需求，其交易属性与短期投机资金存在本质差异。央行购金主要发挥托底支撑功能，难以抵消ETF减仓、期货多头止损与实际利率上行带来的短期调整压力。

• 央行购金与金价走势通常呈阶段性负相关，价格下跌时购金节奏往往加快以提振信心。
• 高金价环境将刺激再生金回收与矿山资本开支，未来几年供应压力将逐步上升。

正信期货蒲祖林与中信建投期货王彦青分析指出，高金价已对首饰消费、ETF配置资金及追涨买盘形成抑制。市场进入高波动再定价阶段，短期走势完全取决于美联储对通胀与利率的最新表态。

中期来看，中东冲突缓和与美联储加息空间收窄已是大势所趋，地缘局势明朗化后可能形成阶段性入场契机。长期配置价值依然稳固，全球央行持续购金、主要经济体高债务环境以及潜在宽松周期尚未结束，将持续夯实贵金属底部支撑。

若美国通胀压力有效缓和，美联储重启降息核心条件逐步成熟，贵金属市场交易重点将集中在地缘冲突反复、货币政策预期与经济滞胀风险等方面，价格下方支撑由央行购金需求托底，直接引导产业链资金配置节奏。