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摩根士丹利：ETF需求成黄金冲关关键，5200美元目标面临美联储阻力

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摩根士丹利：ETF需求成黄金冲关关键，5200美元目标面临美联储阻力 第1张

摩根士丹利在最新研究报告中指出，尽管地缘政治局势缓和与各国央行大力购买为金价提供了结构性支撑，但向每盎司5200美元目标迈进的步伐正面临来自美联储的日益增长的阻力。报告强调，若没有交易所交易基金（ETF）购买量的再次激增，这一目标将更难实现。

美联储“鹰派”立场限制黄金上行空间

美联储已成为近期金价的主要瓶颈。摩根士丹利的经济学家指出，美联储似乎决心维持利率不变直至2026年底，无视劳动力市场的下行风险。市场对长期高利率的预期已推高美国10年期国债实际收益率，并引发近期黄金ETF的净流出。

“缺失的一环是ETF需求，而ETF需求可能仍然对美联储的政策路径、实际收益率和美元保持敏感。”——摩根士丹利大宗商品策略师Amy Gower和Martijn Rats

虽然加息通常抑制金价，但历史表现更为复杂。摩根士丹利指出，美联储加息25个基点后一个月，黄金价格平均上涨0.84%；而降息25个基点后一个月，金价则上涨3.93%。报告提及，过去的周期（如2006年6月、2018年12月和2023年3月）显示，当加息引发广泛增长担忧、政策失误担忧或银行系统压力时，金价会在紧缩周期中上涨。

ETF需求是突破下一阶段的关键

摩根士丹利大宗商品策略师强调，要让金价突破至5200美元，宏观投资者必须通过ETF重新参与市场。这一转变很大程度上依赖于能源成本下降能否成功促使美联储采取更宽松的利率政策。该行曾在今年4月底至5月期间，将2026年下半年的黄金目标价从5700美元下调至5200美元，反映其对短期动能减弱及前期利好因素（如地缘政治避险、降息预期）已部分被市场消化的判断。

中东局势降温带来意外利好

相反，中东紧张局势缓和为金价带来意外利好。分析师提到，在近期供应冲击危机中，黄金表现不佳，因能源价格上涨引发通胀压力，迫使石油进口国（如土耳其）的央行抛售黄金储备以维护财政平衡。因此，持久的局势降级预计将降低油价，为央行提供货币政策喘息空间，并减轻抛售黄金的压力。

“尽管零售和ETF对黄金的兴趣有所降温，但前所未有的全球央行需求仍然支撑着黄金的结构性底部。”——摩根士丹利报告
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