李蓓旗下半夏稳健混合宏观对冲产品单周净值下跌15.03% 年内跌幅超20

日前，半夏投资李蓓管理的半夏稳健混合宏观对冲基金遭遇净值急跌。私募排排网数据显示，6月15日至6月18日仅四个交易日，该产品净值周跌幅达到15.03%，单位净值从6.12日的6.594元降至5.603元，创下成立以来最大周跌幅。截至6月18日，该产品近一个月净值跌幅超过27%，年内跌幅超20%。李蓓管理的多只产品今年收益均为负。

净值数据披露：单周跌幅创新高

此次净值下跌幅度显著。在此之前，5月15日至18日该产品净值跌幅已达10.18%。而6月12日至18日的周跌幅进一步扩大至15.03%，使得单位净值迅速滑落至5.603元。宏观对冲基金是一种基于宏观经济研判进行多资产配置的投资策略，净值波动受多重因素影响。

重仓板块同步下跌致净值亏损

面对净值下跌，李蓓在月报中详解了原因：其重仓的能源、地产、消费、建材四大板块同步大跌。目前，该产品的权益净仓已降至50%。李蓓同时再次提醒投资人：“追AI千万要慎重。”

李蓓回应市场质疑：硬气表态

针对市场对其净值下跌的嘲讽与质疑，李蓓给出硬气回应：“期待我继续倒霉的，你要失望了。”

李蓓旗下产品年内亏损超10% 四类持仓同步下跌

数据显示，李蓓旗下部分产品年内跌幅已超20%，今年收益均为负，亏损均超10%。净值大跌引发市场关注，面对质疑，李蓓做出三点回应，同时在其月报中透露，能源、地产、消费、建材四大方向权益持仓均出现大跌。

李蓓回应称：“不要涨的时候就看别人的低波动，回撤的时候就看别人的高波动产品……期待我是去年的谁谁谁，继续倒霉的，不好意思你要失望了。我们风控框架一直很严，过去一周每天按照风险预算降仓位，现在已经没多少仓位可以用来倒霉的啦……高波动产品从最高点回撤10%出头，低波动产品从最高点回撤个位数，我也不知道有什么好嘲笑的，嘲笑我们的先看看自己吧。”

四大板块持仓合计约60%

李蓓在月报中坦言，上周净值显著回调，主要源于能源、地产、消费、建材四个方向的权益持仓均大跌。这四个板块合计持仓约60%，其中能源7%、地产25%、消费20%、建材8%。对于净值急跌，她表示已基于风控要求适度降低仓位，清掉确定性不够高的持仓，保留从两年维度来看高度确定、有较高绝对收益的标的。

具体来看，能源方面受美伊达成阶段性和解影响，油价承压导致板块下跌。但李蓓认为，即便油价跌回70美元，其持有的低成本石油龙头PE仅7.5倍，股息率达6%，而中东局势仍存变数，油价存在超预期上涨可能。

消费持仓PE跌至不足10倍

消费板块受内需下行及流动性止损拖累。李蓓指出，其持仓的内需龙头月初PE仅12倍，目前已跌至不足10倍，而海外同类公司PE大多在20倍以上。“在过去5年房价大幅下行、居民财富缩水的周期，这批公司靠扩大市场份额、优化经营效率，利润维持在历史最高水平附近甚至创出新高。”因此她认为，这是机会而非风险。

对于一直坚持看好的地产，李蓓称其持有的地产公司阿尔法属性强。过去2年，虽然二手房价平均下跌了20%，这些公司新推盘的净利率已经回升到10%左右，只是因为结算滞后销售2年时间，报表利润还没有爆发。

在建材方向，李蓓称其持仓为全行业亏损背景下唯一盈利的建材龙头，PE不足10倍、股息5%，若行业景气反转则弹性巨大。

再次看空AI板块

值得注意的是，在本轮月报中，李蓓再次旗帜鲜明地表达了对AI板块的看空立场。她表示，半夏投资不愿意跟风拥抱AI的原因，不是单纯觉得贵，而是看到AI泡沫破灭的触发条件已经出现。

她以Anthropic的ARR（年度经常性收入）为例指出，最下游的模型公司收入增速已显著放缓，到年底大概率会显著低于此前市场的乐观预期，后续资本开支预期下行是大概率事件。

业内人士指出，ARR即年度经常性收入，是衡量订阅制SaaS或模型服务公司收入健康状况的指标，增速放缓通常意味着行业需求或变现能力出现拐点。