银河证券研报：2026年下半年通信景气度抬升，CSP厂商资本支出超预期

银河证券近日发布研报，对2026年下半年通信行业发展进行展望。研报指出，在Token经济学深度重塑AI时代生产函数的背景下，通信行业正从“点突破”转向“链自强”，聚焦产业深度融合，景气度进一步抬升。

资本支出超预期与流量入口争夺

研报数据显示，全球主要CSP厂商Capex（资本支出）超出预期，且由于商业闭环已经形成，对于流量入口的争夺预计将在未来5年内推动较大增量。硬件层面技术迭代与方案优化层出不穷。

头部企业优势凸显

研报认为，头部企业能够发挥多重优势实现更高维度发展：

• 产能优势带来的规模经济与范围经济
• 技术优势提升良率、降低生产成本
• 熨平技术路径变革带来的波动
• 客户优势争取产业化规模化身位，增强订单能见度

“强者恒强暂难撼动。”——银河证券研报

投资方向聚焦光通信与AIDC+6G

研报建议深入挖掘光通信产业链，关注AIDC+6G等政策主导方向。所谓“链自强”，意指产业链从单一环节突破转向全链条自主可控的演进逻辑。

　　全文如下

2026年上半年通信行业指数上涨55.9% 券商看好AI光通信与6G主线

据中国银河通信2026年中期策略报告，2026年1至5月，A股SW通信行业指数累计上涨55.9%，涨幅在全行业中排名居首。围绕AI算力主线，光纤光缆与铜连接、光模块与光器件及光芯片、IDC与算力租赁三大细分板块涨幅分别达到155.6%、87.6%和40.8%。

估值尚未完全反映高成长 公募持仓创近十年新高

报告指出，以OpenClaw为代表的智能体渗透率提升，拉动了Token消耗量大幅增长，进而引发AI全产业链资源需求扩张，部分高价股仍维持较高交易活跃度。2026年一季度，A股SW通信板块公募基金重仓配比达到13.1%，超配7.2%，两项数据均创2016年以来的新高。券商认为，通信行业的估值尚未完全反映其高成长性，长牛趋势有望持续。

“Token”指AI模型处理文本或数据的最小语义单元，Token消耗量的增长直接驱动算力、光互联等基础设施投入增加，是当前AI产业链景气度的核心计量之一。

Token经济学深化 头部企业强者恒强格局稳固

展望2026年下半年，券商预计Token经济学的影响将进一步加深，全球主要CSP厂商（即云服务提供商）资本开支超预期，且因商业闭环形成，未来五年内流量入口的争夺将持续带动硬件投入增量。在技术迭代与方案优化层出不穷的背景下，头部企业凭借产能优势实现规模经济、技术优势提升良率并降低生产成本、客户优势增强订单能见度，强者恒强格局短期难以撼动。

AIDC光纤消耗量增5-10倍 6G试点在即

券商建议深入掘金光通信产业链，并关注AIDC与6G等政策主导方向。其中，AI军备竞赛下光通信高技术壁垒构筑护城河，部分上游物料仍紧缺，国产替代受益空间放大。AIDC“无阻塞直通”架构推动光纤消耗量增长5至10倍，国内厂商积极出海，供给约束下量价齐升或延续。6G方面，工信部试点在即，自主创新技术方案、新型业务场景与终端产品已在角力，卫星互联网低轨频段资源稀缺度提高，太空算力拓展边界。

风险提示

• 海外产业与贸易政策波动的风险
• AI应用发展不及预期的风险
• 主要CSP厂商CAPEX下行的风险
• 光通信技术路径变更的风险