茅台董事长回应股价波动：公司经营健康，有信心穿越周期

6月12日，贵州茅台（600519.SH）股价报收1291.91元/股，跌破1300元关口。在日前召开的2025年度股东大会上，该公司管理层就渠道关系、茅台酒价格及市值管理等市场热议话题作出回应。

渠道调整引发关注：直销收入首超批发代理

近年来，白酒市场面临供需失衡压力。贵州茅台于今年推进以消费者为中心的市场化改革，涵盖产品体系、渠道结构、运营模式等多个维度。根据规划，贵州茅台将以自营线上平台i茅台为核心抓手，上线茅台酒及多款非标产品，通过“线上+线下”融合转型。

“线上管效率、管触达，线下管转化、管服务”，旨在形成以消费者为中心的良性渠道生态体系。

此番调整后，贵州茅台收入结构发生变化。今年一季度，该公司直销收入295.04亿元，批发代理收入243.82亿元，直销实现对批发代理的超越。这一变化引发市场关注：市场化改革是否会弱化经销渠道？

管理层解读“双渠道”角色：自营是平衡器，社会渠道是转化器

对于当前的渠道关系，贵州茅台管理层表示，“自营渠道体系担当的是市场的平衡器和稳定器，稳定平衡市场秩序，防止过度炒作，保持市场稳定。社会渠道体系则担当着市场的放大器和转化器，主动去触达C端，贴近圈层。”

贵州茅台代总经理王莉介绍，在过去一个多月，公司董事长陈华和她本人分别前往广东、浙江、湖南、甘肃、四川等市场调研。“合作伙伴们都对本轮市场化改革很有信心，也对当前取得的成效比较认可，对自身在改革中的定位和任务也很认同。”

价格机制定调：随行就市，量价平衡

在多方关注的价格机制方面，茅台管理层明确表示，“将随行就市，相对平稳，价格不能出现大起大落，供需适配、量价平衡。”对于网上流传的各类价格信息，管理层呼吁“大家不传谣、不信谣”，并指出公司对此高度保密。

拆股暂无计划，市值管理聚焦高质量发展

近两年，贵州茅台股价持续震荡，尤其在2025年财报以及2026年一季报披露后，股价更是跌跌不休。针对市值管理，茅台董事长陈华表示，市值管理是董事会、经理层始终高度重视的工作。当前茅台正从高速向高质量发展换挡，开展好市值管理尤为重要。

陈华指出，“行业发展存在周期性，股价和市值也会出现周期波动。从长远看，只要公司经营健康，就能穿越周期。目前生产、质量、销售、治理等各方面均处于健康良性状态，我们有信心穿越周期。”

对于投资者关注的拆股问题，陈华透露，本次股东大会收到的意见建议中，既有股东支持拆股，也有股东明确反对，公司亦关注到公众讨论。“公司未来要不要拆股，需从是否符合当前发展阶段、是否有利于高质量发展等角度综合研判。目前，公司暂无拆股计划。”

口径解读：从管理层表述来看，公司现阶段将重心放在生产经营的“健康良性”上，而非通过资本运作手段提升股价。拆股计划的暂缓，也反映出管理层当前更倾向于通过自身业绩增长来回应市场关切。