中证红利全收益指数迎8.9%反弹 表现显著优于万得全A

6月底以来市场出现波动，科技股整体退潮，而前期表现欠佳的红利资产则迎来反弹。根据数据显示，中证红利全收益指数在6月30日至今的涨幅达到8.9%，相对Wind全A指数的超额收益高达20.4个百分点。

春季行情延续带动年初红利股走强

2026年初以来，政策预期持续发酵推动春季行情延续，红利指数随之上行。3月初地缘政治动荡导致市场明显调整，红利资产展现出相对优势，短期表现优异。

AI产业链崛起时期红利资产处于相对劣势

从2026年3月24日至6月30日期间，科技板块受到热捧，电子、通信等AI硬件板块交出亮眼成绩单，电子行业上涨91.7%，通信行业上涨67.0%，市场结构性分化加剧，红利资产则明显跑输大市。

科技调整给红利资产带来逆风行情

今年6月末以来，全球科技股普遍调整，受此影响A股市场科技板块退潮，而红利资产凭借较高安全性与股息优势获得资金青睐，在市场波动时期展现出防御特性。

"纵观数据演变可见，今年上半年红利资产表现可分为三个阶段：春季受益、中期抗跌、夏季反超。这反映市场在不同时期对于不同资产风险收益特征的偏好变化。"

红利投资策略优势在于低风险与稳定回报

红利投资的核心在于寻找具备持续经营能力且股息收益率较高的企业。当前市场环境下，高股息股票具有特殊的吸引力，尤其是在市场波动加大阶段能为投资者提供一定的风险对冲效果。

在当前市场阶段，投资者应关注以下几个关键因素：一是企业盈利的持续性和稳定性；二是行业景气度的变化趋势；三是宏观面政策环境带来的影响。这些因素都将共同决定红利资产在下一阶段的走势。

A股市场风格转向：科技回调红利崛起及背后因素分析

2026年第二季度，在市场情绪普遍降温背景下，中国A股市场风格出现明显转换。上证指数较5月高点最大跌幅达12.2%，万得全A最大跌幅超过17.7%。与此同时，红利板块受到市场热捧，形成鲜明对比。

市场风险偏好大幅下降

二季度以来市场风险偏好显著下滑。数据显示，上周全A五日滚动成交额达到2.3万亿元，与6月高点相比萎缩超过四成。融资情绪指标也显示，30天滚动平均融资净买入额出现分化，从此前的2700亿元增至当前负值区间，达到-4115亿元，已跌破历史均值两倍标准差。

科技板块吸引力下降

随着6月全球科技板块交易过度拥挤，市场对于边际利空因素更为敏感。部分美国科技巨头的财务数据显示，谷歌母公司自由现金流已转负，引起投资者对资本扩张可持续性的质疑。同时，英伟达为OpenAI提供融资担保行为，也被视为金融循环风险的重要信号，进一步降低科技板块吸引力。

资金流向结构转变

从资金流向观察，科技板块近期遭到大规模撤离，融通信等科技硬件板块单季度融资净流出接近2000亿元。而从前期主导市场资金转向多元化。市场分析人士指出，传统以融资为主的风险偏好资金正在淡出市场，而宽基ETF等低风险资金则成为新流入主体。这种结构性变化信号，反映出投资者更倾向于稳健的投资策略。

资金结构变化下，市场风险偏好明显下降，避险投资行为增多，倒逼资产价格体系进行重估。

红利风格特征解读

红利板块的投资特征主要体现在两个维度：

• 现金流优势：关注企业持续分红能力，通常要求连续三年以上稳定分红，且股息率高于行业平均水平
• 低波动性：经过财务重构后资产负债表改善，抗周期性表现更加稳健
• 防御属性：在利率下行环境中，红利资产吸引力被进一步强化

投资逻辑演变

在科技板块吸引力减弱的同时，红利板块呈现出五维度投资价值：

1. 估值水平触底反弹
2. 股息率普遍上升
3. 基本面趋于稳定
4. 资金持续流入
5. 政策利好加持

市场分析普遍认为，这一板块轮动既是短期资金流动的结果，也反映出投资者对于市场风险偏好的系统性调整，未来风格切换将持续影响市场运行节奏。

红利资产可持续性分析：长线资金与市场环境支撑中证红利表现

自6月末以来，红利资产指数上涨已持续近一个月，目前中证红利相对估值处于历史低位水平。

长线资金入市效应推动投资倾向

近年来政策加大对长线资金入市引导，25年发布的《关于推动中长线资金入市工作的实施方案》要求大型国有保险公司从25年起每年新增保费的30%用于投资A股。26Q1五大上市险企净流入A股规模达到了650亿元，占同期经营现金流的15.5%。若完全落实30%目标，则Q2-Q4增量资金入市规模接近4000亿元，这将为红利资产带来潜在增配需求。

解释核心概念：中证红利全收益指标包括收益和股息回报。

结合市场波动，高股息资产提供的确定性收益增强了资金配置吸引力。

市场震荡阶段红利资产表现稳健

回顾2005年以来市场牛市中后期震荡阶段，包括09/10-10/04、10/10-11/02、17/08-18/02和21/02-21/12四个区间，中证红利全收益均实现正的绝对收益，平均涨幅达11.9%。从中证红利相对万得全A的平均超额看，收益比例为5.2个百分点。当前市场虽仍处牛市，但科技板块消化前期涨幅，红利资产作为波动时期的避风港，具有正超额概率75%，这得益于其稳定的分红机制。

性价比与风险偏好平衡强化吸引力

6月末反弹后，中证红利估值分位显示，其市盈率相对PE为0.41，处于10年37%分位，相对PB为0.49，处32%分位。股息率TTM为4.2%，约在10年48%分位水平附近。此前数据表明，中证红利全收益收益率保持在高水平，这反映了红利资产在较高市场波动期仍具备良好风险调整。 结合当前低估值水平，预计红利资产可持续性将在资金流入和技术驱动下延续。

A股牛市格局延续 当前市场分析与配置建议

当前正处于A股市场结构再平衡的重要时期，尽管7月出现震荡回调，但牛市整体格局仍然稳固。本文从政策信号、市场结构和行业机会三个维度进行分析，为您把握当下投资脉络。

一、政策信号的深度解读

官方上周末明确指出将加大逆周期调节力度，显示出监管部门对当前经济形势的清醒认识。从具体路径来看，增量政策将更注重实操性，针对性解决经济发展中的结构性问题。

经济学者普遍认为，7月政治局会议释放的信号优于市场预期，"稳增长"相关措施有望加快落地，这也将为当前正处于阶段性调整的股市提供更有力的支持。

二、投资配置的关键转折

相较于传统红利资产的持续表现，当前更需关注成长板块内部的机会扩散。值得注意的是，内需相关领域正迎来政策面的多维支持，其中白酒等消费细分方向或将成为市场关注焦点。

• 医药行业在创新药海外推广领域取得了突破性进展
• 券商板块显示出强基本面支撑的一个重要因素是资本实力雄厚
• 政策对地产、白酒等内需板块维修资金入市的吸引力日益增强

三、科技周期定位与机会展望

从科技周期定位的角度观察，当前看似回调的AI硬件板块，往往在历史上高景气行业的下跌周期中，其后往往会出现阶段性反弹。运用专业的周期规律分析工具，可以发现该板块估值相对偏低，具备中线投资价值。

值得注意的是，科技行业可能出现的"低位扩散"现象值得投资者关注，包括：

具备核心技术的AI应用环节企业

港股科技板块可能面临的估值修复机会

云服务厂商升级资本开支指引的背后价值支撑

四、温和回调中的投资策略

研判显示，近期外部扰动因素属于短期性质，不太可能形成持续性压力。数据显示，在经历调整后的市场，溢价收到资金关注度提升趋势显著，这一特点有利于中长期资金的布局。

专业机构分析认为，虽然AI景气度短期趋缓，但从历史周期规律看，调整后的板块估值仍有一定安全边际。

后市展望

综合海内外政策信号与市场结构变化，尽管短期存在波动，但只长期趋好的基本面没有改变。投资者应立足当下、着眼未来，合理配置资产，把握结构性机会。要记住，市场机会往往出现在大多数投资者犹豫不决之时。

风险提示：地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动

（来源：国信证券）