Momenta在港交所上市 开盘价301港元 市值突破700亿港元

号称“物理AI第一股”的中国智驾龙头企业Momenta，于7月8日在港交所完成敲钟，正式登陆二级市场。开盘价达到301港元，公司市值随之冲上700亿港元，在中国智驾圈中排名第一。

市场估值与财务指标

根据公开信息，Momenta目前的市销率约为25倍。这一估值水平反映了市场对其未来营收增长的预期。开盘后股价的进一步走势，也引发了投资者的持续关注。

开盘价301港元，市值700亿港元，市销率约25倍

“物理AI”概念解析

Momenta在招股说明书中自称“物理AI第一股”。所谓“物理AI”，指的是能够理解并作用于真实物理世界的人工智能技术体系，其核心应用场景之一便是自动驾驶。对于Momenta而言，这意味着其技术不仅停留在算法层面，更融合了感知、决策、控制全流程的物理空间交互能力。

上市主体简介

此次上市的主体为Momenta，这是一家总部位于中国的自动驾驶技术企业，业务集中于智能驾驶解决方案的研发与商业化。通过此次港交所上市，该公司迈入了公开市场的资本运作阶段，并进一步巩固了其在行业内的资金与品牌优势。

Momenta上市首日的市值表现，使其在中国智驾领域的资本市场排名中占据领先位置。业内人士指出，这一市值规模体现出市场对高阶智驾技术商业化潜力的高度关注。

Momenta与24家车企建立合作，智驾方案落地车型超100款

一家名为Momenta的智驾方案供应商，已悄然覆盖国内全部主流乘用车企及全球前十大车企中的9家。据该公司披露，截至当前，其已与全球24家车企建立合作关系，智驾方案总落地车型超过100款，累计定点车型突破210款。

客户覆盖比亚迪、上汽、丰田、大众等主流车企

Momenta的客户名单中包括比亚迪、上汽、奇瑞等国内主流乘用车企，以及丰田、大众等全球前十大车企中的9家。这意味着，如果不是华为系或智驾自研的新势力品牌车主，用户很可能已经或即将使用到Momenta提供的智驾方案。

“截至目前，Momenta已经与全球24家车企建立合作关系，客户覆盖比亚迪、上汽、奇瑞等国内全部主流乘用车企，丰田、大众等全球前十大车企中的9家都是他们的客户。”

定点车型与落地车型的概念拆解

“定点车型”指车企正式选定Momenta作为该车型的智驾方案供应商并启动开发流程，通常意味着进入量产筹备阶段；“落地车型”则指已完成开发并实现量产交付的车型。Momenta的定点车型数量（210款）高于落地车型数量（100款），表明其仍有大量在研项目处于开发或调试阶段。

智驾方案覆盖广泛，非自研用户成潜在受益者

Momenta凭借其面向量产的高阶智驾方案，成为多家车企的第三方供应商选择。业内人士指出，对于不具备智驾自研能力或尚未采用华为系方案的车企而言，Momenta提供了另一种成熟的量产级解决方案，这种规模化合作直接推动了其定点与落地车型数量的快速增长。

Momenta港股发行价295.6港元，14家基石认购30亿港元，奔驰比亚迪位列其中

Momenta今日正式在港交所挂牌上市，发行价锁定在295.6港元，发行市值超过地平线，成为当前智驾板块新的市值头部。14家机构作为基石投资者合计认购约30亿港元股份，占全球发售股份的近50%。其中，奔驰与比亚迪两大车企均在基石名单中。

“一票难求”的基石阵容

有知情人士透露，Momenta此次基石席位的火爆程度可称“一票难求”，与当年宁德时代的上市盛况相当。14家基石投资者覆盖产业资本与头部机构，除了奔驰和比亚迪，还包括其他知名财务投资人，认购比例接近全球发售股份的一半，凸显市场对这家智驾公司的强烈关注。

知情人士：“基石席位的火爆程度一票难求，堪比当年的宁德时代。”

从“智驾”到“物理AI”：黄仁勋、马斯克等大佬站台

Momenta在招股书中自称“物理AI”公司，而非常见的“自动驾驶解决方案商”。尽管其几乎全部营收来自智驾业务，但公司定位的转变获得了行业领袖的呼应。就在近日，英伟达CEO黄仁勋在股东大会上表示“物理AI是下一波增长浪潮”；马斯克、阿里CEO吴泳铭、AI学者李飞飞等也公开表达了对“物理AI”概念的高度重视。

英伟达CEO黄仁勋：“物理AI是下一波增长浪潮。”

物理AI：字面逻辑与市场定义

物理AI泛指能够感知、理解并自主操控物理世界的人工智能，区别于仅处理文本或图像的AI。在Momenta的语境中，其自动驾驶系统需实时应对道路、车辆、行人等物理实体，因此被归类为物理AI。该概念近年因机器人与自动驾驶的融合而升温，投资者往往据此对其赋予高于纯软件企业的估值。

行业动态：地平线CEO回应

在Momenta通过港交所聆讯两天后，地平线CEO余凯发微博表示：“地平线不太会混社会，没有吹过‘XX第一股’，是一家比较无聊的公司。”这条动态被部分市场观察人士解读为对Momenta自宣“物理AI第一股”定位的间接回应。

Momenta R7强化学习世界模型量产首发，智能驾驶公司上市市值承压

智能驾驶解决方案商Momenta于今年4月正式量产首发R7强化学习世界模型。公司创始人曹旭东表示，这标志着智能驾驶从“看见世界”跨越到“理解世界”，物理AI正式从概念走向规模化量产。与此同时，多位已上市的智能驾驶公司股价表现印证了市场对“解决方案商”身份的估值逻辑。

上市即破发：小马智行、文远知行市值缩水，地平线向发行价回归

此前登陆资本市场的自动驾驶公司“小马智行”和“文远知行”均出现上市即破发的情况。截至素材提及时间，小马智行市值仅剩200多亿港元，文远知行则不足100多亿港元。另一家智能驾驶芯片及方案商地平线，其股价在经历一轮上涨后，也正在往发行价回归。

市场分析人士指出，单一“智能驾驶解决方案商”的身份在IPO时想象空间较为有限，投资者更看重规模化落地与盈利前景。

强化学习世界模型：从“看见”到“理解”的跨越

Momenta此次量产的R7强化学习世界模型，属于智能驾驶领域的技术突破。其中“强化学习”是一种通过与环境互动、根据奖励信号不断优化决策的机器学习方法；“世界模型”则指对驾驶环境（道路、障碍物、交通规则等）建立内部表征，使车辆不仅能感知静态物体，还能理解动态场景的因果逻辑。

曹旭东称，这一模型的量产首发意味着物理AI（将人工智能应用于物理世界）已从概念验证阶段进入实际部署。行业内通常认为，从“看见世界”仅完成环境感知，到“理解世界”才具备自主决策能力，后者是高级别自动驾驶的必要条件。

• Momenta R7强化学习世界模型于今年4月正式量产首发。
• 小马智行上市后市值约200多亿港元，文远知行市值约100多亿港元。
• 地平线股价经历一轮狂飙后，正在向发行价回归。

Momenta：量产车型超100款，自动驾驶被视为物理AI序章

Momenta创始人曹旭东提出，物理AI的核心在于数据闭环与商业闭环，而自动驾驶已率先实现这两项闭环，因此自动驾驶构成物理AI的序章。基于这一逻辑，Momenta将自身定义为一家以“数据飞轮”为技术洞察，量产辅助驾驶与自动驾驶“两条腿”并进，以世界模型为基座，推动物理AI从理念走向实际应用的高科技公司。

市场份额与技术定位

作为智能驾驶解决方案商，Momenta提供L2级辅助驾驶与L4自动驾驶的全栈能力授权及开发服务。在第三方城市NOA市场中，其中国市场份额已达到65%。投资人更为关注的并非当前份额，而是公司的商业落地速度。

截至2023年底，仅有8款量产车型搭载Momenta的方案；到2025年末，这一数字提升至68款；如今已超过100款。

从辅助驾驶到物理AI的演进

曹旭东认为，辅助驾驶只是Momenta“物理AI”生态的开端。公司通过量产方案积累的真实道路数据，持续迭代其“数据飞轮”机制——即数据采集、模型训练、算法优化的循环反馈系统，同时依靠世界模型模拟物理环境，为更高级别的自动驾驶提供技术基座。

• 物理AI：以数据闭环与商业闭环为驱动，使机器在真实世界中自主决策与行动。
• 数据飞轮：通过量产车辆收集实际驾驶数据，反馈至算法提升性能，从而获取更优数据，形成自我增强循环。
• 世界模型：基于物理规则与历史数据构建的虚拟环境，用于模拟与验证自动驾驶决策。

业内分析指出，Momenta量产车型数量的快速增长，反映出其“两条腿”策略——同步推进L2级辅助驾驶的商业化与L4级自动驾驶的技术储备——正在被市场验证，为物理AI的规模化落地提供了现实路径。

Momenta三年营收增长超两倍，累计定点车型突破210款

智能驾驶解决方案供应商Momenta在业务扩张中实现财务指标持续改善。截至2025年，公司经调整净亏损从2023年的10.93亿元收窄至3.03亿元，账面现金储备则从34.7亿元增长至109.1亿元。

营收与毛利率同步跃升

受益于合作车型数量增加，Momenta在三年内（2023年至2025年）收入从7.43亿元增长至24.13亿元，增幅超过三倍。同期毛利率由17.5%提升至71.6%，反映出业务规模效应与成本结构优化。

2023年到2025年，Momenta经调整净亏损从10.93亿元收窄至3.03亿元，三年减亏近8亿元。

交付能力显著提速

订单增长的同时，Momenta的交付能力也呈现阶梯式提升。首个10万台交付耗时2年，而当前完成同等数量所需时间已缩短至不到40天。

累计定点车型超210款

定点车型指车企与供应商就特定车型的智能驾驶方案达成的量产合作意向，通常意味着未来数年的稳定订单。截至2025年，Momenta累计定点车型已突破210款，为后续收入增长提供保障。

• 2023年：定点车型数量未披露，但当年收入7.43亿元
• 当前：定点车型突破210款，收入24.13亿元

Momenta辅助驾驶业务许可费收入占比升至40.1% 双收入体系支撑高毛利

在智能驾驶赛道持续升温的背景下，Momenta的辅助驾驶业务凭借独特的商业模型实现收入结构的显著优化。该公司采用“双收入体系”：车型量产前收取定制化开发费以覆盖研发成本，量产后则按新车产量收取软件许可费，边际成本趋近于零，构成高毛利的核心来源。

许可费收入占比从3.1%跃升至40.1%

根据最新数据，2025年Momenta营收中软件许可费的占比已从2023年的3.1%大幅提升至40.1%。这一变化直观反映出其量产车型规模的扩大以及客户对软件功能付费意愿的增强。随着更多搭载Momenta方案的车型进入量产阶段，许可费收入有望进一步增长。

“车型量产前收取定制化开发费，覆盖研发成本。量产后，按新车产量收取软件许可费。”

城市NOA与Robotaxi市场前景预测

第三方研究机构CIC灼识咨询对这两个关键市场的增长给出了具体预测。在城市NOA（即城市导航辅助驾驶，指车辆在城市道路环境中实现自动变道、超车等功能的系统）领域，中国解决方案渗透率预计将从2025年的11%飙升至2030年的62%。

与此同时，全球Robotaxi市场规模有望达到约818亿美元，其中中国市场规模将占据约381亿美元。这一预测为Momenta的Robotaxi业务及其他“物理AI”方向提供了长期想象空间。

“双收入+高潜力”的商业模式拆解

Momenta的“双收入体系”在行业内具有差异化特征：定制化开发费属于一次性项目收入，用于覆盖前期研发投入；而软件许可费则随产量线性增长，边际成本趋近于零，因此许可费占比越高，整体毛利率越受正向拉动。从2023年至2025年占比的急速上升来看，该模式已进入规模化放量阶段。

• 定制化开发费：覆盖量产前的研发成本
• 软件许可费：按量产新车台数收取，边际成本低
• 高毛利主要来自许可费收入的持续放大

Momenta面临竞争与客户双重挑战，Robotaxi或成增长支点

在智能驾驶方案商竞争日益激烈的背景下，Momenta的城市NOA业务市占率若维持稳定，辅以Robotaxi业务的拓展，其营收与市值有望迎来可观增长。若能进一步获得具身智能等新业务支持，市场想象空间将进一步扩大。然而，这家企业目前仍面临来自多个方向的显著障碍。

赛道竞争加剧：华为、地平线、卓驭科技构成直接挑战

Momenta所处的城市NOA方案市场，正面临来自华为、地平线、卓驭科技等同赛道玩家的激烈竞争。这些对手在技术路线、客户资源及资本支持上各有优势，对Momenta的市场份额形成持续压力。

车企自研趋势挤压方案商生存空间

小鹏、理想、蔚来、比亚迪等头部车企坚持智能驾驶自研策略，这正挤压第三方方案商的生存空间。其中，比亚迪既是Momenta最大的客户，同时也是自研智驾的积极推动者。这种既合作又竞争的关系，为Momenta的业务稳定性增添了不确定性。

"倘若再来点具身智能等其他业务支持，未来的想象空间将更加夸张。"

• 核心客户依存度高：比亚迪作为Momenta最大客户，其自研智驾的推进可能削弱对第三方方案的依赖。
• Robotaxi业务增量：在NOA市占率不变的前提下，Robotaxi业务若成功落地，或为Momenta开辟新的收入来源。
• 技术竞赛持续：同赛道玩家的技术迭代加快，Momenta需持续投入以维持竞争力。

解读：方案商与车企的"竞合博弈"

在智能驾驶产业链中，方案商与头部车企之间的关系正从单纯的供应转向复杂的竞合模式。对Momenta而言，维持大客户关系的同时，发展Robotaxi等独立业务，是应对车企自研趋势的关键路径。这要求其在技术深度与商业灵活性之间找到平衡点。

Momenta登陆二级市场：高毛利与物理AI概念下的新挑战

智能驾驶公司Momenta正式步入二级市场，开启全新发展阶段。在当前汽车行业普遍盈利困难的背景下，Momenta尚维持着较高的毛利率水平，但这一状态能持续多久，成为外界关注的核心问题。

登陆二级市场，并不是故事的终章，只是全新发展阶段的开始。

高毛利状态面临行业压力考验

整个汽车行业盈利困难，Momenta的高毛利状态显得突出但也承压。高毛利通常指企业毛利率显著高于行业均值，在竞争加剧的环境下，其可持续性需要公司通过后续财报来验证。业内人士指出，能否在上市后继续保持这一优势，是市场判断其盈利模式是否稳固的关键。

“物理AI”概念：商业前景尚待落地

近期火热的“物理AI”概念为Momenta带来了巨大的想象空间。所谓物理AI，是指将人工智能技术与物理世界交互结合，使机器能够感知、理解并操作真实环境的技术方向。这一概念与自动驾驶高度关联，但类似此前“元宇宙”的讨论，其商业化机会能否如期兑现，仍存在较大不确定性。

• Momenta未来存在巨大的想象空间，但同样面临不可忽视的风险。
• 包括技术迭代速度、市场竞争格局以及盈利模式验证等挑战。

Momenta登陆二级市场并非故事的终点，而是新一轮发展的起点。其未来走势，还需要在后续运营与市场反馈中逐步显现。