SpaceX创纪录IPO募资750亿美元，太空板块集体下跌

太空探索技术公司（SpaceX）日前以创纪录的750亿美元募资额上市，首日涨幅逾19%，收盘市值达2.1万亿美元，跻身美股第六大公司。然而，这一超级IPO并未带动太空经济板块整体走强，反而引发美国市场相关股票普跌，筹码“虹吸”效应显著。

太空概念股遭遇普跌，替代仓位吸引力下降

据彭博社报道，市场原本期待SpaceX上市能为太空板块带来高光时刻，但SpaceX登场后，此前上市的太空概念股最先承压。6月12日，太空运输公司Rocket Lab、太空与国防技术公司Redwire、卫星宽带公司AST SpaceMobile、火箭和航天器制造商Firefly Aerospace、太空基础设施公司Intuitive Machines和太空旅行公司Virgin Galactic分别下跌超12%、11%、15%、19%、12%和30%。市值约10亿美元的Procure Space ETF当天下跌近7%，美国银行编制的一篮子太空股票指数跌5%。

研究机构Vanda Research指出，部分投资者过去几个月买入上述公司股票，可能只是为了在能买入SpaceX之前暂时“占位”热门板块。SpaceX股票正式开放交易后，这些“替代仓位”的吸引力开始下降，板块内部迎来重新定价。

“此前市场买的是‘SpaceX想象力外溢’，现在SpaceX上市后，相关概念公司的溢价反而要接受检验。”——Vanda Research

业务基本面：营收186.74亿美元，亏损25.89亿美元

SpaceX披露的信息显示，该公司2025年实现营业收入186.74亿美元，其中以“星链”卫星互联网为核心的网络连接业务贡献了113.9亿美元。但因航天和人工智能业务领域亏损，公司当年经营亏损25.89亿美元。公司主要业务涵盖火箭发射与载人航天的太空运输、全球卫星互联网两大核心板块，并正向太空数据中心和人工智能领域深度扩展。

“星链”业务是SpaceX当前最主要的盈利来源，但合并人工智能公司xAI及社交平台X后，公司意图构建覆盖算力基础设施、大模型应用与数据流量的完整生态。有机构统计，按目前亏损速率计算，仅xAI一项业务就可能在未来4个季度内将星链的利润耗尽。根据招股说明书，SpaceX自2002年成立以来累计亏损达413亿美元。

估值争议：从1.75万亿到不足1万亿美元的分化判断

SpaceX上市首日的暴涨未能掩盖业界对其多重担忧：股价估值过高、AI业务烧钱导致扭亏时间表遥遥无期。美国知名投资人、电影《大空头》原型史蒂夫·艾斯曼表示，因对SpaceX资本开支需求增加及一些长期项目怀疑，他不参与SpaceX首次公开募股交易。他指出招股说明书中提到小行星采矿，认为其前景高度投机，不太可能很快实现。

作为IPO承销商的摩根士丹利、高盛等投行看多星链护城河价值与AI增长潜力；而丹麦养老金等长线机构则认为公司市值虚高，按现金流折现测算合理市值不应超过1万亿美元。倾向稳健投资的富达资产直言，SpaceX估值中约30%为马斯克个人品牌与AI概念溢价。

市场机构New Market Pitch报告指出，SpaceX估值1.75万亿美元意味着买家支付2025年营收的近95倍；公司仅10%到20%的估值可由当下稳定现金流的业务维持，其余80%至90%是对“星舰”成功、“星链”利润率维持及轨道数据中心等新业务最终盈利的押注。

万亿财富神话引发政策批评

SpaceX创始人埃隆·马斯克成为全球首位万亿美元富豪后，市场批评其过度靠讲故事圈钱、加速财富分配失衡。美国政界多位人士抨击税制不公。联邦参议员伯尼·桑德斯在社交媒体上说，马斯克成为万亿富豪不值得庆祝，需要采取行动应对现在空前的收入和财富不均，美国社会机理正在被破坏。

联邦众议员萨拉·雅各布斯说，世界上首位万亿富豪马斯克的有效税率低于卡车司机、消防员或护士，“我们事实上需要向富人征税。”联邦参议员伊丽莎白·沃伦、联邦众议员普拉米拉·贾亚帕尔和纽约市长祖赫兰·马姆达尼等也通过社交媒体表达类似观点。

诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼指出，一个靠成功表象不断吸引新投资人加入的模式可用“庞氏骗局”形容。他举例马斯克2022年收购推特（后更名X）时，投资银行团借给其130亿美元，原计划很快转手债务，但因X改造成极端右翼发声平台吓跑广告主，估值不到收购价一半。直到特朗普当选后广告主回流，加上2025年3月将X与xAI合并借势AI题材，银行团才脱困。但克鲁格曼认为xAI的模型“Grok”功能比Anthropic和OpenAI的模型逊色。

“庞氏骗局”指用新投资者的资金支付老投资者回报，而非依靠真实盈利的模式。克鲁格曼指出，一些主要股价指数（纳斯达克、富时指数）最近修改规则以便SpaceX几乎能立刻纳入指数，指数基金必须按标杆买进，将带动买需。纳斯达克交易所近期修订规则，允许市值进入前40的新上市企业在上市15个交易日后即可被纳入纳斯达克100指数，较此前3至12个月周期大为提速。不过标普全球并未修改规则让SpaceX快速纳入标普500指数，表示不应仅基于市值在财务可行性等方面允许例外。

由于融资规模巨大，投资者不得不卖出其他股票为投资SpaceX筹集资金，这也被认为是近期美国股市震荡的原因之一。随着Anthropic和OpenAI两家公司即将IPO，市场可能迎来更多波动。布莱克利金融集团首席投资官彼得·布克瓦表示，超大规模行业巨头股票回购节奏大幅放缓，将对市场供需带来影响。德意志银行主题研究策略师考克斯指出，市场将如何为新兴大型科技公司估值，仍有待观察。