沪深交易所同步发布主动ETF业务指引 基金产品创新再进一步

6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上释放政策信号，明确表示支持在沪深交易所推出主动ETF。同日，上海证券交易所与深圳证券交易所双双发布相关业务指引文件，标志着国内主动管理型ETF进入规范化发展的新阶段。

两项指引同日落地

根据当日发布的文件，上交所发布了《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》，深交所则发布了《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》。两项指引均指向同一类产品——主动ETF。

主动ETF与被动ETF的核心区别

在现有公募基金产品中，ETF通常指被动跟踪指数的交易型开放式指数基金，其投资组合严格复制标的指数成分股。主动ETF则打破了这一限制，基金经理可以根据市场判断主动调整持仓，不再以指数为基准，而是以追求超额收益为目标。

“支持在沪深交易所推出主动ETF。”——中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上的讲话（6月17日）

产品结构带来哪些变化

主动ETF保留了传统ETF在交易所上市、可盘中连续竞价交易的特点，同时引入了主动管理机制。其在运作规则、信息披露、风险控制等方面与普通主动管理基金有所不同，具体细节由新发布的《指引》予以规范。

市场影响判断

机构人士指出，此次两大交易所同步发布配套规则，为基金公司创设主动ETF产品提供了明确的制度依据，预计将丰富场内基金产品线，并对公募基金行业的产品创新能力提出更高要求。

从整体行业角度看，主动ETF的推出为投资者提供了介于传统主动管理基金与被动指数ETF之间的工具选择，有助于完善交易所基金产品生态。

近5万亿元ETF市场将迎首批主动ETF产品 多家基金公司启动筹备

随着监管部门发布相关《指引》，国内主动ETF产品开发进入实质推进阶段。业内人士估算，近5万亿元的ETF市场有望在不久的将来迎来首批主动ETF产品，多家基金公司正加紧研究并搭建配套业务系统。

筹备工作：系统复杂度高于被动ETF

有基金公司人士透露，主动ETF需新搭建配套业务系统，整体复杂度高于被动ETF。以信息披露环节的PCF清单制作与校验为例，被动ETF跟踪固定指数，持仓结构稳定，清单规则简单；而主动ETF由基金经理主动调仓，组合持仓动态变化，PCF清单需随持仓实时更新，校验逻辑与核对维度大幅增加。

“做好充分的准备工作，迎接中国主动ETF的‘登陆’。”一位基金公司人士表示。

在IPOV复核校验方面，被动ETF指数持仓固定，校验流程精简；主动ETF因持仓动态变化，涉及资产核对、份额计算、申赎对价校验环节更多，系统需增设多层复核节点。

市场格局：被动赛道同质化加剧，主动ETF开辟新战场

晨星中国董事长陈鹏指出，国内ETF市场近年发展快速，部分宽基赛道领先公司占据先发优势，但被动ETF同质化严重，未来竞争更激烈。主动ETF赛道开辟意味着新的战场即将就位，且各方处于类似的起点。

国联安基金量化投资部相关人士表示，主动ETF具有极高布局价值。当前被动ETF赛道严重同质化，宽基、主流行业产品增量见顶，难以依靠单纯指数跟踪突围。主动ETF兼顾场外主动基金的超额收益能力与ETF日内交易、低费率、高透明优势，既满足散户追求阿尔法的需求，也适配机构灵活调仓的刚需。

风险监控与策略建议

在核心风险上，被动ETF核心目标是严控跟踪误差，紧贴标的指数；而主动ETF除常规运营管理外，须重点监控组合与业绩基准的偏离度。若持仓风格、行业配置、个股选择与基准偏离过大，可能出现投资风格漂移，违背产品既定策略。

格上基金研究员毕梦姌建议，可通过高分散策略降低单一股票持仓比例，减少个股调整对市场的影响；大额持仓调整可分批次、多交易日完成，平滑市场冲击。基金经理应保持投资风格稳定，避免频繁大幅调整策略。

国泰海通证券分析师郑雅斌建议，首批试点应选择难以被复制的策略，主动量化基金经理、风格清晰且稳定的基金经理在管理主动ETF产品上具备优势，因为其策略高度纪律化、低主观干预，符合ETF“规则化”的基因。

渠道与客群维护

业内人士认为，销售渠道与客群维护也是首批产品问世后需关注的问题。零售端以合作券商为核心，依托营业部、经纪业务开展推广；机构端方面，主动ETF更聚焦有主动权益配置需求的投资者，客户会看重基金超额收益、选股能力与投资策略，需要有所区分。