运舟资本管理规模降至50亿元以下 多家昔日百亿主观私募规模收缩

中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）最新数据显示，今年以来科技板块结构性行情持续演绎，但部分主观私募的规模明显缩水。运舟资本的管理规模已从此前的50—100亿元区间下调至20—50亿元，意味着这家昔日的百亿级私募规模腰斩。

多家百亿主观私募规模同步下降

除运舟资本外，半夏投资、同犇投资等多家曾在2021年前后跻身百亿的主观私募，其管理规模也已降至50亿元以下。根据中基协信息，这些机构在规模增至百亿元后，均经历了净值的大幅回撤，并在后续净值修复过程中出现规模持续收缩。

中基协公示资料显示，运舟资本由前中欧基金基金经理周应波创办，最新规模已降至20—50亿元区间。

业绩回撤与规模收缩的关联

公开信息显示，上述私募均曾在规模突破百亿元后遭遇净值大幅下跌。在随后的净值修复过程中，投资者赎回压力叠加市场波动，导致管理规模难以回升。

行业反思绝对收益本源

多位业内人士指出，随着百亿级私募梯队持续扩容以及居民财富管理需求快速提高，如何回归私募绝对收益本源、在市场周期中平滑波动，成为头部私募亟待解决的课题。

专业名词解释：“主观私募”通常指主要依靠基金经理主观判断和主动选股进行投资决策的私募基金，与依赖量化模型的“量化私募”形成对比。

• 运舟资本：成立于2021年，由前中欧基金基金经理周应波创办，曾一度跻身百亿阵营。
• 半夏投资、同犇投资：均为早年成立的知名主观私募，曾管理规模超百亿元，目前均低于50亿元。

运舟资本部分产品净值跌至0.6元以下 创始人周应波向持有人致歉

成立不足一年即跻身百亿私募行列的运舟资本，近期因业绩大幅回撤引发市场关注。该公司创始人周应波在2024年2月发布的月度观点中，向产品持有人正式致歉，承认过去一年多投资上的失败之处。

净值回撤与致歉信

据渠道人士提供的运舟资产旗下产品月报显示，部分产品净值曾一度跌至0.6元以下。这意味着初始投入的100万元本金缩水至不足60万元。周应波在致歉中表示，尽管客观上存在成长风格逆风的因素，但主观上从仓位管理、行业选择到个股选择，自身都有诸多没有做好的地方。

“坚定接受一年多投资上的失败之处”——周应波在运舟私募2024年2月月度观点中写道。

从成立到百亿的历程

运舟资本成立于2022年3月，同年7月完成登记备案。截至2022年底，该公司的管理规模突破100亿元大关，成为国内少有的用时不足一年便挺进百亿梯队的私募之一。

公开资料显示，运舟资本从成立到规模破百亿仅用了约9个月时间，这一速度在私募行业中较为罕见。一般而言，私募管理规模从0到百亿通常需要数年积累，而运舟资本得益于其创始人的公募背景及市场认可。

业绩落差背后的行业共性

运舟资本成立后业绩不及市场预期，部分产品净值大幅下跌。周应波在致歉中主动归因于主观操作失误，而非单纯归咎于市场环境，这在一线私募管理人公开信中并不常见。业内人士指出，规模快速扩张后，投资策略的适应性与市场风格轮动之间的矛盾，往往是新晋百亿私募面临的共同挑战。

• 成立时间：2022年3月
• 登记备案：2022年7月
• 规模突破百亿：截至2022年底
• 部分产品净值：一度低于0.6元

业绩修复与规模分化：运舟资本、半夏投资、同犇投资同期现收缩

随着A股市场估值在2024年9月后快速修复，多家此前经历回撤的知名私募逐步重回正轨。然而，业绩回暖并未同步推动管理规模回升——部分昔日百亿级私募反而出现规模收缩。

运舟资本：去年收益超20%，今年前五月超25%

据渠道人士透露，运舟资本旗下产品在2024年整体收益率普遍在20%以上，2026年前5个月也实现了超过25%的正收益。不过，中基协最新数据显示，截至4月7日更新数据，运舟资本的管理规模已出现一定幅度下降。

“规模收缩并非孤例，在业绩修复过程中，多家管理人的规模反而持续下滑。”一位熟悉私募行业的人士指出。

半夏投资：规模连续下台阶，旗下产品净值已反弹

中基协最新数据显示，截至4月7日更新数据，半夏投资规模已降至50亿元以下。这意味着，2022年突破百亿规模的李蓓，其管理规模连续下了两个台阶。

据私募排排网数据，2023年4月下旬至2025年上半年，半夏投资旗下半夏稳健混合宏观对冲产品净值曾出现明显回撤。自2025年6月起，该基金净值开启反弹，截至2026年1月底累计净值一度达到8.618元；截至2026年5月15日，累计净值仍高达7.703元。

内容增量：“宏观对冲”是一种基于宏观经济变量（如利率、汇率、大宗商品价格）进行多资产配置的投资策略，旨在通过宏观预判在不同市场环境中平衡风险与收益。该类产品对基金经理的宏观分析能力依赖度较高，净值波动通常较大。

同犇投资：2025年收益率超60%，规模却降至50亿元以下

第三方平台数据显示，同犇投资管理的外贸信托-同犇1期产品净值在2021年-2023年出现显著回撤，但2024年逐步修复，2025年收益率超60%，2026年也取得亮眼正收益。

尽管如此，同犇投资的规模同样出现缩水。中基协数据显示，截至4月28日更新数据，同犇投资规模已降至50亿元以下，意味着其已退出百亿私募行列。

• 运舟资本：2024年收益超20%，2026年前5月超25%
• 半夏投资：规模降至50亿元以下，产品净值一度达8.618元
• 同犇投资：2025年收益超60%，规模同步缩水

背景解读：业绩修复不等于规模回升

从上述三家私募的历程来看，业绩修复与规模增长之间并不存在必然的同步关系。业内人士分析，净值回撤期间可能伴随客户赎回、渠道调整等因素，导致即使后续业绩反弹，管理规模也难以快速恢复到此前水平。

中基协的规模数据以管理人填报为准，通常反映的是截至更新日的实际管理资产规模。目前，上述三家私募中已有两家明确降至50亿元以下，运舟资本虽未披露最新规模数据，但渠道信息也指向其规模出现收缩。

头部私募探索衍生品与量化工具以平滑净值波动

在百亿级私募规模快速增长的背景下，越来越多的头部机构开始尝试使用衍生品或量化工具来平滑组合波动，以修复和维持投资者信任。某头部私募人士指出，基金净值大幅回撤后再反弹时，投资者会变得更加厌恶风险，信任修复难度极大。

衍生品工具成为缓冲选择

和谐汇一创始人林鹏在内部交流中透露，该公司在深度研究前提下适当利用衍生品工具。一方面，这能为投资组合增加缓冲空间，平滑净值波动；另一方面，也能扩大投资范围，提高资金利用效率。

“主动量化”探索多元产品线

中欧瑞博则另辟蹊径，探索“主动量化”之路。据董事长吴伟志介绍，该公司目前落地了股票全天候、多元全天候、股指CTA等产品线。以股票全天候策略为例，组合由股票多头与股指期货构成，将宏观与周期判断产品化为风险均衡型组合，在不同市场环境里尽力稳住回撤、留住复利。

“要想投资者持续信任，就不能‘砸大坑’。”——某头部私募人士

回归绝对收益成为行业共识

业内人士分析，随着百亿级私募规模扩张，回归绝对收益、提升净值表现稳健性，是不被市场“洗出局”的关键。衍生品与量化工具的引入，正是头部私募试图在复杂环境中实现这一目标的实践途径。