中信证券算力研报：六张网落地催生万亿投资，铜锡芯片需求走强

中信证券最新研报指出，随着地产与基建投资动能持续弱化，海量AI Token需求正成为算力长期增长的核心驱动力。中美企业同步加大资本开支，国内算力投入仍有较大提升潜力，政策层面“六张网”的落地已带来万亿级算力投资机会。

产业链受益：AI金属、芯片与消费电子传导

研报分析，算力建设的显著增长将大幅提振铜、锡等AI金属的需求。芯片供需趋于紧张，其影响正向上游原料及下游消费电子领域传导。与此同时，算力的重资产属性下，IDC REITs（数据中心不动产投资信托基金）持续拓宽资金来源，为行业扩产提供支撑。

“我们预期工业金属、半导体及终端电子产品将迎来持续涨价行情，算力、电力相关产业链具备中长期配置价值。”——中信证券研报

国产替代机遇：芯片、存储、光通信迎窗口

在“六张网”框架下，国产芯片、存储、光通信等环节将迎来大规模国产替代机遇。研报认为，国内算力建设不仅依赖进口，本土供应链正在加速渗透，相关企业有望获得订单与市场份额的提升。

• 国产芯片：替代进口产品，覆盖算力核心计算单元
• 存储：满足AI训练与推理的海量数据存取需求
• 光通信：支撑数据中心内部与跨数据中心的光互联

算电协同：绿电直连与源网荷储一体化

研报特别指出，我国电力供给与绿电成本优势突出。绿电直连、源网荷储一体化模式正在加速推进。其中，“源网荷储一体化”是指将电源、电网、负荷与储能作为一个整体协同运行的能源管理模式，旨在提升可再生能源利用效率，降低算力用电成本。这种算电协同模式构成了中国算力产业的独有竞争优势。

政策驱动与电力容量支撑

“六张网”作为国家级算力基础设施规划，被研报视为引爆万亿投资的关键载体。在电力供给端，我国丰富的绿电资源与较低的电价，使得数据中心能够以更低成本获得稳定电力，进一步支撑算力扩张。叠加IDC REITs提供的融资通道，算力行业扩产的资金瓶颈正在被逐步疏通。

　　全文如下

算力新基建投资规模预估达7-8万亿，国产芯片迎千亿级替代窗口

在传统地产与基建投资动能持续减弱的背景下，AI算力正成为固定资产投资的核心新载体。根据界面新闻发布的产业研判，当前国内土地财政收入下滑，而全球AI应用爆发带动Token消耗指数级增长，预计2030年月Token规模最高可达1878Qn，推动算力需求数十倍扩容。

宏观动能转换：中美科技企业同步加码资本开支

中美科技企业正同步扩大算力资本投入。报道指出，北美云厂商在投入规模与强度方面大幅领先，而国内互联网大厂当前基数偏低，提速空间充足。与此同时，国产大模型市场份额持续提升，需求端自主化趋势明确，AI基础设施竞争已从技术比拼转向长期资本投入周期的竞赛。

"六张网"规划落地：多元资金支持国产化替代

国家"六张网"顶层规划将算力网升级为公共基础产业，根据测算，"十五五"期间算力网配套投资中枢约7至8万亿元，预计中央国债、专项债、银行信贷、社会资本将形成多元资金供给体系。

若落实80%国产化目标，国产芯片行业将迎来千亿级增量市场。

• 核心硬件受益环节：AI芯片、存储、光通信在算力投资中占据主导地位
• 政策红利叠加：需求扩容与国产化目标共同驱动全产业链量价齐升

算电协同：中国电力基础构筑独特产业优势

相较美国电网割裂、低电力备用率引发的供电缺口，我国拥有全球最大用电规模、完备电力设备产业链与充足的电力冗余。风光绿电度电成本显著低于海外，为算力产业提供天然协同优势。

绿电直连政策已完成从点对点模式到增量配网模式的迭代。西电东送、特高压体系有效解决西北风光消纳难题，算力园区作为优质可调负荷消纳弃电，可压低用电成本。报道指出，算力用电需求的逐年走高，倒逼风光、储能、特高压、电力设备同步扩容，构建了区别于海外的算力能源发展模式。

通胀传导机制：从金属原料到终端电子产品的涨价链条

大规模算力资本开支正在推高产业链供需紧张格局。上游算力建设大幅抬升铜、锡等金属刚需，同时算力用电挤压电解铝产能，原材料供给存在收缩风险。中游电子制造PPI已由负转正，芯片涨价正逐步传导至手机、电脑等终端产品，CPI通信品类已进入涨价通道。

资产盘活路径：IDC REITs为算力扩产提供资本支撑

算力基建属于重资产行业，仅靠企业自有资金难以支撑扩张需求。基础设施REITs成为盘活算力存量、引入社会资本的核心工具，有望持续为算力资本开支提供资金支持，进一步拉长本轮产业投资与通胀上行周期。

业内人士指出，在"算电协同"模式下，我国电力供给与绿电成本优势突出，有望构筑区别于全球其他市场的独有产业竞争力。但需关注算力产业支持政策落地、产业链国产化进展、绿电直连项目推进等方面的不确定性。