美元指数连续突破100、101关口 国际油价震荡走低

近期外汇与大宗商品市场出现罕见走势：美元指数连日上扬，接连突破100、101两个关键整数关口；与此同时，随着地缘风险溢价快速消散，国际油价震荡下行。这一“油价跌，美元涨”的行情，与数月前市场普遍预期的“高油价，强美元”逻辑形成背离。

地缘风险退潮与美元走强并行

分析人士指出，当前行情核心驱动力来自两个方向：一是美元资产因全球避险情绪消退而持续获得买盘推动；二是原油市场的地缘冲突溢价被快速消化，导致供给端压力暂时缓解。

“油价、通胀和政策定价之间存在时间差。”

关键逻辑拆解：时间差效应

上述“时间差”可被理解为：油价变动传导至通胀数据，再进一步作用于央行政策预期的链条并非同步。当前市场正在提前定价未来的通胀回落与政策放松，而高油价对通胀的实际影响尚未完全计入，造成阶段性背离。

这一行情意味着，短期内美元强势与能源价格走弱可能延续，但分析人士也提示，若后续通胀数据回升，当前定价逻辑或将面临修正。

美元指数突破101关口 刷新5月以来新高 分析师称短期加息预期仍将支撑

截至北京时间6月24日17时30分，美元指数报101.6244，盘中最高触及101.6917，刷新2025年5月以来的新高。本轮强势美元全面压制非美货币，其中日元对美元汇率一度跌至1美元兑161.93日元，逼近自1986年12月以来的最低水平。

油价回落与美元走强形成背离

自5月中旬以来，国际油价快速回落，WTI累计跌幅约30%。按照数月前中东地缘冲突推高通胀的交易逻辑，油价回落本应压低通胀预期、带动美元走弱。但同期行情显示，美元指数不跌反升，形成“油价跌，美元涨”的背离。

中金公司外汇研究部在一份报告中指出：“美元指数没有跟随油价回落，核心原因是商品市场先交易地缘风险溢价下降，而汇率市场仍在交易美联储偏鹰定价。”这一逻辑的核心在于，近期美元走强的驱动并非来自通胀预期变化，而是货币政策预期的重新定价。

美联储鹰派信号与政策不确定性

在6月的议息会议上，美联储宣布维持政策利率不变，但大幅缩减政策声明篇幅。点阵图显示近半数委员支持年内加息，释放出偏鹰派信号。同时，美联储新主席凯文·沃什并未给出点阵图预测，前瞻指引的弱化给政策预期带来诸多不确定性。

汇管研究院副院长赵庆明从长期视角补充道，美元指数走势更多与美国实体经济强弱相关。当美国经济相对日本、欧洲等经济体展现出更强的韧性时，美元指数倾向于上涨。

“短期来看，美联储加息的‘子弹’可能还要飞一会儿，预计美元指数将维持高位震荡。”浙商证券宏观首席分析师林成炜表示，美国6、7月非农数据可能因为世界杯原因继续在高位震荡，短期内加息预期可能进一步蔓延。

短期惯性上行 中期空间有限

分析人士认为，鹰派预期对美元指数的支撑能否延续，很大程度上取决于后续的通胀和就业数据。中金公司研报称，在核心通胀、消费和就业尚未同步转弱之前，美元仍受政策利差和不确定性溢价支撑。不过，美元上行的基础并不稳固，期限溢价主导的利率上行未必能够持续转化为汇率升值动能。

国泰海通旗下GTJAI首席经济学家周浩撰文分析：短期内，在加息预期尚未完全计价、风险偏好仍存在扰动的情况下，美元仍有惯性上行动力。但从中期视角看，随着市场仓位趋于拥挤、政策预期逐步兑现及全球利差可能收敛，美元进一步大幅上行的空间或有限。

• 美元指数解释：美元指数是衡量美元兑欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎六种主要货币的综合汇率指标，其走势反映美元在国际外汇市场的整体强弱。
• 点阵图含义：点阵图是美联储委员对未来联邦基金利率水平的匿名预测散点图，市场据此解读加息或降息的倾向。本次会议近半数委员支持年内加息，意味着鹰派信号浓厚。