半夏投资旗下产品单周净值跌幅15.03% 年内已下跌24.5

知名私募基金半夏投资旗下产品上周出现较大净值回撤。据私募排排网数据，其管理的“半夏稳健混合宏观对冲”在6月15日至6月18日期间，单周净值跌幅达到15.03%。该产品年内累计跌幅已达24.5%，多只在管产品同步创下成立以来最差年度表现。

单周跌幅与年内表现

数据显示，“半夏稳健混合宏观对冲”上周（6月15日～6月18日）净值下跌15.03%。该产品今年以来跌幅已扩大至24.5%，成为年内回撤幅度最大的产品之一。同期，半夏投资旗下多只产品净值表现不佳，均录得成立以来的最差年度回报。

“私募魔女”坚持原有判断

面对产品净值的持续下跌，被市场称为“私募魔女”的基金经理李蓓并未调整其投资判断。私募排排网数据显示，尽管多只在管产品遭遇最大年度跌幅，李蓓仍维持此前观点，未改变投资策略。

所谓宏观对冲策略，通常指基于宏观经济研判，通过股票、债券、商品等跨资产类别配置，以分散风险并追求绝对收益的投资方法。

截至发稿，半夏投资尚未就产品近期净值表现公开发布说明。市场人士指出，该产品的持续回撤或对持有该策略产品的投资者预期产生影响。

半夏投资年内亏超24% 规模回落至20亿-50亿元区间

截至2026年6月18日，半夏投资旗下代表性产品“半夏稳健混合宏观对冲”年内收益率录得-24.5%，大幅跑输同期沪深300指数6.73%的涨幅。该公司在私募排排网有业绩展示的其他3只产品，上周净值均出现较大幅度回撤，且年内收益率全部告负。

多只产品刷新单年度亏损纪录

以“半夏稳健混合宏观对冲”为例，该产品自2018年成立以来，此前仅有一个完整年度亏损，即2023年全年亏损20.49%。但截至2026年6月18日，年内亏损幅度已超越该纪录。同期，“半夏稳健混合宏观对冲2号”、“半夏平衡宏观对冲”也分别录得-19.88%、-19.56%的年内跌幅，均创下成立以来单年度最差表现。

上述产品净值从2026年5月起加速下跌。以“半夏稳健混合宏观对冲”为例，5月8日单位净值为8.11元，5月底跌至7元，6月18日进一步下探至5.6元，区间跌幅超30%。其间，该产品曾有两个交易周出现单周跌幅超10%的回撤，其中6月15日至6月18日一周回撤幅度达15.03%。

“半夏稳健混合宏观对冲”6月15日-6月18日周回撤幅度达15.03%，年内累计亏损已超2023年全年水平。

业绩承压致规模大幅缩水

基金业协会官网信息显示，半夏投资在管规模已从百亿级别回落至20亿至50亿元区间。业绩大幅回撤叠加投资者赎回，这家昔日百亿私募的规模已缩水明显。

宏观对冲是一种利用宏观经济变量（如利率、汇率、大宗商品价格等）的变动来获取收益的投资策略，管理人通过多资产、多方向配置来对冲风险。半夏投资旗下产品均为此策略运作。

李蓓详解持仓：25%地产、8%建材、20%消费、7%能源

针对上周净值的大幅回撤，半夏投资创始人李蓓在给投资人的信中解释，其四大权益持仓方向——能源、地产、消费、建材——集体大跌，导致净值显著回调。她披露的持仓结构显示：能源约占7%，消费约占20%，地产约占25%，建材约占8%。

李蓓自2023年起即判断地产行业存在“十年一遇的机会”。2026年年初她再次公开表态，称“十年一遇的地产大拐点基本确认”。她认为，供给端剧烈出清与需求端回归长期均衡水平形成共振，叠加香港楼市年初释放的回暖信号等，地产行业将在半年内出现拐点，且机会不在于房价或销量回升，而在于供给出清后的份额扩张与盈利能力修复。

然而截至2026年6月24日，Wind数据显示，申万一级房地产行业指数年内跌幅达14.39%。李蓓仍持乐观态度，称所持地产公司具有“很强的阿尔法属性”，经营情况显著好于行业平均水平。她判断地产行业未来可能出现三种情景——房价继续分化下跌、按揭坏账倒逼大力政策、温和政策出台——无论哪一种，她持有的个股都会有很好的收益。

阿尔法属性是指投资组合相对于市场基准（如沪深300指数）的超额收益能力，通常由个股选择或管理能力驱动，而非市场整体走势。

李蓓称AI泡沫破裂触发条件已现

看多地产的同时，李蓓再次表达对AI投资的悲观态度。据第一财经获得的一份最新投资月报显示，李蓓认为美国AI巨头Anthropic最新披露的ARR（年度经常性收入）为440亿美元，增速显著放缓，可能预示着整个行业ARR增速正在放缓。“当市场看到这一变化，对未来2年乃至更长期的预期都会发生变化。AI的泡沫会就此破灭。”李蓓写道。

ARR（Annual Recurring Revenue，年度经常性收入）是衡量订阅式商业模式健康度的关键指标，代表企业在一年内稳定获取的收入预期，常用于评估SaaS和AI服务公司的增长趋势。

李蓓还指出AI类股票存在三大“硬伤”：下游应用商业模式不佳、上游设备竞争格局恶化、过去两年AI链条企业之间的并购投资带来高悬的商誉风险。她强调，不愿意拥抱AI不是因为觉得贵，而是看到AI泡沫破裂的触发条件已经出现，当前是投资者撤离该行业最好的窗口阶段，而不是追多的机会。

多次判断失误引发争议

李蓓曾在交银施罗德基金管理有限公司担任专户投资经理，后在上海泓湖投资管理有限公司任投资总监及基金经理。2017年创立半夏投资后，其管理产品曾表现亮眼，例如“半夏稳健混合宏观对冲”成立以来收益超460%，2020年、2021年年收益分别达258.24%、94.97%。

但近年李蓓对市场的分析频频出现失误。2025年5月，她称持有银行股的风险大于收益，并在6月宣布减持所有银行股，然而中证银行指数（399986）在此后两个月内持续攀升。2026年年初，她判断黄金长期投资价值消退并清仓，此后国际金价一度触及5500美元/盎司上方。

此外，2025年12月李蓓推出“从0开始学投资”系列课程，全套售价12888元，限200人购买，宣传称“4节课教普通人做投资，轻松实现10%以上长期年化收益”。争议发酵后，李蓓回应称其个人不参与款项分配和流转，并会出资启动慈善信托。截至当前报道，课程相关争议仍在行业内部持续讨论。