国新证券4000万股股权司法拍卖流拍 起拍价相当于评估价七折

6月12日，深圳市科铭实业有限公司所持有的国新证券（原华融证券）4000万股股份，在阿里司法拍卖平台公开处置时因无人报名参拍而流拍。该笔股权评估价为1.24亿元，起拍价设置为8652万元。

起拍价较评估价低约三成，折价幅度明显。

拍卖情况

此次拍卖标的为深圳市科铭实业有限公司持有的国新证券股份。拍卖平台公开信息显示，评估价定为1.24亿元，起拍价降至8652万元，相当于在评估基础上打了七折。截至拍卖结束，并无竞买人报名出价。

网络司法拍卖是法院对查封、扣押财产进行变现的法定程序之一，借助阿里司法拍卖等平台以电子竞价方式公开转让。当首次拍卖无人应价时，即构成“流拍”，后续可能调整起拍价再次处置。

中小券商股权流转现状

“流拍”“折价”已成为当前部分中小券商股权转让的常见现象。国新证券这笔股权无人问津，折射出此类资产在市场上的吸引力有所减弱。业内人士指出，非头部券商的股权正面临更谨慎的估值审视。

国新证券前身为华融证券，此次被拍卖的股权源自深圳市科铭实业有限公司名下财产。由于该笔股份未能成交，其后续处置路径及价格调整尚待观察。

国新证券4000万股股权二拍起价降至6921.6万元 较评估价打5.6折

因深圳市科铭实业有限公司与工商银行深圳上步支行之间的金融借款合同纠纷，该公司持有的国新证券4000万股股份被司法处置。首次拍卖流拍后，这笔股权即将启动第二轮拍卖，起拍价大幅调降。

一拍无人出价 二拍起拍价下调20%

该笔股份的首次司法拍卖起拍价为8652万元，最终因无人出价而流拍。进入二拍程序后，起拍价降至6921.6万元，较首拍减少1730.4万元，降幅为20%。

与最初1.24亿元的评估价相比，二拍起拍价相当于打了5.6折。

金融借款合同纠纷是指借款人未能按期偿还金融机构贷款本息，贷款方通过法律途径向法院提起诉讼或申请执行担保物，由此引发的债权债务纠纷。本案中，拍卖所得将直接用于清偿深圳市科铭实业有限公司对工商银行深圳上步支行的相关债务。

保荐项目财务造假被查 合规风险尚未落定

国新证券前身为华融证券。2022年6月，国新资本完成对其多数股权的收购，公司随即纳入央企中国国新控股有限责任公司旗下，并更名为国新证券。2025年以来，该公司通过增资扩股等方式推进资本运作，资本实力与经营基本面较此前有所改善。

2026年5月，由国新证券担任保荐机构的*ST元道财务造假案遭证监会正式曝光。调查显示，ST元道在2019年至2022年间持续虚增收入，涉嫌欺诈发行及定期报告信息披露违法违规。

证监会拟对上市公司罚款2.39亿元，对三名责任人员合计罚款1800万元，并对相关人员采取5年证券市场禁入措施。由于已涉嫌触及重大违法强制退市情形，深交所将依法对该公司启动退市程序。

证监会在通报中同时表示，已冻结元道通信募集资金相关账户，目前正在对中介机构执业情况开展调查。中介机构在此处指为证券发行、上市提供服务的保荐人、会计师事务所、律师事务所等专业主体。尽管调查结果尚未落地，但这一事件已对国新证券的合规声誉构成冲击，并影响了市场对其股权价值的判断。

折价与流拍频现 行业估值逻辑发生重构

中小券商股权司法拍卖遇冷并非个别现象。今年4月，东海证券8300万股无限售流通股在阿里司法拍卖平台首拍，起拍价3.735亿元，因无人出价流拍。二次拍卖起拍价降至3.2亿元，较首拍缩水14.3%，最终以底价成交。

此前，渤海证券多笔股权因股东债务纠纷进入司法处置程序，均以流拍告终。锦龙股份作为东莞证券、中山证券重要股东的股权拍卖也遭遇流拍。华龙证券在2025年内的多笔股权处置同样未能成交。

部分案例甚至陷入“流拍—折价—再流拍”的循环。锦龙股份实控人持有的6030万股于2025年2月流拍；4月二次折价拍卖中，3000万股仍无买盘承接；7月，控股股东新世纪公司所持3500万股首拍全部流拍；8月进入二拍后被6名自然人竞得。

南开大学金融发展研究院院长田利辉分析，买方普遍观望的根源在于行业估值逻辑发生了根本性重构，而非单纯出于对中小券商盈利状况的悲观预期。过去券商牌照本身具备稀缺溢价，如今市场更关注可持续的业务生态与资本效率。

他指出，中小券商同质化程度较高，传统经纪业务受头部机构挤压，资本金薄弱使重资产业务难以突围，叠加合规成本持续攀升，其净资产收益率长期低于6%，显著低于行业均值8.5%。买方在理性规避“伪资产”的过程中，表面看是折价成交，实则隐含了隐性风险与整合成本，而监管趋严进一步抬高了股东准入门槛，散户与产业资本逐步退出，仅剩持牌机构审慎接盘。

分化格局显现 有券商股权仍获溢价竞逐

并非所有中小券商股权均无人问津。2025年3月，国都证券3000万股不限售流通股进入拍卖程序，历经156次出价，最终由浙商证券以5704.2万元竞得，较4579.2万元的起拍价溢价24.57%。

分析人士认为，部分业绩表现不佳或发展前景不明确的券商，其股权转让难免遭到冷遇。但如果收购后可获取标的企业的控制权，进而达成并购重组、做优做强的目标，对收购方仍具较强吸引力。

行业正趋于形成共识：牌照红利已一去不复返，竞争的核心回归至专业能力与特色业务的比拼。缺乏特色业务与核心优势的券商，将加速被市场淘汰；拥有区域优势地位或优质专项牌照的券商，则成为资本追逐的对象。

田利辉判断，未来股权流转的分化态势将进一步加剧，无特色的中小券商将面临“并购或出清”的终局。政策层面明确要求提升行业集中度，资源持续向头部机构与特色机构集中。未来两年，地方国资预计将延续收编区域券商的趋势，而缺乏战略价值的尾部券商则被迫缩表或转让牌照。

他同时提醒，单纯依靠“卖壳”难以解决根本问题。若不具备业务重构能力，即便国资接手也可能陷入整合失能的困境。中小券商的出路在于锚定细分战场，例如深耕北交所投行、区域财富管理或特色资管等方向，将“小而散”转化为“小而精”，否则将在行业供给侧改革中自然出清。