5月PPI同比涨3.9%出口增13.8% A股大盘价值领跑科技板块回调

本周内外多重事件交织，A股市场呈现极端分化格局。最新经济数据显示，5月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.9%，上游涨价逻辑得到延续；同时5月出口同比增长13.8%，超出市场预期，其中AI相关产品出口表现强劲。

上游涨价与出口超预期并存

从国内基本面看，5月PPI同比涨幅达3.9%，表明原材料价格维持高位，上游周期性行业盈利预期增强。与此同时，出口数据超预期增长13.8%，且AI相关产品出口成为重要拉动力量，显示出中国制造在科技领域的竞争力。

数据来源：根据相关经济部门公布数据整理。

A股板块轮动加速

尽管宏观经济数据呈现积极信号，但A股板块走势出现明显背离。本周大盘价值风格领跑市场，而此前热度较高的科技板块则出现回调。业内人士分析，这一分化格局背后，资金正从部分高位科技股流向具备估值优势的价值板块。

• 大盘价值板块：受益于上游涨价逻辑，相关行业获得资金关注；
• 科技板块：尽管出口中AI相关产品数据亮眼，但板块整体承压，短期回调明显。

市场解读与展望

5月PPI同比涨3.9%与出口增13.8%的双重数据，分别指向上游通胀韧性与外需韧性。然而科技板块的回调表明，市场对科技股的估值和未来盈利增速可能存在分歧。在内外多重事件交织的背景下，A股短期风格或继续向价值方向倾斜。

美伊协议预期叠加美联储鸽派信号，A股短期底部或已探明

本周A股市场经历震荡，上证指数4000点关口失而复得并逐步企稳。据机构分析，市场短期底部已明确，下行空间有限，下周后半段鱼尾行情有望重启，且大概率挑战前高。海外方面，美方将阿里巴巴、比亚迪等列入“涉军”清单，科技板块风险偏好承压；美国5月CPI升至4.2%创三年新高，但核心CPI低于预期。

美伊协议预期升温，油价中枢有望下移

美国高级官员表示，美方对未来几天内与伊朗签署谅解备忘录抱有80%至85%的信心，且美方“有信心”以色列会支持该项备忘录。分析指出，美伊协议一旦落地，油价中枢有望从当前高位逐步下移，全球通胀压力将随之缓解。特朗普面临中期选举的政治压力，需要在外交和经济领域拿出成果。

通胀并未失控，美联储加息概率极低

2026年5月美国CPI同比上涨4.2%，但剔除能源与食品后的核心CPI同比上涨2.9%，低于预期。从分项看，住房租金等核心服务涨幅温和，油价贡献了大部分涨幅。就业数据表面强劲但实则内部分化严重，并未形成薪资通胀螺旋上行的压力。新任美联储主席沃什与特朗普关系密切，且当前国会由共和党控制，白宫对美联储影响力增强，短期内加息概率极低，下半年甚至可能释放更偏宽松的信号。

国内去杠杆为长鑫存储上市创造定价环境

机构指出，市场此前调整源于“去杠杆”需求，而非牛市趋势逆转。长鑫存储利润和成长性均处于上行通道，上市前主动去杠杆将整体估值压至合理水平，既为长鑫上市创造有利定价环境，也为上市后上涨预留空间。从现在到长鑫上市，未来一个月内市场具备冲前高的动能。科技方向中，存储是当前赔率最优的细分方向。

“近期市场受日本央行议息会议、美股超大IPO等扰动而波动放大，但整体风险或有限。”——机构观点

有色金属：黄金与工业金属中期逻辑清晰

本周四受美伊局势缓和等利好，黄金流动性有所修复。美伊协议落地叠加美联储偏鸽，将对美元构成双重压力，利好金价。中长期来看，美伊冲突将带来美元信用下滑，成为黄金长期走强的底层逻辑。工业金属方面，战后各国军费普遍大幅抬升，军费增长最终将传导为全球制造业资本开支扩张，有色板块与全球资本开支高度相关，景气上行趋势明确。

投资建议：关注存储、新能源与有色金属

科技方向：重点关注存储、海外算力与机器人。长鑫上市在即，板块已有一定回调，是当前赔率最优的细分方向。
电力设备与新能源：能源安全趋势下中期或有景气空间，驱动力正由国内政策驱动转向海外出口驱动，出口链条景气度持续改善。
有色金属：黄金与工业金属中期逻辑最为清晰。

风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。