铜价震荡延续 通胀降温与关税忧虑交织影响

近期铜价维持震荡走势。进入7月，美国通胀数据降温迹象引发加息预期调整，同时美伊局势波澜不断，7月末市场对铜关税政策的忧虑有所提升，铜价小幅走高但未能有效突破震荡区间。

宏观情绪：聚焦美联储加息节奏

7月宏观情绪主要围绕美联储加息预期时点展开。美国通胀数据出现降温迹象，市场对美联储年内加息时点的预期再度调整。通胀增速放缓，意味着物价压力有所减轻，缓和了市场对激进加息的担忧。

地缘政治与贸易政策扰动

美伊局势波澜不断，为市场增添地缘风险。7月末，市场对美国铜关税政策的忧虑情绪有所提升，这限制了铜价的上行空间。

价格表现：区间整理延续

受多重因素影响，铜价小幅走高，但未能有效突破震荡区间。多空因素拉锯，铜价短期缺乏突破区间方向的足够动能。

“7月末市场对美国铜关税政策的忧虑情绪有所提升，铜价小幅走高，但未能有效突破震荡区间。”

美联储主席沃什重申通胀“零容忍” 铜精矿加工费深度下探至负值

美国宏观经济数据出现降温迹象，市场对美联储政策预期发生转变。新任主席沃什在国会听证会释放政策信号，强调对高通胀“零容忍”，并表示一次CPI回落不足以宣告胜利。同时，美伊局势反复，市场情绪趋向谨慎。业内人士指出，宏观因素对铜价的利空影响相对有限。

沃什首秀：通胀仍是政策焦点

沃什在货币政策听证会上强调，未来将依据经济数据行动，未透露任何利率路径。他指出，就业与通胀并非二选一的“残酷选择”，而是可以兼顾。沃什还表示，资产负债表改革会提前预告，并坚持货币政策的独立性。市场关注其政策态度，但短期内货币政策路径仍不明朗。

铜矿供应持续吃紧 加工费降至负值

铜精矿供应紧张局面加剧。世界级铜矿Grasberg复产推迟，南美铜矿运营不稳定，铜精矿加工费被进一步压缩。上海有色网数据显示，截至7月17日，进口铜精矿加工费已降至-146.15美元/吨。加工费深度下探，叠加国内限制硫酸出口政策，矿石供应紧张对冶炼厂的潜在影响不断加大。

铜精矿加工费是矿商向冶炼厂支付的冶炼费用，该指标降至负值意味着冶炼厂需补贴原料成本，反映原料供应紧张。

废铜供应同样偏紧。受利废政策影响，带票废铜供应持续紧张，精废价差虽再度走扩，但难以形成替代效应，废铜产阳极板供应量难有回升。8月冶炼厂原料供应压力或进一步加剧，继续影响铜精矿加工费。硫酸价格高位震荡，短期对冶炼厂利润影响有限。

下游需求表现不一 汽车景气延续

线缆行业开工率整体平稳，短期内行业有一定去库意愿，采购积极性高于精铜杆行业。预计8月线缆行业需求平稳，精铜杆和废铜杆行业开工率继续分化。

空调行业产销具有较强季节性，三季度或进一步走弱，四季度将开启新生产周期。汽车行业处于季节性回升周期，受内需修复及出口高景气提振，动力电池及锂电铜箔行业维持高景气，8月汽车产销回升态势将延续。

短期铜价或维持窄幅震荡

综合供需及宏观层面，若美国铜关税政策未落地，预计8月铜价将延续窄幅震荡走势。（作者单位：国元期货）