险资策略调整：年内IPO战略配售参与10家港股基石28家举牌仅6次

今年险资在资本市场的参与方式出现明显分化：二级市场举牌次数大幅下降，而参与上市公司IPO战略配售与基石投资的热度显著上升。据Wind数据统计，今年以来已有7家险资主体出现在10家A股公司IPO战略配售名单中，另有7家险资主体担任28家港股公司IPO基石投资者，参与数量均远超去年同期。

二级市场举牌显著降温

据中国保险行业协会官网披露，今年仅有3家险企在二级市场举牌上市公司，合计举牌6次。而去年同期，这一数据为十余家险企合计举牌20余次。险资在二级市场的活跃度明显下降。

战略配售与基石投资热度上升

7月27日，长鑫科技（688825.SH）正式登陆科创板，人保财险、中国人寿（601628.SH）、中邮人寿、泰康人寿4家保险机构分别获配1154.73万股，对应认购金额均约1亿元。

这一案例显示，险资正将更多资金投向以硬科技为代表的新质生产力企业，并试图通过IPO锁定份额获取长期收益。

策略解读：从财务投资转向战略投资

战略配售是指上市公司首次公开发行中向特定机构投资者定向配售股份的行为，获配价格与发行价一致，通常设有锁定期。基石投资则是港股IPO中投资者与发行人签订协议，承诺认购一定份额并接受锁定期安排的制度安排。

天职国际金融业咨询合伙人周瑾表示：“险资在资本市场的布局策略正从‘二级市场举牌’转向‘一级半/IPO锁价拿份额’，角色则从‘财务投资人’向‘战略投资人’转变，投资方向也从高息银行基建股向硬科技之类的新质生产力企业转变。”

这一调整表明，险资正加快优化资产配置结构，从追求短期财务收益转向支持科技创新并获取长期价值。

险资年内参与A股战略配售10家、港股基石投资28家 举牌仅3家6次

今年以来，保险资金在资本市场投资策略出现显著转向。Wind数据显示，已有7家险资主体参与10家A股上市公司IPO战略配售，同时参与28家港股IPO的基石投资；而此前受青睐的二级市场举牌则大幅降温至仅3家机构、合计6次。

A股战略配售：参与主体较去年明显扩容

在A股市场，除长鑫科技获得多家险资集中战略配售外，华润新能源（001248.SZ）是典型案例。7月2日该公司登陆深交所主板，中国人寿、人保健康、新华人寿、泰康人寿和中国保险基金（有限合伙）（以下简称“中国保险基金”）参与认购，金额分别为6.25亿元、4.46亿元、2.68亿元、2.68亿元、4.46亿元。

新华人寿还参与了惠科股份（001399.SZ）的战略配售，中国人寿参与了电投产融（000958.SZ）。中国保险基金则合计现身8家上市公司IPO战略配售名单。对比来看，2025年同期仅有中国人寿和中国保险基金两家主体参与。

港股基石投资：从零星到活跃

保险机构参与港股IPO基石投资的热情更高。Wind数据显示，泰康人寿、泰康集团、太保集团、大家人寿、阳光人寿、国华人寿、平安人寿等机构合计参与了28家港股IPO基石投资。其中泰康集团与泰康人寿最为活跃，两家机构共计出现在二十余家港股IPO基石投资者名单中。

回顾2020年至2024年，险资参与港股基石投资的案例累计不超过10家；2025年全年泰康人寿、中邮人寿、大家人寿、太保资产等机构参与12家港股IPO基石认购。今年参与数量较往年大幅增加。

二级市场举牌迅速降温

与IPO配售升温形成对比，二级市场举牌热度明显下降。据中国保险行业协会官网披露，今年以来仅有3家险企在二级市场举牌上市公司，合计6次。具体包括：平安人寿举牌农业银行（01288.HK）一次、招商银行（03968.HK）一次、中国人寿H股两次；太保寿险举牌上海机场（600009.SH）一次；富德财险举牌亚康股份（301085.SZ）一次。而2025年同期有11余家险企完成23次举牌。

策略调整背后的多重动因

对于险资策略转向的原因，业内人士周瑾认为，主观方面，险企在负债端向浮动收益型产品转型，对短期收益率的刚性要求降低，更有耐性等待上市机会以获取更高长期收益。同时，IPO锁价策略可将投资分类到FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，其公允价值变动不影响当期损益），减少利润波动的影响。客观方面，监管长周期考核、高科技企业上市通道打开、港股IPO基石投资规则透明规范，为调整提供了制度条件。

众托帮联合创始人兼总经理龙格也指出，新会计准则（IFRS 9）下，举牌使大量股票投资计入损益表导致利润随股价波动；参与IPO配售或基石投资更易计入长期股权投资或FVOCI，有效屏蔽股价波动对当期利润的冲击。北京大学应用经济学博士后朱俊生表示，险资正在从“重仓持有、战略控股”转向“长期价值投资、组合化配置”，投资方式更加成熟。

硬科技赛道成为布局重点

从投向看，险资正集中布局人工智能、半导体、生物医药、新能源等战略新兴产业。在A股战略配售企业中，长鑫科技、大普微-UW（301666.SZ）等属于半导体板块，华润新能源、固德电材（301680.SZ）、振石股份（601112.SH）等属于新能源板块。在港股基石投资中，泰康集团或泰康人寿在人工智能赛道参与智谱（02513.HK）、MINIMAX-W（00100.HK）；半导体芯片领域参与壁仞科技（06082.HK）、兆易创新（03986.HK）、澜起科技（06809.HK）；生物医药领域参与瑞博生物-B（06938.HK）。

大家保险先后现身圣邦股份（03661.HK）、广合科技（01989.HK）、豪威集团（00501.HK）等多家半导体、电子板块基石投资者名单。阳光人寿则参与了群核科技（00068.HK）、胜宏科技（02476.HK）的基石投资，前者为“杭州六小龙”第一股，后者为AI算力PCB领域龙头企业。阳光人寿方面表示，围绕国家战略赛道持续布局，发挥耐心资本优势，不追求短期收益，注重长期价值创造。

权益配置趋势：增配但更重结构

国家金融监督管理总局数据显示，截至2026年一季度末，保险公司资金运用余额达39.4万亿元，股票持仓3.84万亿元，股票加上权益基金合计5.9万亿元。股票占运用余额比例从2021年末的7.8%逐步升至2026年一季度的9.7%，显示险资整体仍在增配权益资产。

燕梳资管联合创始人鲁晓岳分析，2025年权益加仓基数高，今年受保费净留存下降、短期负债集中到期等因素制约，进一步大幅举牌权益资产的空间下降；在额度受限情况下，通过战投及基石投资锁定优质科创企业可实现分散、小额、长线布局。同时，港股硬科技IPO供给扩容、基石定价公允，更加适配险资长久期负债。

朱俊生认为，未来险资权益投资将呈现三大趋势：更加关注长期价值而非短期波动；更加依靠产业研究和专业投资能力；更加积极布局科技创新、绿色产业和战略性新兴产业。