2026年7月港股限售股解禁高峰后短期压力暂缓 年末新一轮解禁潮仍带来考验

　　近日港股持续回暖，对此广发证券指出，港股市场短期迎来超跌修复的窗口期，但受制于流动性收紧与盈利预期，中长线拐点尚未到来。　　而对于红利资产，广发证券指出，在经历二季度的充分调整后，估值与股息率重回高性价比区间，短期虽无极高赔率，但中长期配置胜率已显著提升。　　港股市场：短期存修复窗口，中长线配置尚需时日　　在AI产业周期下，港股尤其是恒生科技板块的盈利想象空间受限。由于缺乏纯正的AI硬件标的，叠加互联网行业的内部竞争与资本开支压力，港股盈利修复缺乏内生弹性。流动性依然是主导当前港股行情的绝对核心。三季度虽有修复动力，但以下五大约束决定了本轮反弹的持续性与空间相对有限：

2026年7月中上旬，港股市场出现一轮限售股解禁高峰，单月解禁规模接近1700亿港元，解禁股份高度集中于AI大模型与GPU两大科技领域。随着7月中旬解禁逐步落地，产业资本带来的流动性压制边际减轻，市场迎来“利空出尽”的短期交易窗口。但分析指出，解禁压力仅是延后而非消除，年末港股市场将面临新一轮解禁潮，中长期资金供需矛盾依然存在。

7月解禁规模近1700亿港元 高度集中于AI与GPU领域

2026年7月中上旬，港股限售股解禁呈现阶段性高峰，当月解禁金额约1700亿港元，集中于AI大模型和GPU相关企业。限售股解禁是指原本因上市原因被锁定一定期限的股份，到期后获得在二级市场流通的权利。此次集中解禁涉及多个科技公司，解禁规模在近期市场中较为显著。

解禁落地释放短期交易窗口 产业资本压制减弱

进入7月中旬，随着本轮解禁的正式完成，此前因解禁预期积累的流动性压制开始减轻。市场人士认为，解禁事项的落地在短期内形成“利空出尽”效应，为资金操作提供了相对宽松的环境。产业资本作为解禁股份的主要持有方，其解禁后的减持节奏仍存变数，但直接的流动性冲击高峰已经过去。

年末新一轮解禁潮在即 中期资金供需矛盾持续

尽管短期压力有所缓解，但解禁风险并未根本消除。市场信息显示，年末港股市场将再度迎来解禁高峰期，这意味着中长期的资金供需矛盾依然突出。产业资本在年末的潜在减持动作，可能对市场形成新的供给压力。

“解禁压力仅是延后而非消失，年末港股将迎来新一轮解禁潮，中长期的资金供需矛盾依然存在。”

整体来看，2026年7月港股解禁高峰已在平稳中度过，但年末解禁潮的预期仍需市场消化。在AI大模型与GPU领域持续吸引关注的背景下，相关产业资本的动向将成为影响港股后续走势的关键变量。

　　回购覆盖面虽扩，单企资金力度尚待强化　　前期大幅调整激发了上市公司的回购意愿，参与回购的企业数量与总金额双双回升，对股价下限形成支撑。然而，本轮回购多为“广撒网”，单家企业的平均回购金额依然偏低。以腾讯为例，2026年上半年回购约260亿港元，相比2025年全年约800亿港元的规模有所放缓。缺乏大额集中的回购资金，难以从根本上扭转港股的流动性预期。

美联储加息预期后移 港股海外流动性压力阶段缓解

部分通胀指标回落使得美联储立即加息的紧迫性下降，香港股市的海外流动性压力在情绪面上得到短暂缓解。但市场判断，全球货币政策宽松基调已转向收紧，海外紧缩未见根本逆转，外资大规模回流港股的条件尚不具备。

通胀指标走低推动加息时点延后

最新数据显示部分通胀指标出现回落，这引致市场对美联储短期加息的预期有所后移。该变化在交易情绪层面为港股提供了喘息窗口，前期因加息担忧而承压的海外资本流出压力暂时减轻。

全球紧缩大势未改 流动性中期仍承压

需要关注的是，单次加息的紧迫性下降并不改变全球货币政策整体收紧的方向。欧洲、日本以及部分新兴市场经济体已启动紧缩行动，海外利率中枢上移的大基调并未因单一通胀信号而逆转。

无风险利率上行压制估值扩张基础

无风险利率通常指国债收益率等市场基准利率，其上升会抬高债权类资产回报率，同时提升权益资产的估值贴现水平。当前全球无风险利率处于上行通道，港股缺乏外资持续流入的根本动力，估值的趋势性扩张难以实现。

加息预期后移仅能带来阶段性反弹，无法推动港股市值持续扩张。

• 通胀指标回落削弱美联储立即加息必要性
• 欧日及部分新兴市场已开始收紧货币政策
• 无风险利率上行阶段，港股估值受压制

　　盈利分化加剧：上游硬件占优，互联网面临资本开支重压　　本轮AI周期的利润高度向GPU、半导体等上游硬件集中。港股互联网与软件企业更多扮演“基础设施投入方”的角色，面临双重挤压：一方面是数据中心建设带来的高昂资本开支，另一方面是本地生活等核心业务的激烈竞争。在资本开支周期见顶前，恒生科技的盈利预期与估值上限将被持续压制。　　恒科指解套抛压沉重，需防范缩量反弹回落风险　　当前港股做空成交占比处于高位，一旦基本面或流动性微幅改善，极易引发空头回补的逼空上涨。但历史套牢盘压力不容小觑——本轮反弹初期(7月4日)，恒生科技获利盘仅为5.18%，平均持仓成本高达5382点。若市场缩量反弹至前期密集成交区，极易触发大规模解套抛压，导致行情冲高回落。

红利资产经历2025年末至2026年上半年调整 当前处于中长期牛市支撑位

经历了2025年末至2026年上半年持续调整的红利资产，其股息率、估值和技术形态目前已出现显著改善。市场分析认为，当前位置的红利资产呈现出“有胜率而无高赔率”的特征，已运行至中长期牛市的坚实支撑区域。

基本面指标：股息率、估值与技术形态同步改善

在此轮调整过程中，红利资产的股息率逐步回升，估值水平则相应回落，技术指标也出现了积极的修复迹象。三者同步改善，意味着资产的安全边际得到一定程度的增厚。

• 股息率：较调整前有所上升，反映了收益率的改善。
• 估值：经历回调后，整体估值水平趋于合理。
• 技术形态：经过持续下探后，底部支撑信号逐渐清晰。

“短期具胜率而无高赔率，中长期配置价值凸显”“已行至中长期牛市的坚实支撑位”

专业名词拆解：红利资产、胜率与赔率

红利资产通常指经营稳定、分红持续且股息率较高的股票类资产，其核心特征在于定期现金分红。在术语中，“胜率”指向投资后盈利的概率，“赔率”则代表盈利的空间或幅度。“有胜率而无高赔率”表明当前红利资产获得正向收益的可能性较高，但预期的超额回报空间相对有限。

短期与中长期的配置逻辑演绎

基于素材中描述的现状，红利资产在短期内的胜率优于赔率，意味着未来可能出现平稳波动而非大幅上涨。而从中长期视角看，由于股息率与估值已处于历史改善区间，资产价格底部逐步夯实，配置价值开始突出。这种由短期调整向中长期支撑过渡的阶段，通常被视为长期资金逐步布局的窗口。

素材同时指出，红利资产经过持续调整后，已到达中长期牛市的坚实支撑位。该位置能否成为新一轮行情的起点，有待后续量价关系与基本面的进一步验证。

中证红利股息率重返5% 红利资产进入险资增配区间

随着二季度股价回调，中证红利及红利低波指数的股息率已回升至5%左右，再次越过险资OCI账户约4.27%的打平收益率线。业内分析认为，前期科技主线的资金虹吸效应有所衰减，叠加股权登记日调整带来的短期抛压释放，红利资产在中长期资金视角下的配置性价比正在重新凸显。

科技主线虹吸效应衰减，红利估值性价比回归

此前，AI上游硬件的高景气度吸引了大量交易型资金，导致红利资产与科技板块之间出现明显分化。同时，前期红利资产估值偏高——部分银行股息率曾降至3%以下，引发了长线资金的减配操作。

但随着二季度股价回落，红利类指数的股息率重新上升。数据显示，中证红利及红利低波指数的股息率已再次达到5%左右，这一水平已超过险资OCI账户约4.27%的打平收益率线，意味着红利资产进入了长期资金的绝佳增配区间。

股权登记日提前至5月，交易性抛压集中释放

红利资产在股权登记日前后往往呈现“倒V形”走势——除权除息前抢权推高股价，除息后获利了结导致回落。2026年，部分银行将年度股权登记日由传统的6-7月提前至5月，使得分红后的卖出压力在5至6月间集中提前释放。

业内人士指出，这种因交易行为引发的季节性调整已在6月形成“最后一跌”，红利资产的核心分红能力与基本面并未出现系统性恶化。调整更多来自日期变动带来的机械性抛压，而非底层资产价值的变化。

关键数据：中证红利及红利低波指数股息率已重返5%左右，超越了险资OCI账户约4.27%的打平收益率线。

红利资产概念与配置逻辑解析

• 红利资产：指以持续稳定高分红为特征的股票或指数成份股，通常集中于银行、能源、公用事业等行业，是险资、养老金等长期资金的偏好对象。
• 险资OCI账户：保险资金中计入“其他综合收益”的账户，该类资产以公允价值计量且其变动计入OCI，投资收益需覆盖约4.27%的负债成本，即为打平收益率线。
• 股权登记日“倒V形”走势：在股权登记日前，投资者为获取分红权利而买入推高股价；除权除息后，由于分红兑现、股价调低，前期买入者倾向卖出，导致股价回落，形成先涨后跌的形态。

行业影响：中长期资金增配窗口或已打开

叠加科技主线虹吸效应的边际减弱，以及6月调整后筹码结构改善，红利资产在性价比上的吸引力正在增强。在无系统性基本面恶化的前提下，当前股息率水平为长期资金提供了较过去更具吸引力的入场时机。

中证红利全收益指数下跌至通道下沿 再平衡机制与低利率环境提供支撑

今年6月底，中证红利全收益指数回落至一个关键位置——自2016年以来年化约9%的上升通道的下沿。市场观点指出，在该位置指数具备较强的底部支撑。

这一判断基于两条逻辑：长期通道的技术支撑和指数本身的再平衡机制。

长期上升通道

从2016年起，中证红利全收益指数始终保持年化约9%的稳定上升趋势，形成一条明确的长期通道。触及下轨通常意味着指数进入偏低区域。

指数再平衡的防守逻辑

该指数遵循“持续纳入高股息、剔除低股息”的规则。当某些股票股息率下降（往往因股价上涨）时被剔除；当股息率上升（股价下跌）时被纳入。这一低买高卖机制使得指数在下跌过程中自动增加高股息标的权重，整体股息率反而提升，防守性随之增强。

同时，在市场上涨时，指数会逐步剔除股息率降低的个股，相当于部分兑现收益，从而抑制过度追涨。

分析认为，“只要低利率环境与长线配置需求不改，指数在长期趋势下轨附近具备极强的防守反击能力，呈现‘易上难下’的特征。”

支撑条件的可持续性

• 低利率环境：在利率低位时，高股息资产的相对吸引力上升，资金倾向于流入。
• 长线配置需求：保险、养老金等长期资金对稳定分红标的保持刚性配置，提供持续买盘。
• 再平衡机制自动在低位吸纳高息股，提升指数内在价值。

目前上述三项条件均未发生根本变化，因此指数在通道下轨附近易形成有效底部。

指数背景

中证红利全收益指数是在中证红利指数基础上，将成分股现金分红再投资计入指数收益的版本，能够更完整地展现高股息策略的实际回报。其长期走势与利率环境及再平衡规则高度关联。

　　股债收益差重回配置区间，坚守底仓并把握大级别择时　　红利资产是典型的“固收+”替代品，极度契合股债收益差模型。6月末，该模型一度跌至-1X标准差，发出明确的极值配置信号。尽管近期快速拉升令指标重回+1X标准差之上(短期赔率收窄)，但中长期配置胜率依然稳固。策略建议：当前应以恢复底仓、逢调整增配为主；无需频繁短线波段，仅在股息率优势彻底丧失或股债收益差进入极端区间时，才需进行大级别减仓。（文章来源：财联社）