SpaceX登陆纳斯达克：IPO首日股价定格135美元、市值1.77万亿美元

北京时间6月12日，SpaceX正式登陆纳斯达克，完成史上最大规模的首次公开募股（IPO）。然而在上市首日，该公司股价出现罕见现象——截至当天23点，报价始终维持在135美元，市值定格在1.77万亿美元，未发生任何波动。

集合竞价阶段系统受质疑

多位投资者在社交媒体上吐槽：“纳斯达克集合竞价的系统技术太差。”所谓集合竞价，是指在一定时间内将买卖申报进行一次性集中撮合的定价方式，通常在开盘初期或特定交易阶段使用。投资者反映，SpaceX股票在集合竞价环节后一直未能产生新的成交价，导致股价与市值“纹丝不动”。

截至6月12日23点，SpaceX股价停留在135美元，市值1.77万亿美元。

史上最大IPO的上市首日表现

尽管SpaceX此次IPO募资规模创下历史纪录，但首日交易数据未出现通常新股首日常见的涨跌现象。分析人士指出，这可能是交易系统处理峰值申报时出现了技术瓶颈，而非公司基本面问题。

• 上市时间：北京时间6月12日
• 发行价：135美元
• 对应市值：1.77万亿美元
• 募资规模：史上最大IPO

SpaceX IPO申购需求达2500亿美元，超额认购3.3倍引发市场分歧

据路透社援引知情人士消息，马斯克旗下的太空探索公司SpaceX在IPO申购环节遭遇了远超预期的资本热捧。投资者认购需求已突破2500亿美元，而公司原计划筹资规模仅为750亿美元，超额认购倍数高达3.3倍。

认购需求远超预期，承销商阵容豪华

此次IPO的承销商包括高盛、摩根士丹利、美银、摩根大通等多家华尔街投行，为SpaceX的“太空梦”提供资本市场支持。申购数据的“非理性繁荣”背后，是资本对SpaceX技术路线的押注。

据知情人士透露，SpaceX原计划筹资规模仅为750亿美元，但投资者的认购需求已突破2500亿美元。

多头逻辑：低成本发射+卫星互联网+太空基础设施

看好SpaceX的投资者认为，该公司是唯一同时掌握低成本发射、卫星互联网（如星链）以及潜在太空基础设施的企业。一旦火箭发射成本进一步下降，将可能打开全新的市场天花板。此外，马斯克过去多次将行业公认的“不可能”转变为标准，这使得资本愿意给予其技术信用溢价。

争议并存：估值泡沫与马斯克回怼

看空观点同样激烈。部分投资者将这场IPO称为“史诗级的泡沫”。IPO前曾出现传闻，称SpaceX估值从2万亿美元缩水至1.77万亿美元，马斯克迅速公开回怼称该说法“不实”。这一估值争议也折射出资本市场对太空领域长期盈利能力的深度分歧。

• 超额认购倍数：指投资者实际申购金额与计划筹资额之比，3.3倍意味着申购资金是筹资计划的3.3倍，通常反映市场对该标的的需求强度。
• IPO承销商：包括高盛、摩根士丹利、美银、摩根大通等，负责协助公司股票发行、定价与销售，其参与往往被视为对项目信心的背书。

SpaceX IPO估值2.1万亿美元 星链用户突破千万贡献六成营收

随着SpaceX推进首次公开募股（IPO），其高达2.1万亿美元的整体估值引发市场热议。这一数字较晨星（Morningstar）给出的7800亿美元公允估值高出近1.7倍。支撑这一估值的核心业务——星链（Starlink）在用户数和收入结构上均展现出高成长特征。

星链业务：从“项目制”到“订阅制”的商业升级

SpaceX将火箭发射、星链及AI业务（Grok大模型、X平台数据链等）打包上市。其中星链已占据收入主导地位：2025年SpaceX总营收约187亿美元，星链贡献114亿美元，占比61%。星链本质是将光纤级互联网覆盖至全球，通过硬件终端销售一次性收入和月度订阅费获得长期经常性收入，其边际成本趋近于零。

星链用户数呈现爆发式增长：2025年2月为500万，年底突破900万。截至2026年第一季度，总用户数突破千万达1030万，同比增长105%。最新一次100万用户增量仅用47天。

这种“订阅制”模式使星链具备与软件企业相似的商业逻辑。据机构预测，2028年星链收入预计达560亿美元，若按18–22倍市销率（P/S）估算，对应独立估值在10080至12320亿美元之间，但仍低于公司整体2.1万亿美元目标。

火箭发射：猎鹰9号的盈利与星舰的变数

作为SpaceX起家业务，火箭发射通过猎鹰9号实现火箭一级助推器100%可回收、100%可复用，从而将发射成本降至行业低位。但猎鹰9号的盈利潜力已基本挖掘殆尽，新一代全箭可复用的星舰（Starship）被视为未来方向。星舰V3于2026年5月23日进行发射，被视为IPO关键考验。

然而星舰V3发射“还算成功”，发动机故障与助推器异常等技术问题，使其距离商业化量产仍有距离。SpaceX在火箭发射板块正处“尴尬期”：既有成熟产品盈利能力见顶，又有新一代产品尚未完善。

估值争议：机构看法与市场逻辑

晨星给出的公允估值仅7800亿美元，较当时SpaceX市场估值1.77万亿美元低48%。市场对2.1万亿美元估值的信心主要来自星链的规模效应与高成长模式，以及AI业务带来的未来想象力。但火箭发射的短期不确定性，使这一宏大叙事面临现实检验。

SpaceX 2.1万亿美元估值拆解：火箭发射与星链贡献有限，太空算力与xAI成关键变量

近日，关于SpaceX上市估值的讨论引发市场关注。综合多家机构测算与行业观点，SpaceX若以2.1万亿美元估值登陆资本市场，其业务构成中火箭发射与星链的可见市值空间有限，剩余近万亿美元估值高度依赖于尚在概念阶段的“太空算力”以及近期收购的AI公司xAI的未来业绩。

发射与星链估值约1.1万亿至1.3万亿美元

据东北证券测算，参考波音、洛克希德·马丁等传统军工巨头2.12倍的平均市销率，即便给予SpaceX一定溢价，其2028年火箭发射业务的市值目标也仅在981亿美元左右。若将星链与火箭发射的2028年远期估值合并，大约在1.1万亿到1.3万亿美元之间。值得注意的是，该估值为透支2028年业绩的预测，而非当下价值。

剩余近万亿美元的估值缺口，马斯克提供的答案指向AI与“太空算力”叙事。

太空算力：从“故事”到现实的鸿沟

妙投分析认为，SpaceX试图讲述“谁控制了太空物理基础设施，谁就控制了AI成本曲线”的叙事。太空算力的核心优势在于“零电力基础设施依赖”，但短板则在于发射与维修成本高昂。据东吴证券测算，在理想状况下，以40MW规模的算力集群为例，太空卫星10年期总成本约820万美元，显著低于地面的1.67亿美元。但这一模型成立的前提是星舰成熟、发射成本大幅下降且在轨卫星寿命与可靠性得到解决。

现实层面，马斯克曾表示目标在4-5年内通过星舰完成每年100GW的数据中心部署，SpaceX最早可能在2026年上半年用星舰发射数十颗星链V3卫星。然而，亚马逊创始人贝索斯、谷歌CEO桑达尔·皮查伊均指出，太空巨型GW级数据中心预计需要10-20年才能成为现实。妙投判断，未来几年太空算力叙事仍停留在故事阶段——星舰尚未试飞成功，太空数据中心更像一张不能兑现的AI期权。

xAI亏损与高盛激进预测形成反差

除太空算力外，马斯克还将xAI及X平台整合进SpaceX的IPO版图。但数据显示，xAI在2025年亏损超60亿美元，内部管理动荡，11位联合创始人已全部出走。X平台的广告收入放缓，用户付费订阅兴趣寥寥。SpaceX今年2月以2500亿美元估值全资收购xAI。

作为IPO主承销商，高盛在研报中预测xAI营收将从2025年的32亿美元暴增至2030年的3220亿美元，五年增长约100倍。对比行业龙头OpenAI，其预测营收从2025年的200亿美元升至2030年的2800亿美元，五年增长14倍已被称为“史无前例的激进”。据灼识咨询数据，以基于模型的收入口径计，2024年全球大模型市场规模为107亿美元，预计2029年达2065亿美元。而若仅统计生成式AI软件、API和订阅收入，2030年独立第三方预测普遍在1000–2200亿美元。据此，妙投认为高盛的营收预测过于乐观，属于为IPO“抬轿子”。

投资者需警惕估值泡沫风险

从基本面看，SpaceX是一家实现了火箭回收和卫星组网的公司。若以1万亿美元左右估值衡量，或为长期投资标的。但2.1万亿美元估值已透支未来五年所有利好，甚至将尚未成型的太空AI按全价计入。一旦星舰进度不及预期，太空算力经济性证伪，且xAI营收无法达到高盛预测，多出的近1万亿美元估值将面临惨烈修正。分析人士指出，上市后股价或因情绪短期走高，但后续业绩难以支撑的情况下，泡沫破裂风险不容忽视，投资者需谨慎看待。