中金公司研报：陆家嘴论坛政策聚焦防风险和扩开放 银行业获三大业务机遇

近日中金公司发布研报，对本次陆家嘴论坛政策效应进行解析。研报指出，论坛政策围绕防风险和扩开放两大主线展开，为商业银行带来结构性业务增量，同时监管部门对金融无序竞争的整治也将间接改善银行经营环境。

离岸金融、数字人民币跨境应用、人民币资产全球配置成新增长点

研报分析认为，本次论坛政策为银行业创造了三方面业务机遇：

• 离岸金融：指金融机构在境外市场开展的本外币金融服务，有助于拓展银行非利息收入渠道。
• 数字人民币跨境应用：央行数字货币在国际支付、清算场景中的试点与推广，将提升银行跨境结算效率。
• 人民币资产全球配置：境外投资者对人民币计价资产的需求扩大，银行可提供托管、交易、投顾等配套服务。

研报将这些机遇定性为“利好国际化能力较强的机构”，并据此提出选股逻辑。

整治无序竞争缓解存贷款价格战 保护息差与经营质量

针对政策中关于“整治金融无序竞争”的内容，研报指出，此举将直接抑制部分银行通过高息揽储、低价放贷的激进策略，有助于降低行业整体资金成本，缓解存贷款市场的价格战。息差作为银行核心盈利指标，其稳定性将获得制度层面的保护。

中金公司建议关注两类标的：国际化能力较强的大型银行和股份行，以及区域景气度高、息差有韧性的区域行。

从逻辑推导看，离岸金融和人民币资产全球配置更依赖银行的跨境客户基础与产品设计能力，因而大型银行和股份行具备先天优势；而区域行受益于本地经济活跃度，在息差承压的大环境下仍能维持较高净息差水平。

　　全文如下

陆家嘴论坛释放金融监管新信号 央行拟创设非银流动性支持工具等多项措施

6月17日陆家嘴论坛上，中国人民银行、金融监管总局、证监会主要领导发布一系列金融监管新政策。中金公司研究指出，此次论坛主要体现出防范风险和扩大开放两大信号，具体措施涵盖多个领域。

防范风险：非银流动性支持工具与利率走廊优化

央行提出研究创设非银流动性支持宏观审慎工具。该工具拟在债券市场出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、非银机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。素材指出，随着理财、基金、券商、保险资管等非银机构在债券市场中的影响力提升，系统性风险已不只来自银行表内，也可能来自非银负债端不稳定和资产端集中抛售。

该工具并非非银刚兑安排，而是在极端情景下通过流动性支持降低市场踩踏风险，有助于稳定债券市场、银行理财和公募基金预期，也有助于降低金融市场波动向银行资产负债表传导的风险。

同期，央行公布优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减25bp和加25bp，并进一步明确工具使用规则。在货币市场隔夜利率DR001持续低于或高于相应工具操作利率时，央行将结合一级交易商需求启动相应操作。此举意味着货币政策框架继续向价格型调控演进，短端利率走廊更加清晰，DR001作为隔夜资金价格的操作锚进一步明确。

扩大开放：境外央行回购工具与数字人民币跨境应用

央行将创设境外央行回购工具（FIMA RMB Repo）。境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金等可以使用中国国债等高等级债券，通过回购方式从人民银行获得人民币流动性。该工具是人民币国际化从“支付结算”走向“资产配置”的重要配套，降低境外央行类机构持有中国国债的流动性顾虑，提升人民币资产的国际可投资性。

数字人民币应用方面，论坛提出依托数字人民币国际运营中心，在安全可控前提下建设和运营数字人民币跨境、离岸和区块链基础设施，稳妥推进与境外金融基础设施互联互通。数字人民币的定位正在从国内零售支付工具，逐步延伸为跨境人民币支付、离岸人民币结算和区块链合规资产结算的基础设施。

上海离岸金融中心试点与金融“反内卷”

央行将授权工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行等6家银行，利用中国外汇交易中心平台，在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。素材指出，过去离岸人民币市场主要以香港为核心，上海更多承担在岸人民币交易、清算和金融市场基础设施功能；本次试点意味着部分离岸人民币交易和风险管理功能有望在上海集聚。

论坛还提到“深入整治无序竞争”，推动金融机构“由追求速度和规模向以质量和效益为中心转变”。近年来银行业竞争压力主要体现在存款高息揽储、手工补息、贷款低价抢资产、同业和中间业务渠道费用竞争等方面，导致银行净息差持续承压。监管整治无序竞争，有助于规范存款定价、缓解贷款价格战、减少金融机构通过低价冲规模的行为，推动银行从规模扩张回归风险定价和综合收益。

综合来看，本次陆家嘴论坛政策聚焦防风险和扩开放，对银行而言，离岸金融、数字人民币跨境应用、人民币资产全球配置等带来新的业务机遇；同时，整治金融无序竞争有利于缓解存贷款价格战，保护银行息差和经营质量。

数据来源：Wind与中金公司研究部

根据人民财讯发布的信息，相关数据资料来自Wind以及中金公司研究部。

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