科创板第五套标准扩围至AI大模型行业

6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛开幕式上明确表示，科创板第五套标准适用范围将扩大至人工智能大模型行业。

标准通道的历史定位

科创板第五套标准此前被设定为未盈利生物医药企业提供上市通道。该标准允许企业在尚未实现盈利的情况下，通过特定市值和研发投入等条件登陆科创板。

素材提及，该标准在经历“1+6”政策的第一轮扩围之后，正在被监管层面进一步锚定到AI大模型这条赛道上。

政策调整的直接影响

吴清主席在论坛上的表态，意味着AI大模型初创企业即使尚未盈利，也将有机会适用这一上市通道。

业内人士指出，此举有望拓宽人工智能大模型企业的直接融资渠道，为其研发投入和商业化落地提供资本支撑。

科创板第五套标准锚定人工智能大模型行业 深度求索完成首轮超500亿元融资

2025年6月，证监会进一步明确科创板第五套标准的适用范围，将其从生物医药扩展至人工智能大模型行业。与此同时，国内多家大模型企业密集推进IPO进程：深度求索（DeepSeek）于6月16日确认完成首轮外部融资，募资超500亿元，投后估值或破4000亿元；智谱、MiniMax相继宣布A+H股上市计划，后者已完成辅导备案。

大模型企业密集融资与上市计划

深度求索本轮融资由创始人梁文锋个人出资200亿元，为最大单一出资方；腾讯、宁德时代、京东、网易、IDG资本等参与。外部投资者资金注入梁文锋管理的有限合伙主体，间接投资但不享有投票权。这一安排被业内视为IPO辅导启动的前奏。

智谱于6月1日公告，董事会审议通过发行A股并于科创板上市的议案，拟募集资金净额150亿元，其中120亿元投向人工智能通用基座大模型，20亿元投向MaaS一站式服务平台，10亿元用于补充流动性。目前已完成中金公司与国泰海通证券联合辅导，待年度股东大会批准后申请辅导验收。

MiniMax已于5月31日在港股公告拟发行人民币股份并在科创板上市，并与中信证券签署辅导协议、向上海证监局提交辅导备案。

财务数据印证了第五套标准扩容的逻辑：智谱2025年总收入7.24亿元，同比增长132%，研发开支31.8亿元，报表亏损47.18亿元；MiniMax同期收入7900万美元，同比增长近159%，年内亏损约18.72亿美元。基座模型训练与算力摊销属前置沉没成本，收入与盈亏平衡之间存在时间差。

第五套标准演变：从生物医药到AI大模型

科创板第五套标准于2019年设立，以“市值+研发”注册硬性指标取代传统盈利门槛。条件包括：主要业务或产品经国家有关部门批准、市场空间大、已取得阶段性成果，医药类企业还需至少一项核心产品获准开展II期临床试验。截至2025年年中，20家第五套标准上市公司均为创新药企业。

2024年6月，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，再次定调支持未盈利科技企业上市。2025年3月，证监会明确“稳妥恢复第五套标准适用”；同年6月，在陆家嘴论坛推出“1+6”改革，增设科创成长层，并将适用范围从单一生物医药扩至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域。此次进一步将口径收敛到“人工智能大模型行业”。

全球AI行业资本开支前置与亏损现状

证监会此次调整顺应了全球AI领域资本开支前置、回报后置的行业规律。报道显示，OpenAI 2025年营收约130亿美元，但总成本与支出约340亿美元，其中研发费用约192亿美元，营业亏损额209.2亿美元，计入非营利转营利相关费用后净亏损达385亿美元。另一家AI巨头Anthropic 2026年二季度实现109亿美元年化收入并首次实现营运利润，但利润率仅5%。

据巴克莱2026年测算，谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文五家超大规模云服务商AI相关资本开支，2025年约3680亿美元，2026年预计升至6740亿美元，2027年将达约9190亿美元。巨额投入与当前亏损并存，第五套标准为这类未盈利科技企业提供了上市通道。