AI算力主线行情共识阶段受关注 五类交易面指标提供研判角度

当前A股行情围绕AI算力主线展开，投资者普遍关注本轮“共识行情”所处的阶段、持续性以及共识松动前后的市场演绎方向。针对上述关切，相关分析从交易面出发，构建五类指标进行对照复盘。

共识行情的定义与背景

所谓“共识行情”，指市场参与者在某一驱动因素（如AI算力主题）上形成一致预期，从而推动相关板块持续上涨的阶段性行情。此类行情的演进与消退，通常伴随着交易数据层面的规律性变化。

本次分析引入五类指标，旨在从交易维度刻画共识行情的节奏。指标选取的逻辑与历史经典案例（互联网共识行情、核心资产共识行情，含新能源板块）进行对比，以提供可参考的周期定位。

核心关切：阶段、持续性及转折信号

当前焦点包括三项：第一，AI算力共识行情目前位于行情演进的哪个位置；第二，该行情能否延续，以及延续的时间维度；第三，共识松动前后市场资金结构、交投活跃度等指标可能出现哪些典型特征。

对照复盘的对象为互联网共识行情、核心资产（含新能源）共识行情，通过历史相似阶段的交易指标变化来辅助判断当下。

五类指标概览

• 交易拥挤度指标：衡量AI算力板块成交额占全市场比例，反映资金集中程度。
• 动量因子指标：跟踪短期价格趋势强度，判断共识加速或减速。
• 资金流向指标：追踪主力资金与散户资金的净买入/流出方向。
• 估值分位指标：结合板块PE及历史分位，评估价格泡沫化程度。
• 情绪扩散指标：监测券商研报、媒体报道及社交媒体讨论热度。

上述指标共同构成交易面观测体系，为研判共识行情的阶段性位置与持续时间提供量化参考。业内人士指出，此类指标在历史上共识行情出现松动前，往往先呈现资金行为偏离、情绪过热等预警信号。

浙商证券发布共识行情研判：AI算力行情当前共识松动指针不足

浙商证券近日发布研究报告，提出一套由五大指标构成的体系，用以研判A股市场的“共识行情”。报告通过对2010年以来四段典型行情的复盘，指出当前AI算力共识行情正处于中后阶段，但共识松动指针尚不足，建议投资者保持右侧交易思维。

五大指标体系与历史行情对照

报告构建的五大指标体系包括：强弱行业收益差、行业轮动速度指数、五强交易集中度指标、五强超额波动率和五强估值溢价。当强弱行业收益差趋势性上行、行业轮动速度趋势性下行、五强交易集中度显著偏高时，市场往往处于“共识行情”。

2010年以来，A股市场共出现四段共识行情：2010年的医药共识行情；2013-2015年的互联网行情；2017年2月-2018年3月的大消费（漂亮50）行情；2020年3月-2021年8月的核心资产（含新能源）共识行情。2025年初至今，市场处于AI算力共识行情。

互联网与核心资产行情复盘

报告对前两轮典型成长共识行情进行了细致复盘。移动互联网行情自2013年开始，强弱行业收益差的低点出现在2012年10月，高点在2014年1月，期间行业轮动速度变慢。作为领先指标，五强交易集中度在2013年9月率先回落，五强估值溢价在2013年10月处于均值上方且增速放缓，五强超额波动率则持续位于均值上方。

核心资产（含新能源）行情方面，强弱行业收益差的低点为2020年3月，高点为2021年1月。期间行业轮动速度同样变慢。领先指标五强交易集中度在2020年9月回落，五强估值溢价于2020年10月升至均值上方且增速放缓，五强超额波动率亦维持在均值之上。

当前AI算力共识行情的指标特征

针对2025年初启动的AI算力共识行情，报告指出，强弱行业收益差的低点出现在2025年4月。现阶段各指标表现为：强弱行业收益差显示超额显著；行业轮动速度震荡，轮动停滞；五强交易集中度尚未出现向下拐点；五强估值溢价增速略有放缓；五强超额波动率仍然低于均值。

根据报告，上述指标组合符合共识行情中后段的特征，但共识松动的指针尚不充分，建议投资者坚持右侧交易。报告同时强调，交易决策还需结合基本面和宏观层面信息进行综合判断。

行情后续演绎的两种可能路径

报告进一步分析了共识行情可能出现的两种演绎方式。通过复盘互联网共识和当前AI算力共识，若强弱行业收益差拐头向下，行情可能呈现“缩圈”或“切换”两种情况。

• 缩圈情形：强势行业数量收缩。例如2020-2021年核心资产行情中，“茅指数”共识结束后，行情缩圈至“宁组合”。目前强势行业仅为通信和电子两大方向，报告认为进一步缩圈的可能性不大。
• 切换情形：行情向“共振行情”切换，这往往伴随新的宏观叙事出现。例如2014年1月共识行情结束后，当年7月因两融政策放宽，市场从“共识行情”切换至“共振行情”。报告指出，需关注未来可能的催化事件。

风险提示

报告同时列出相关风险，包括：历史数据不代表未来表现；美联储超预期加息；国内经济复苏程度不及预期。

（文章来源：浙商证券）