硫磺均价9500元/吨 中信建投称化肥企业中期配置价值显现

中信建投证券发布研报指出，随着美伊冲突趋于缓和，硫磺市场价格出现大幅回落，化肥行业的中期配置价值正逐步显现。据百川盈孚统计，截至6月21日，硫磺市场均价报9500元/吨。

短期：需求负反馈与成本回归理性

研报分析认为，短期来看，硫磺需求已因磷肥开工下行出现负反馈。如果美伊冲突逐步缓解，硫磺成本势必逐步回归理性区间。头部企业可通过保供货源加采购冶炼酸等多元化途径，确保成本可控。

“冶炼酸受限于运输半径等因素，5月以来已与硫磺价格走势脱钩。”

这种脱钩意味着，一部分企业可以通过就近采购冶炼酸来规避硫磺高价带来的成本压力。

中期：磷石膏制硫酸路线有望缓解供应压力

从中期维度观察，磷石膏制硫酸工艺路线已较为成熟。龙头企业在资本开支能力及规划方面具备优势，待头部企业项目陆续投产后，国内硫磺供应压力将得到极大缓解。

注：磷石膏是磷肥生产过程中产生的副产物，通过加工可制取硫酸，从而减少对进口硫磺的依赖，降低生产成本。

需求端：化肥兼具防守属性与向上期权

化肥需求对油价波动具有脱敏特性，同时兼具粮价上行期权。春耕旺季化肥供应不足以及农户施用意愿下降的影响，或将滞后于2026年下半年至2027年上半年体现在粮价之上。叠加下游库存处于低位，化肥需求在当前阶段具备防守属性与向上期权双重特征。

霍尔木兹海峡运输受限叠加国际硫磺及气价上涨，已推高国际化肥价格，这为国内具备成本控制能力的化肥企业提供了中期价值重估的窗口期。

　　全文如下

硫磺价格回落至9500元/吨 化肥企业中期配置价值受关注

随着美伊冲突趋于缓和，硫磺市场价格出现明显回调。据百川盈孚统计，截至6月21日硫磺市场均价报9500元/吨。中信建投化工团队指出，短期硫磺需求已因磷肥开工下行出现负反馈，若冲突逐步缓解，成本将回归理性区间。从中期看，化肥需求对油价波动脱敏，且兼具粮价上行期权，化肥企业的配置价值受到关注。

化工行业指数周环比下降3.18%

本周中信建投化工行业指数为101.43，环比下降3.18%，同比上升35.94%。行业价格百分位处于过去10年的34.14%水平，环比下降1.83%；行业价差百分位为过去10年的5.44%，环比上升4.78%，显示行业价差有所改善。行业库存百分位处于过去5年的84.94%高位，开工率为65.91%，环比微降0.10%。

硫磺价格短期回落与中期供给展望

硫磺是磷肥生产的重要原料。由于磷肥开工率下行，硫磺需求短期已出现负反馈。同时，冶炼酸作为硫磺的替代来源，受运输半径限制，5月以来价格与硫磺走势已脱钩，头部企业可通过采购冶炼酸等多途径控制成本。

美伊冲突趋于缓和后，硫磺市场均价9500元/吨，价格大幅回落。

磷石膏制硫酸工艺的成熟为中期供给缓解提供了路径。磷石膏制硫酸是指利用磷肥生产副产的磷石膏为原料生产硫酸的工艺路线，龙头具备资本开支能力及规划，待头部企业项目陆续投产后，国内硫磺供应压力将得到极大缓解。

化肥需求兼具防守属性与向上期权

化肥需求对油价波动不敏感，且与粮价趋势相关。由于霍尔木兹海峡运输受限及国际硫磺、气价上涨，国际化肥价格已被推高。春耕旺季化肥供应不足以及农户施用意愿下降的影响，或将在2026年下半年至2027年上半年滞后体现在粮价上。叠加下游库存低位，化肥需求兼具防守属性与粮价向上期权。

风险提示与文章来源

风险提示：原油价格上行或下行超预期；行业竞争格局变化；宏观经济波动，全球经济下行。

（文章来源：界面新闻）