上半年A股资金向AI产业链集中 科技与非科技板块表现差距扩大

今年上半年A股市场呈现出鲜明的结构性特征，资金高度集中于AI产业链，科技板块与非科技板块之间的表现差距持续拉大。

资金集中趋势明显

从市场运行情况看，大量资金在上半年持续流入AI产业链相关领域，形成显著的集中配置格局。这一趋势贯穿整个上半年，成为A股最突出的资金流向特征。

板块分化加剧

科技板块与非科技板块的表现差距在上半年内逐步扩大，两者之间的涨跌幅分化愈发显著。市场观察人士指出，这种分化反映了资金在不同产业方向上的偏好差异。

上半年A股的鲜明特征，是资金向AI产业链高度集中，科技与非科技板块之间的表现差距持续拉大。

摩根资管策略会研判下半年：AI主线延续，资金或向制造、医药、消费扩散

在近日举办的摩根资产管理领航者机构策略会上，摩根资产管理中国副总经理、投资总监杜猛及多位基金经理围绕下半年市场展开讨论。与会人士普遍判断，AI产业趋势尚未结束，但随估值和交易拥挤度上升，配置需重新衡量性价比，并通过多元资产和策略降低单一方向波动。

AI仍是主线，投资转向盈利验证

杜猛认为，今年市场主要围绕产业景气度定价，AI仍是全球科技产业中“最大公约数”。下半年首先要抓住AI，同时依据景气度和性价比寻找能源、创新药等机会。在更长期方向上，商业航天和具身智能虽尚处早期，但从两到三年甚至更长周期看，已值得投入研究。

在具体产业链上，海外AI已进入算力放量、大模型商业化落地及核心供应链利润释放阶段；国内AI则由技术追赶转向国产算力芯片、大模型生态和供应链业绩落地。光通信、PCB、电源、液冷、存储、先进封装及半导体设备材料仍是重点关注方向。

“现阶段AI仍具有相对优势，但资金过度集中后波动加大也属正常。三季度市场可能逐步趋向均衡，届时周期和高端制造等方向的配置价值有望重新显现。”——摩根资产管理中国资深基金经理李德辉

李德辉对AI保持乐观，但强调需观察真实订单、资本开支和商业化闭环，更倾向于选择盈利确定、估值能够解释的龙头。

新能源与创新药：供给出清分化，研发效率提升

摩根资产管理中国基金经理赵隆隆指出，锂电与光伏的供给出清进度已出现分化。锂电产业链龙头与二三线企业成本差距较大，落后产能退出更充分；储能、单车带电量提升等需求提供新增量，锂电可能处于新一轮供需周期的起点。光伏则因企业之间成本差异较小，产能去化仍需更长时间。

创新药方面，摩根资产管理中国基金经理叶敏表示，中国创新药的研发效率、海外授权和全球竞争力仍在提升，部分公司股价表现与产业基本面存在背离。她更关注具有持续研发和商业化能力的龙头，同时提示创新药公司当期利润普遍较低，估值对折现率较为敏感。

非AI资产重新定价，大制造与低估成长受关注

市场极致分化下，部分基金经理开始从被资金忽视的行业中寻找机会。摩根资产管理中国均衡成长组组长李博将投资框架概括为以PEG（市盈率相对盈利增长比率）约束估值和成长，重点寻找未来盈利增速较高、估值不贵的公司。他关注已出现业绩增长验证的零食量贩、游戏、速冻食品等消费方向，以及具备全球竞争力的汽车、工程机械等高端制造。

摩根资产管理中国均衡与价值组资深基金经理倪权生看好制造业出海，认为机械、电力设备、船舶、汽车、有色和化工等行业正从单纯出口商品转向海外建厂及建设渠道服务体系。部分传统制造业资本开支高峰已过，自由现金流持续改善，可能成为新的核心资产。

K型分化下的策略应对：均衡、量化与ETF

摩根资产管理中国基金经理王睿将今年市场概括为AI与非AI之间罕见的“K型分化”（指不同行业或资产表现呈现两极分化走势）。她认为，券商、保险和消费中部分公司已出现基本面与股价背离，金融、消费中的低估值资产可能迎来修复。

摩根资产管理中国多资产混合投资总监侯杰认为，当前选股重要性进一步上升，需通过商业模式、公司治理、竞争壁垒和长期经营能力进行定价。摩根资产管理中国指数及量化投资部总监胡迪表示，公募量化正成为重要配置工具，可通过景气赛道Beta与选股Alpha相互赋能。摩根资产管理中国ETF及指数业务总监毕雪指出，信用债ETF规模增长反映机构配置需求正由一级市场和场外产品向场内工具迁移。

摩根资产管理中国ETF及指数研发主管徐寅表示，低波红利产品适合作为组合底仓和“稳定器”，主动ETF兼具主动管理能力和ETF的流动性、透明度优势，未来可能成为国内ETF市场的重要创新方向。

截至2026年4月底，摩根基金股票投资能力获得国泰海通证券三年期、五年期、十年期五星评级。Wind数据显示，截至2026年5月底，摩根基金旗下有12只主动权益基金近十年年化收益率超10%，实现穿越牛熊的“双十”业绩。（文章来源：财联社）