兆易创新6月25日收盘报775.21元年内累计涨幅达229

6月25日，A股存储芯片板块交易活跃度显著提升。兆易创新当日收盘价为775.21元，单日涨幅达到9.94%。伴随股价上行，公司总市值突破至5440亿元，并刷新52周最高纪录。统计数据显示，该企业年内累计涨幅已攀升至229%。

存储芯片估值逻辑重构

传统市场认知中，存储芯片属于典型的周期品。其价格与出货量高度绑定于手机、PC等终端设备的销售波动，毛利率空间相对有限，企业估值长期受限于供需平衡框架。

2025年以来的市场变化促使该品类属性发生转变。AI算力需求的陡峭攀升正在重塑产业链定价体系。大模型参数规模的持续膨胀与GPU集群的扩张，直接拉动了对存储底层硬件的需求。

全谱系存储产品正从“库存商品”向“战略资源”转型，HBM至NOR Flash各细分品类均纳入此次需求重构范围。

此次盘面的集中表现，反映了资金对存储板块底层逻辑切换的认可。产业链估值体系已逐步脱离传统消费电子周期束缚，转向以算力基础设施为核心的新定价模型。

• 核心驱动因素：大模型参数膨胀与GPU集群扩张
• 需求覆盖范围：HBM至NOR Flash全谱系存储
• 市场定价转变：由供需周期框架转向算力战略资源配置

存储板块交易重心的迁移，预计将促使资本市场对该细分赛道的长期配置逻辑进行重新评估。

全球存储同步暴涨不只是兆易创新。江波龙收涨5.49%，德明利收涨5.93%，佰维存储收涨5.76%，香农芯创收涨6.25%，普冉股份收涨6.44%——六只市值超千亿的存储龙头，股价在同一天齐创历史新高。盘中佰维存储一度涨超12%，江波龙、德明利涨超9%，普冉股份涨超7%，兆易创新涨超7%，香农芯创涨超5%。整个板块像被人摁下了快进键。同一天，韩国KOSPI指数重回9000点，大涨近6%。SK海力士午后涨幅扩大至超14%，每股逼近300万韩元（约合人民币1.3万元），刷新历史新高，总市值达1.35万亿美元；三星电子涨超5%；日本铠侠控股涨超6%。存储芯片这把火，从首尔烧到东京，再烧到沪深，全球同步。导火索是前一天美光科技的财报——营收414.6亿美元，同比暴增346%，净利润282.4亿美元，同比增长接近14倍，毛利率84.9%。三项核心指标全部刷新公司历史纪录。美光盘后一度涨超16%。但美光只是一个引信。真正让市场亢奋的，是整个行业正在发生的事。美光CEO在财报会上说，存储供需紧张格局将持续至2027年之后。英伟达黄仁勋更直接——存储供应短缺远未结束，还会持续数年。SK集团董事长崔泰源说得更远，瓶颈可能持续到2030年，SK海力士计划未来五年产能翻倍。从美光到SK海力士到英伟达，口径出奇一致：这轮存储的供需失衡，不是短期的，是结构性的。海外大厂加速退出2D NAND，产能转向3D NAND和DRAM，NOR和SLC NAND的供给出现刚性缺口。光模块、汽车电子、AI终端，三条需求线同时拉动。TrendForce的数据佐证了这一点——利基DRAM第二季度合约价涨幅将达到55%到60%，第三季度预估再涨35%到40%，上半年SLC NAND合约价涨幅超过100%。整个存储行业，正站在一轮超级周期的正中央。而兆易创新，恰好卡在这个周期最核心的位置上。一个季度赚了一年的钱股东结构的变化，往往比股价更早透露信号。截至一季度末，兆易创新前十大流通股东累计持股1.66亿股，占比23.75%，环比上升1.60%——创始人朱一明一股未减，北向资金小幅增持，最核心的持仓没有松动。但股东总户数从17.44万户暴增至24.37万户，增幅近40%；机构数量从1613家骤降至371家，持仓比例从35.59%降至21.93%。这两组数据同时出现，指向同一个事实：中小机构在高位止盈，散户在追涨接盘。筹码从机构向散户分散，意味着浮筹增多，短期波动风险加大。但一季度的"内部锁仓、外部加注"已是过去时。进入二季度后，创始人朱一明在5月6日至7日减持了0.49个百分点——这是内部人第一次松动。葛卫东一季度已减持4.49%，最近一次可追溯的增持停留在2024年三季度。核心锁仓的格局正在被打破，只是打破的速度和幅度尚不明确。

兆易创新2026年一季度营收41.88亿净利润同比增522.79%

2026年第一季度，兆易创新披露最新经营数据。公司在该季度实现营收41.88亿，录得净利润14.61亿。

资本兑现与估值匹配度

伴随前期股价实现翻倍，部分资金已选择进行不同程度的兑现。市场关注点随之转向公司基本面与当前价格水平的匹配程度。

核心财务指标拆解

• 单季营收达到41.88亿，同比增长119.38%。
• 单季净利润录得14.61亿，同比增幅为522.79%。
• 毛利率录得57.08%，较上年同期提升19.64个百分点。
• 毛利率较上一季度环比提升12.17个百分点。

单季净利润逼近去年全年利润（16.48亿），三个月做到了去年十二个月的事。

存储周期弹性与模式差异

在同处存储上行周期的行业背景下，不同企业的业绩弹性展现出明显分化。兆易创新本季度的财报表现，需结合其特定的生意模式进行交叉验证。

涨价周期内的利润扩张路径因企业产品定位而异，对应的风险结构亦不相同。将几家主要参与方置于同一维度观察，其赚钱逻辑的区分度较为清晰。

基于现有数据口径，利润增速显著高于营收增速，反映出高毛利产品占比提升对盈利质量的直接拉动。行业价格上行阶段的业绩分化，通常将加速资源向具备定价权优势的主体集中。

2026年第一季度主要存储公司业绩对比

兆易创新毛利率达57.08%居行业首位，香农芯创一季度利润增78倍

存储芯片市场处于涨价周期，不同商业模式企业的盈利表现呈现显著分化。分销商与模组厂依赖库存周期放大利润，设计企业则面临产品代际升级挑战。兆易创新以57.08%的毛利率处于行业高位。

分销与模组企业的周期特征

香农芯创代理SK海力士等原厂芯片，属纯分销商模式。该企业营收规模达237亿元，位列全行业最高，毛利率为9.12%，收益主要来自通道费与库存差价。

一季度涨价行情使库存增值效应几何级放大，推动香农芯创利润暴增78倍。受限于基础毛利率，其受益绝对幅度存在天花板。

江波龙与佰维存储采用模组厂模式，采购晶圆后自主封测并打造品牌。该模式具备加工与品牌溢价，毛利率超50%。江波龙一季度净利润38.62亿元，已超去年全年。

涨价周期内库存充当利润放大器；若价格趋势反转，高位库存将在单季度内转化为巨额减值损失。

分销商与模组厂现金流均为净流出。两类企业主要赚取周期波动收益，盈利弹性与价格拐点高度绑定。

设计企业的产品代际差异

北京君正聚焦芯片设计，拥有自有产品线。其存储芯片以DDR3为主，应用于传统消费电子与工业市场。

本轮利基DRAM涨价核心来自DDR4与DDR5，DDR3涨幅相对温和。北京君正受限于升级周期，DDR4与DDR5在设计难度、IP积累及客户验证方面要求更高，转换需时间沉淀。该业务毛利率为38.89%，低于行业均值。

兆易创新业务结构与规则拆解

兆易创新未依赖单一行业贝塔，通过三条业务线构建壁垒。其营收规模不及头部模组厂，但盈利质量与毛利率水平在行业内居首，业务逻辑与模组厂存在本质区别。

• 第一条线（NOR闪存与SLC NAND）：NOR闪存全球市占率约20%排第二，SLC NAND国内第一。国际大厂产能向3D NAND与HBM倾斜，空出2D NAND市场。上半年NOR闪存价格翻倍，SLC NAND涨幅超130%。产品已导入英伟达A100服务器，DDR5内存通过英伟达认证。
• 第二条线（DRAM）：产能由长鑫科技供应。兆易创新持有长鑫科技1.8%股份，董事长朱一明兼任长鑫董事长，享产能优先保障。今年向长鑫采购57亿元，为去年5倍，DRAM收入占三分之一。长鑫一季度营收508亿元，已获科创板IPO批文。兆易DDR4已在电视与工业领域批量应用，LPDDR4下半年量产。
• 第三条线（MCU与车规芯片）：微控制器覆盖700多款，车规级已量产获车企订单。近期发布满足AEC-Q100标准的基础芯片，该业务不受存储涨价周期扰动，侧重长期稳定收益。

车规芯片的准入流程包含长周期验证与长生命周期绑定两个阶段。企业需完成三至五年的技术验证方可上车，通过后随整车销售周期可达十年，客户替换意愿低，形成稳定的现金流补充。

从产业链利润分配逻辑来看，分销与模组企业依赖价格波动获取库存差价与加工溢价，现金流呈现周期性净流出特征；具备自主产品线且实现品类跨代升级的企业，能够在价格拐点中维持更平稳的盈利结构。存储芯片市场的分化格局，将随产品迭代节奏与客户验证进度持续演变。

兆易创新获机构密集上调目标价 存储行业预计2028年规模达1.7万亿美元

多家国际投行近期密集上调兆易创新目标价。存储行业正处于向AI基础设施转型的超级周期，预计2028年全球市场规模将触及1.7万亿美元。

供需缺口与价格走势

摩根大通将本轮周期定性为“更高、更长”的超级周期，存储资产属性正由传统大宗商品转向AI基础设施。价格端信号已明确释放，杰富瑞预计2026年第三季度存储芯片价格环比上涨40%至50%。

第四季度涨幅预期为30%至40%，且涨价趋势预计贯穿2027年。高盛判断2027年供需紧张程度将超过2026年，紧缺格局延续至2028年。

若不计中国厂商产能，2026年全球存储位元供给仅增长7%至8%，DRAM和NAND合计供应缺口或达每月15万至20万片晶圆。

利基存储领域景气度同步走高。TrendForce数据显示，2026年上半年NOR Flash合约价涨幅达100%至120%，SLC NAND达130%至150%。下半年仍具备60%至75%的上涨空间。

机构定价分歧与共识

里昂证券将兆易创新H股目标价大幅上调至1254港元，2026年净利润预测同步上调49%至122亿元。摩根士丹利在2025年1月至今已完成五次目标价上调，区间由130元升至585元。

国内机构态度偏积极，近6个月内共有18家给出“买入”评级，5家给予“增持”评级。不过分析师之间存在定价分歧，9位分析师12个月平均目标价约450元，最高达643.7元，最低为239元。

• 共识方向明确向上，分歧集中于涨幅幅度。
• 机构普遍将2026年至2028年视为NAND供需缺口维持期，缺口比例预计在36%至47%之间。

周期预警与行业定位

兆易创新于6月18日发布公告提示行业风险。公司指出存储行业历史上呈现显著周期性波动，供给与需求终将走向再平衡。预计2027年后随着利基DRAM产能边际增加，价格可能进入高位震荡阶段。

“不计中国厂商产能”的统计口径显示，国内产能在全球供给测算中权重显著。若纳入国内实际产出，整体供应增速可能高于7%至8%的预测值。供需错配将直接推升相关企业业绩预期。

国内存储芯片设计领域最具竞争力的选手定位并无争议，但具体到投资周期的把握与幅度预期，仍需结合企业自身的产能指引与市场再平衡节点进行独立判断。