A股显著分化行情持续 6-7月调整窗口短期超跌风险需关注

A股市场在5-6月呈现显著分化格局，少数科技赛道表现一枝独秀。分析指出，这背后基本面分化客观存在，但资金面分化更为显著。随着6-7月扰动因素集中，短期调整正在兑现，需警惕科技板块可能出现的超跌风险。

资金面三层分化 微观结构不稳定

当前，资金面呈现“三层分化”格局。首先，美联储紧缩预期发酵后，资金回流美股，对其他股市形成虹吸效应。其次，自26年1月中旬以来，行业ETF与科技赛道基金持续吸引资金流入，而宽基ETF和传统权重股则面临资金流出。第三，26年第二季度以来，科技赛道基金进一步虹吸了行业ETF的资金。

“26Q2单赛道科技基金和部分多赛道科技基金是少数二阶导向上(加速流入)的增量资金，也是显著分化行情的边际定价资金。”

分析人士指出，趋势动量行情调整的条件可概括为基本面和流动性的“二阶导转负”。当前，基本面二阶导转负概率较低，但短期资金面显著分化的“二阶导转负”却容易发生。

6-7月多重扰动共振 科技调整风险释放

6-7月是扰动因素集中的窗口，夏季策略中提示的震荡调整正在兑现。具体来看，6月18日美联储议息会议偏鹰，即使美伊协议达成预期发酵，风险降级，仍对风险偏好构成短期抑制。同时，韩国股市风险认知强化，短期波动加剧，引发全球AI算力链共振调整。

后续国内存储龙头上市，次新环节高估值、高换手，可能产生显著的虹吸效应。需要关注中小投资者在科技赛道基金上做交易的惯性是否会遭到破坏。分析指出，在惯性破坏之前，科技调整可能对应的就是短期买入力量增加；而一旦持仓浮盈回落到盈亏平衡附近，资金集中流出压力可能出现，造成板块超跌。

“大波段上涨行情不怕等” 二季报期或成新起点

尽管短期调整，但分析依然强调“大波段上涨行情不怕等”的判断。随着时间的推移，AI产业链产业趋势再进步，A股中游制造和上游周期供给增速回落至低位，出口链Alpha更容易识别，周期性基本面改善的方向可能不断增加。

增量资金的重点正从机构增配权益转向居民增配权益，居民提升权益资产配置还有明确空间，且赚钱效应累积已质变。因此，中期仍有机会，大波段行情尚未结束，科技领涨的行情大概率也未结束。

“短期微观结构不稳定，不影响中期资金流入还有空间。”

分析提示，要区分好“显著分化的调整波段”和“更加多元的上涨波段”。5-6月的市场特征非常特殊，很难成为常态。等到新一轮上涨波段到来，边际流入加速的资金类别会增加，科技主题轮动范围将扩散，金融、基础化工、有色金属等行业同样适用于单赛道正循环模式。

百花齐放方向：券商为首，关注出口、新消费与战略资源

在市场惯性未破坏之前，显著分化的科技行情还可能反复演绎。但若短期调整相对充分，待到二季报期上涨行情重启，结构演化将更百花齐放。

本轮大波段行情中，AI产业趋势是主战场，算力通胀细分行业业绩估值双击是高弹性投资机会的主要来源。百花齐放方向，首选券商，因为非银金融是唯一的“低PB、高ROE”一级行业，关键机构持仓出清充分，盈利顺市场周期，创投和出海提供Alpha。

• 券商：上涨的条件可能就是上涨波段重启。
• 出口/出海链Alpha：需等待美伊冲突的短期扰动过去，以及潜在的新增贸易摩擦边界明确。
• 新消费：需等待消费IPO重启和消费新基金批文落地。
• 战略资源：需等待加息预期边界，上行阻力可能进一步减小。

申万宏源发布风险提示：需关注海外与国内经济走势

申万宏源在最新发布的报告中给出了具体的风险提示，提醒投资者关注宏观经济层面的两大不确定性。该机构指出，当前市场需警惕海外经济衰退幅度超出预期的可能性，以及国内经济复苏进程可能弱于预期的风险。

两大风险维度详解

此次风险提示聚焦于内外经济环境。申万宏源将风险点具体归纳为两个方面：一是海外经济衰退超预期，这可能对全球贸易、金融市场及外需产生连锁影响；二是国内经济复苏不及预期，这涉及到内部投资、消费等增长动力的实际恢复情况。

“风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。”

（文章来源：申万宏源）