6月26日A股大幅调整：上证指数跌2.26%，创业板指跌4.07

6月26日，A股市场出现显著调整。数据显示，上证指数当日下跌2.26%，创业板指跌幅达4.07%。全市场成交额为3.58万亿元，较前一交易日减少约1%。行业层面多数收跌，仅建筑材料（+1.97%）和农林牧渔（+0.39%）实现上涨；通信、计算机、有色金属则领跌，跌幅分别为6.48%、4.33%和4.28%。风格上微盘股相对抗跌，北证50下跌0.84%，而创业板50等权重股跌幅较大，达到4.59%。

三大因素叠加引发市场下行

当日市场调整主要受到三重压力影响。首先，AI产业链向下游的价格传导仍存在堵点。当地时间6月25日，苹果公司宣布上调Mac、iPad及部分家居设备价格，调价幅度普遍在15%至25%之间。苹果方面表示，AI数据中心快速扩张导致内存和存储器需求超常规激增，基础零部件价格压力陡增，开始向下游传导。但由于下游应用当前尚未展现出清晰或较强的盈利能力，市场对AI产业链持续扩张的盈利前景存有担忧，苹果股价当日随即下跌6%。

“苹果宣布上调Mac、iPad及部分家居设备价格，调价幅度普遍在15%-25%之间。”——原文引用

其次，海外代表性硬件科技股的下跌压制了市场风险偏好。除苹果外，周四美股英伟达、戴尔科技分别下跌1.6%、5.7%。同日韩国综合指数大跌5.8%，三星、SK海力士分别下跌5.3%、8.4%；日经225指数也下跌4.2%。海外市场重挫对A股形成了风险映射。

第三，地缘政治因素亦带来扰动。尽管美伊达成停战谅解备忘录，但短期仍存摩擦。周三伊朗革命卫队警告称，任何未与德黑兰方面协商就设立的霍尔木兹海峡新通航航线，都属于“不可接受且极具危险性”。据英国海上贸易行动办公室（UKMTO）报道，当地时间6月25日，一艘船只在霍尔木兹海峡遭不明发射物击中，且近期数艘船只在试图穿越该航道时折返，霍尔木兹海峡顺利通航面临一定不确定性。

业绩考核与换手率指标：短期调整压力预计月底结束

对于短期波动原因，市场分析认为，基金业绩比较基准考核趋严，临近二季度末，向成长风格偏移较多的基金存在修正需求，资金短期内或向其他方向回拢。这种调整需求预计于6月底结束。

产业主线方面，电子行业换手率再度升至接近前高水平，降温压力持续存在。换手率是衡量交易热度的指标，换手率高通常意味着情绪过热。数据显示，截至6月26日，电子行业换手率已达7.6%，接近本轮行情前高；通信行业换手率为2.2%，热度中枢已明显下移。历史规律显示，当主线行业换手率接近前高时，大概率出现5%至10%幅度、6至10天时长的调整；若换手率创本轮新高，则可能出现15%至25%幅度、0.5至1个月时长的调整。当前通信换手率已显示过热情绪大幅消化，后续通信或成为接替电子的最优选择。

中期上涨趋势仍被看好，调整被视为布局良机

尽管短期波动剧烈，但中期上涨趋势被认为仍然成立。从历史复盘来看，成长股第二阶段上涨行情通常能持续约8个月，创业板指涨幅约60%，成长风格涨幅40%至50%，强势成长产业主线涨幅70%以上。以4月7日行情启动为起点，截至6月26日，创业板指、成长风格、通信、电子分别上涨33%、33%、54%、80%，持续时长不足3个月，无论时长还是涨幅空间对比历史规律，本轮成长产业的第二阶段行情仍有空间。

分析指出，近日出现的高切低现象（从高估值板块切换至低估值板块）仅是短期现象，难以持续，机会预计很快将重回产业趋势主线。AI产业链的配置核心应围绕上中游算力中心及配套硬件方向，该方向产业链长度和投资容纳能力足够大，仍处于机构大规模抱团的前中期。调整提供介入良机而非风险。

两条核心投资线索与节奏

• 核心主线一：AI产业链上中游算力硬件环节。电子中期机会不改，但短期通信性价比更高。建议持续关注光模块、PCB、CPO等算力中心环节，以及光纤、液冷、存储、半导体设备链、储能链、电源设备、数据中心等算力上中游配套环节。
• 核心主线二：受AI链扩散催化的领域，主要包括军工、机械设备、机器人、游戏、软件等。该链条多为AI产业链的上中游延伸，如机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题辐射。机器人、游戏和软件有望承接AI算力主题扩散。

风险提示

市场仍面临多重不确定性，包括美伊形势再现反复、国内经济出现过去几年日历效应的快速下滑、美联储货币政策紧缩预期持续扰动美股、以及成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。