今年公募基金半年报收官在即 上半年业绩有望创历史最佳纪录

距离本年度公募基金“中考”结束仅余两个交易日。综合当前市场运行态势判断，上半年公募基金整体业绩表现有望刷新历史最佳纪录。

A股结构性行情驱动收益分化

今年以来，A股市场呈现极致的结构性运行特征。以AI算力为代表的高景气度赛道维持独立上涨趋势，成为带动资产价格变动的核心变量。

“近科技则强、远科技则弱”构成当前市场收益分配的基本逻辑。

收益格局与持仓逻辑拆解

在此类市场环境中，主动权益类基金的收益格局出现显著分化。该规则的核心在于资产暴露度的直接映射：当基金组合的持仓重心贴近科技方向时，收益表现相对强势；反之，若资产配置远离科技主线，则整体回报承压。

赛道分化直接决定了上半年公募基金的最终成绩排位。资金向高景气科技领域集中，使得相关业绩基数获得直接支撑，进而推动整体半年度报告数据向历史高位靠拢。

财通多策略福鑫定开年内收益率达175% 主动权益基金翻倍数量突破百只

截至6月28日，全市场主动权益基金年内净值翻倍数量已突破百只。财通多策略福鑫定开与方正富邦核心优势以175%与174%的收益率领跑，有望刷新2015年上半年富国低碳环保股票基金创下的160%历史纪录。

科技赛道集中持仓驱动业绩分化

业绩前十榜单中，多只产品年内收益率均超过149%。基金经理金梓才管理的多只产品位列其中。上述基金普遍将AI产业链作为重仓对象，超高收益主要依靠少数高景气赛道拉动，前十基金持仓同质化特征突出。

• 财通多策略福鑫定开
• 方正富邦核心优势
• 财通匠心优选
• 财通景气甄选混合
• 财通集成电路
• 广发远见智选混合
• 华商均衡成长
• 财通成长优选
• 财通品质甄选
• 东吴双动力混合

截至6月28日，全市场主动权益基金年内净值翻倍的数量已经突破百只。当前上半年亏损最多的三只主动权益基金净值跌幅分别为35.03%、34.95%、34.81%，首尾差距已超200个百分点。

资金虹吸效应导致偏消费类基金收益率持续走低。信澳博见成长、同泰大健康主题、东方城镇消费主题成为上半年亏损最多的三只主动权益基金。以信澳博见成长为例，该产品重仓消费与互联网标的，港股配置比例偏高。截至3月末港股仓位达45%，前十大重仓股包含江淮汽车、毛戈平、石头科技、理想汽车、阿里巴巴、小米集团、泡泡玛特等。在资金集中涌向科技赛道的背景下，这类标的持续遭遇基金减持与估值压缩。

历史业绩参照显示下半年波动压力上升

参考历史案例，基金上半年若有超高收益，下半年想要延续上半年的优秀业绩，将面临波动压力，且收益增厚空间有限。2015年科技股行情中，富国低碳环保基金上半年拿下160.31%的高收益，全年最终收益率仅定格在163.06%，后半年仅仅小幅增厚3个百分点，且在次年第一季度因业绩回撤进入倒数前十。

业绩分化背后的底层逻辑可拆解为资金流向与行业景气度的直接映射。当增量资金集中涌入科技产业链时，重仓该方向的基金净值获得快速拉升；当资金撤出消费与互联网板块，则直接导致对应重仓标的的估值压缩与业绩垫底。这种单赛道押注策略在提升短期收益率的同时，也决定了不同风格产品间的业绩鸿沟。

公募机构对后市风格走向存在分歧。华宝基金指出，当前中国资产整体处于价值重估通道，A股后续有望走出慢牛行情。短期股市微观流动性保持充裕支撑市场强势，股价更多受资金和情绪驱动。随着长线资金持续入场，市场基本面改善预期逐步抬升，外部风险充分释放之后，A股震荡上行的动力依旧存在。中长期维度看，市场想要持续走强，还需宏观政策与科技产业逻辑双重加持。

摩根士丹利基金表示，今年市场结构化强度明显超过2020年和2021年。中长期由经济结构和政策导向决定，短期取决于盈利预期与风险溢价。流动性环境一旦边际收紧，行情会阶段性收敛，但中长期走势依旧要看盈利兑现和政策落地。AI是当前确定性最强的主线，并带动半导体、上游元器件材料景气同步上行。全球AI资本开支在2030年有望升至3万亿至5万亿美元，国内完整成熟的产业链能够承接海外订单外溢，成长空间持续打开。

海外市场与机构配置观察

公募海外投资方面，尽管今年美股科技板块走出强势行情，但港股整体走势疲软叠加创新药板块阶段性回落，公募QDII基金整体收益明显不及A股主动权益基金。目前表现居前的主动QDII基金中，天弘全球高端制造、易方达全球成长精选、华夏移动互联的年内收益率分别为112.82%、110.32%、104%。

这种高度依赖单一产业逻辑的持仓模式，在放大短期净值弹性的同时，也直接推高了组合在行业轮动期的回撤风险。面对抢眼的半年度收益，机构兑现需求增长，若基民后续落袋为安，也可能导致基金的减持，高收益基金在下半年能否保持住还有待验证。投资者需理性看待基金中考落地后的净值波动。