国际金价较年内高点回撤近30% 多家投行下调下半年目标价

截至2026年6月26日，上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）报883.7元/克，较年内高点回撤近30%。同一时期，COMEX黄金期货主力合约价格亦较1月历史高点累计下跌约三成，呈现罕见的高位剧烈调整。A股贵金属板块同步承压，同花顺数据显示板块今年以来累计回撤约49%。

两大压力触发金价急转直下

申万宏源、安粮期货等机构发布的研报指出，2026年以来金价下行主要来自两大压力：一是美联储货币政策预期从“年内降息”切换至“加息交易”，黄金持有成本大幅上行预期压制价格；二是获利盘高位了结、流动性冲击与技术破位形成的负向循环。

今年3月至5月，美国非农数据录得两年多以来最强三个月就业增幅。数据发布后，金价进入技术性下跌区间，COMEX黄金期货投机性多头被动平仓、亚洲实物黄金需求疲软以及黄金ETF资金持续净流出引发连锁反应。当金价跌破200日均线——被系统性基金及动量交易者广泛用作趋势判断阈值——后，触发量化止损、趋势策略减仓和杠杆平仓，踩踏效应加剧跌势。

央行购金支撑松动 私人部门资金转向

摩根士丹利、高盛、花旗等国际投行已集体下调2026年下半年黄金目标价，同时一致认为全球央行持续购金仍是市场坚实支柱，部分投行维持中长期看涨判断。

支撑金价上涨的因素已出现松动迹象。中金公司研报显示，全球新兴国家央行黄金储备同比变化从2022年8月低点（-244吨）抬升至2024年1月高点（+578吨），可解释2022年至2024年金价上涨。但2024年后，各央行虽仍增持黄金，速度放缓。与此同时，全球最大黄金ETF——SPDR黄金ETF持有量从2024年3月低点821吨升至当前1087吨，黄金ETF与金价过去两年相关系数升至有数据以来高点，证明2025年以来金价上涨很大程度上与私人部门投机性资金有关。

美伊冲突升级后，央行购金逻辑受到挑战。分析人士认为：霍尔木兹海峡航运中断意味着依赖石油进口的新兴经济体及在石油贸易中获益的海湾经济体购金能力大打折扣；2026年上半年部分央行单月购金量虽环比上涨，但增持力度较三四年前有所减少。

私人资金净流出 连续六个月流入转向

世界黄金协会数据显示，一度担任主力军的美国市场黄金ETF需求量自2024年第三季度开始连续六个季度净流入后，于2026年第一季度开始净流出。此外，于2024年实现此前四年来首次正流入的全球黄金ETF，至2026年5月也开始转为净流出。

分析人士提醒，投资者应防范黄金的“去美元化”叙事在当前环境下被滥用，警惕以“长期慢变量”叙事指导“短期快变量”交易。安粮期货研究员杨璐表示：“在任何市场环境中，清晰地识别自身的时间维度与风险承受边界，都比猜测价格拐点更为关键。”

中国市场消费结构分化 产业链面临压力测试

回顾2026年第一季度，中国黄金协会数据显示，黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。其中黄金首饰84.620吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062吨，同比增长46.40%。实物投资金购买热情超越黄金首饰。

进入二季度，变化开始出现。一家上市公司旗下金银精炼有限公司总经理透露，一季度公司黄金精炼产量同比增长约15%，金条加工产量同比增长约50%。但4月之后，或因金价波动较大影响投资意愿，需求较一季度有所下降。

产业链迷茫 套期保值从可选变必选

一家期货公司业务经理近期忙于为产业客户提供套期保值方案咨询。他表示，无论是上游矿端还是中下游加工产业客户，普遍对接下来金价走势产生迷茫情绪。业内人士认为：上游唯有具备资源禀赋和成本优势的龙头矿企才能在波动中保持更强确定性；中下游精炼加工环节，利用期货等工具进行系统性套期保值正从“可选”变为“必选”。

金价下跌之际，依赖工艺和营销制造高溢价的模式面临更大挑战。记者走访上海金店获悉，足金饰品已较年内高点回调近30%，降至1220元/克左右，但消费者仍以观望为主，购买决策谨慎。

业内人士指出，金价上涨潮水阶段性退去后，黄金产业链相关企业的真实盈利能力正被仔细检视，能否适应从“高歌猛进”到“精耕细作”的转变，或决定企业在未来周期中的位置。