高盛报告：强厄尔尼诺现象对全球粮食供应整体影响有限

新一轮厄尔尼诺现象正在形成，市场对全球农产品供应和食品通胀可能承压的担忧随之升温。高盛在最新发布的一份商品研究报告中就这一关联给出了判断。

投资者无需将厄尔尼诺简单等同于全球粮食危机。

降雨格局改变与局部农业冲击

报告从历史经验出发，指出强厄尔尼诺现象的出现会改变全球降雨格局。这一变化将直接对部分地区的农业生产构成冲击。

降雨异常往往影响特定区域的作物生长周期，进而扰动局部农产品产出。高盛承认这种区域性的供给扰动客观存在。

全球视角下的影响定性

在梳理历史上的强厄尔尼诺事件后，高盛得出的结论是，其对全球粮食供应和食品价格的整体影响往往有限。

这一判断的逻辑在于：局部产区的损失并不必然转化为全球性的供应缺口，全球粮食体系的调节能力可能对冲掉部分冲击。基于此，现阶段的市场忧虑可能并未充分反映历史经验所展现的韧性。

NOAA确认厄尔尼诺条件形成 超级厄尔尼诺概率达63% 高盛关注棕榈油等软商品供应风险

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）于6月11日确认厄尔尼诺条件出现。该机构预计，本轮厄尔尼诺在未来数月将继续增强，至2026—2027年冬季有63%的概率发展成为“超级厄尔尼诺”。高盛在相关研究报告中指出，相对于气候现象本身，供应高度集中的软商品及其可能引发的出口限制连锁反应，才是后续更值得关注的市场变量。

棕榈油等供应高度集中的软商品，以及由各国政府采取出口限制措施所引发的连锁反应，是真正值得关注的焦点。

强及超级厄尔尼诺在过去75年中仅出现8次

厄尔尼诺是一种自然气候现象，其核心特征表现为赤道中东太平洋海表温度异常升高，并经常伴随着全球范围内的极端天气事件。这一现象通常每隔2至7年出现一次，但达到强厄尔尼诺或超级厄尔尼诺级别的情形并不常见。高盛统计数据显示，在过去75年里，仅出现过8次强厄尔尼诺或超级厄尔尼诺事件。

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）是美国联邦政府下属的科研机构，主要负责气象、海洋及大气领域的监测与预报。高盛集团则是国际知名投资银行，其研究报告常涉及宏观经济与大宗商品市场走势。

降雨分布显著变化，未必直接导致全球减产

报告同时指出，厄尔尼诺与全球气温变化之间的相关性并不十分明确，但其对降雨模式的影响却相当突出。从历史经验来看，厄尔尼诺往往使印度、东南亚、澳大利亚、南部非洲以及南美洲北部部分地区趋于干燥，而美国部分地区、东非以及南美洲其他区域则可能迎来更多降雨。

软商品一般指通过种植、收获而得的农产品大宗商品，棕榈油即为典型之一。由于其主产区地理分布较为集中，天气扰动对供应端的冲击往往会被放大。如果主要生产国因减产而采取出口限制措施，将可能通过贸易链条向外传导压力，这也是高盛在当前气候条件下将关注点锁定在软商品的核心逻辑。

高盛分析厄尔尼诺对农产品市场冲击：棕榈油风险高于粮食作物 局部供应冲击或引发贸易限制

全球气象模型转向厄尔尼诺状态后，大宗商品市场对农产品供应的担忧升温。高盛近期发布的研究报告梳理了历次强厄尔尼诺事件与全球食品价格的关系，并对不同作物的受影响程度进行了量化测算。

棕榈油产量对气候模式敏感度更高

研究显示，在主要农产品中，棕榈油面临的减产风险最为突出。其供应格局高度集中于东南亚，印度尼西亚和马来西亚两国的产量合计占全球总量的80%。

该区域在厄尔尼诺期间容易出现干旱，直接威胁油棕种植。高盛测算，在强厄尔尼诺情景下，马来西亚棕榈油单产可能下降约19.5%，产量降幅约9%。

报告预计，强厄尔尼诺可能导致全球棕榈油产量下降约7.8%。

相比于玉米、小麦等种植范围遍布多个大洲的作物，棕榈油供应的地理集中特性使其对主产区气候异常更为脆弱。

全球谷物损失或被区域增产抵消

玉米和小麦的局部产区同样会受到明显打击。高盛依据历史数据测算，强厄尔尼诺环境下南非玉米单产平均可能下降约36.5%，总产量下降约40.4%。

澳大利亚小麦也面临类似程度的风险，单产可能下降15%，产量下降22%以上。

不过，由于这两种作物在全球广泛种植，其他地区的增产往往能部分弥补减产缺口。这意味着全球层面玉米和小麦的供应所受实际冲击远小于个别产区的损失幅度。

高盛研究回顾了过去几次强厄尔尼诺期间的国际食品价格走势，发现并未表现出稳定且持续的上涨趋势。全球粮食价格未必会因本轮气候事件全面抬升。

出口市场集中度与政策反应构成叠加风险

高盛在报告中指出，厄尔尼诺带来的最显著风险可能并非来自天气本身造成的实际减产，而是各国政府随后采取的政策反应。

研究提到，大米和糖的出口市场同样高度集中，且主要出口国所处地理位置容易受到厄尔尼诺影响。大米出口主要依赖印度、泰国和越南，糖出口则高度依赖巴西、印度、泰国和澳大利亚。

当天气风险上升时，各国往往优先保障国内供应。这一倾向在2023年已有先例，印度当时以担忧厄尔尼诺可能影响收成为由，禁止非巴斯马蒂白米出口，亚洲大米价格随之迅速上涨并维持高位。

近期，印度又针对糖出口实施限制措施，同样与市场对于厄尔尼诺影响的担忧有关。

报告还提及，2015年至2016年南部非洲干旱期间，赞比亚、马拉维等国因区域粮食缺口实施玉米出口禁令；泰国曾在2023年10月将糖列为受控商品，大宗出口需获得批准。

高盛认为，这类贸易干预措施对价格的影响往往比实际减产更快显现，程度也更剧烈。