小微盘品种深度回撤后韧性显现 机构对配置思路现分歧

近三个月来，A股小微盘品种经历剧烈波动。Wind数据显示，截至7月30日，万得微盘股指数近三个月跌幅约20%，从5月11日阶段高点下跌逾22%。但本周以来该指数上涨5.62%，远超同期沪深300指数下跌2.14%的表现，韧性开始释放。

万得微盘股指数是一只由万得信息公司编制的股票指数，样本为A股市场中市值最小的400只股票，剔除ST、*ST及上市不满60个交易日等个股，用以反映小微盘股的整体表现。

调整本质为流动性挤压 并非基本面恶化

针对本轮下跌，兴华基金投资总监黄生鹏指出，量化模型被动调仓与部分产品赎回压力形成持续抛压，“这本质上是流动性事件而非基本面恶化，小微盘策略的底层逻辑并未受损。”中信保诚基金进一步分析，高估值主线溢出的存量资金需要寻找估值较低、弹性相对充足的方向，小微盘品种相对适配当前的避险轮动需求。

盈米东方金匠投顾团队则认为，科技主线的资金“虹吸效应”是最主要原因。自5月以来，市场资金高度集中于AI等科技赛道，存量博弈下小微盘品种遭遇流动性挤压，属于典型的结构性风格挤压。

估值弹性已相对充足 机构对“跌到底”存分歧

面对小微盘品种是否见底，机构答案不一。黄生鹏表示，目前小微盘品种估值已处于近年来较低水平，中大盘与小微盘的估值剪刀差亦处历史高位，7月以来小微盘对全市场的超额收益已开始回升，“跌不动”的基础正在夯实。

但也有量化基金经理张鹏（化名）称，复盘A股历史上大小盘轮动周期约2年-3年，从2025年底开始小盘风格已明显走弱，“未来两年小盘风格会进入相对劣势区间”。其团队已剔除全市场市值后10%的品种，主动放弃小微盘因子带来的收益与风险。

小微盘策略定位深层审视 配置价值渐显

中信保诚基金指出，完整的权益资产配置体系需要覆盖全市值维度，小微盘策略并非短线博弈工具，而是优化组合风险收益比的配置品种之一。盈米东方金匠投顾团队认为，当前小微盘品种正处于“左侧磨底”阶段，配置性价比已明显提升，不建议一次性满仓抄底，更适合分批建仓。

“左侧布局”指在资产价格持续下跌、尚未出现明确反转信号时逐步买入，待未来行情修复时获利。该策略依赖对估值与流动性拐点的判断，对风险承受能力要求较高。

黄生鹏强调，当前机会更多是结构性的——那些基本面有支撑、因流动性引发估值非理性回落的小微盘品种，具备较好的中长期投资价值。受前期调整影响，金元顺安元启、诺安多策略等重仓小微盘的基金年内普遍小幅亏损，但近一周华泰柏瑞量化阿尔法、中信保诚景气优选等多只产品回报率已超7%。