上海科州药物IPO进度与现金流问题

上海科州药物股份有限公司正推进北交所IPO进程，但其经营活动现金流连续四年为负，财务内控存在疑问。

北交所IPO申请与预测

上海科州药物于2025年12月31日向北交所递交IPO申请，随后在2026年5月8日披露第一轮问询回复文件。公司预测到2028年可能达到盈亏平衡点。

经营状况与资金压力

财务数据显示，2022至2025年上半年，科州药物经营活动现金流净额持续为负，分别为-6386.86万元、-6779.08万元、-7375.45万元和-4066.98万元。这意味着公司日常运营中现金流出持续超过了流入，形成财务赤字状态。

• 截至2025年6月末，公司货币资金加交易性金融资产扣除短期借款后的余额约为2.43亿元。
• 公司预期2026-2027年累计亏损约2亿元，并打算通过北交所上市融资来扩大经营规模。

实控人持股与财务内控规范

实际控制人持股比例仅23.77%，历史上出现过将公司资金转至个人账户的情况，这引发了对其财务内部控制规范性的担忧。

时代商业研究院曾就现金流压力、持股比例及内控问题联系科州药物，但截至记者发稿未获回应，凸显公司透明度潜在不足。

科州药物招股书显示潜在融资风险与内控问题

在北交所最新反馈中，科州药物面临着多重风险并存的局面，公司的持续发展前景令人关注。

临床试验与商业化困境

截至招股书签署日（2025年12月10日），科州药物核心产品妥拉美替尼仍未完成III期确证性临床试验入组，上市许可存在被撤销的风险。第三阶段临床试验是药品获得完全批准前的关键环节，对验证产品安全性和有效性的数据提出较高要求，这需要较长的准备周期。

与此同时，科州药物面临着商业化落地的双重挑战。融资环境一旦收紧，或将导致企业难以获得足够研发资金。据招股书显示，若公司增长不及预期，将直接影响现金流的合理安排，而这与尚未破解商业化难题的现状直接相关，形成了自我强化的困境。

控制权分散问题

科州药物的实际控制人Hongqi Tian总共控制公司23.77%股份，整体控制权偏弱。股权分配的分散可能影响决策效率，降低融资过程中的谈判能力，通过融资扩大影响的关键阶段正面临着这一制衡。

从公司发展状况看，持续亏损状态下的资金需求与控制权稳健性之间存在一定的冲突。实施新一轮融资可能加剧股权稀释，对控制网结构带来挑战，进而影响企业未来的发展轨迹和经营策略。

资金流动性管理难题

在2023年3月硅谷银行破产危机期间，科州药物将其美国子公司资金临时转至实控人账户，直至2024年1月才归还。这与北交所的审查高度相关，资金临时占用行为容易被视为内控机制存在缺陷。

上述《公司法》第181条明确规定董事等高级管理人员不得侵占公司财产，这种临时资金调配势必引发对内控管理严谨性的质疑，对未来规范运营形成潜在风险。

客户集中的隐忧

科州药物的主要客户和供应商均为国药控股股份有限公司体系，形成了一种相互嵌入的大型商业互动关系，双方业务交叉。企业对此作出符合制度规范的独立结算与核算说明，但先入为主的商业协同疑虑依然存在。

依赖单一客户网络将对公司议价能力产生影响。国药控股在医药流通领域具有举足轻重的地位，这种深度绑定关系可能削弱科州药物在产业链中的地位，制约公司的独立发展能力。

商业化前景展望

科州药物是否能够化险为夷，在挑战中寻找新机遇，关键因素在于三大维度的发展可能性。

• 研发周期是否能够如期推进，按时完成临床试验入组要求，提高获准上市的几率
• 销售放量能否与融资同步实现，形成滚动式健康发展节奏
• 是否能在资本市场波动期，以更加规范稳定的资金管理，增强投资者信心

风险识别与控制

科州药物当前所面临的不仅是资金规模的缺口问题，更是公司治理结构、内控管理水平与商业战略实施能力的综合考验，其投资价值判断需建立在对多维专业指标的全面审查之上。