燧原科技科创板IPO于6月15日通过上市委审议

上海燧原科技股份有限公司的科创板首发申请在6月15日获得上市委审议通过。这家AI算力芯片领域独角兽的上市进程向前推进了一步，同时保险资金在硬科技赛道上的布局也因这一事件再度进入公众视野。

AI算力芯片企业闯关科创板

燧原科技是一家聚焦人工智能算力芯片设计的企业，其产品主要应用于云端训练和推理场景。所谓AI算力芯片，是指专门针对人工智能计算任务进行优化的高性能处理器，是支撑大模型训练和部署的关键硬件。

根据科创板相关规则，上市委审议通过后，企业还需向中国证监会提交注册申请，完成注册后方可启动发行上市。此次审议通过意味着燧原科技已跨过IPO流程中的一个重要节点。

保险资金参与硬科技投资受关注

燧原科技的上市进展，令保险资金对硬科技领域的投入策略再次被市场讨论。此前，保险资金已通过股权投资、战略配售等多种形式涉足半导体、人工智能等前沿领域。

“将保险资金在硬科技赛道的深度嵌入再次推至台前。”

业内人士分析，保险资金具有久期长、规模大的特点，与硬科技企业需要长期研发投入的特征存在一定匹配度，这一趋势在燧原科技这类企业的股东结构中已有体现。

硬科技通常指需要长期研发积累、具有较高技术门槛的产业方向，包括芯片、新材料、生物医药等。独角兽则是对估值超过10亿美元的未上市企业的统称。

随着燧原科技逐步走向公开市场，保险资金等长期资本在国产AI芯片产业链上的参与路径或将得到更多关注。

险资通过直投与基金等多路径布局燧原科技 早期机构股东3.48万元出资获利约8000万元

在国产AI芯片企业燧原科技的股东构成中，保险资金已覆盖直投、母基金与产业基金等多种渠道，贯穿其早期孵化与后期融资的关键阶段。多家大型保险机构通过直接或间接方式，为该公司发展提供资本支持。

参与机构涵盖多家大型险企

燧原科技招股说明书披露的股东信息显示，阳光人寿、阳光财险、工银安盛人寿、平安人寿、太平人寿、中国人寿、人保寿险、人保财险、人保健康等保险机构均出现在其直接或间接股东名单中。

保险资金的介入路径呈现出显著差异。最先进入的是阳光保险集团旗下两家子公司。阳光人寿持有北京融汇阳光新兴产业投资管理中心（有限合伙）79.504%的股份，阳光财险持有19.876%的股份。北京融汇在燧原科技股改前以3.4798万元实缴出资额，取得约0.94%的股份。

北京融汇在2025年1月累计转让约198.65万股，套现金额约8000万元，获利超过2000倍。发行前其持股已从241.64万股降至42.9941万股，持股比例降至0.1110%。

中后期资本持续加仓

与早期进入者减持兑现形成对比的是，更多保险资本选择在中后期介入并追加投资。2023年9月燧原科技D轮融资时，工银安盛人寿持有6.08%份额的上海武岳峰三期私募投资基金（有限合伙），通过债转股和股权转让形式首次入股。

2024年12月E轮融资中，武岳峰三期继续追加1.85亿元，认购354.3704万股。发行前，武岳峰三期共持有686.5058万股，持股比例1.7725%，位列第十大股东。

平安人寿则在同一轮融资中通过扬州国珺股权投资合伙企业（有限合伙）完成投资。扬州国珺合伙人结构中，平安人寿出资额达30亿元，出资比例97.5578%。该主体除直接参与E轮增资外，还受让了北京融汇部分股份，发行前持股比例为1.2455%。

和谐超越中小企业发展基金（宜兴）合伙企业（有限合伙）在E轮出资4300万元认缴82.3672万股，其最大合伙人背后集结了中国人寿、人保寿险、人保财险、人保健康等多家险资。

传统方法面临匹配难题

单个项目的投资回报并不代表险资布局硬科技的通用路径。国寿资产相关业务负责人在受访时指出，保险资金受负债刚性约束，总体风险偏好较低，而科技创新固有的较高风险使得传统运用思路较难覆盖。

早期科创项目体量小、单体风险高，直投操作难度较大；若选择投资创投基金或母基金，则需应对穿透式管理落实及偿付能力消耗等制约因素。现行险资考核通常以年度为周期，与科技投资的长周期、高波动特性容易形成冲突。

北京泰康投资向本报记者梳理出三大行业痛点：硬科技技术迭代快、技术路线存在不确定性；科创项目产业化周期长、收益兑现慢；一级市场估值波动大，对机构定价与风控能力要求高。

探索适配险资的投资框架

面对风险偏好与投资标的之间的结构性错配，保险机构开始构建新的投资方法论。北京泰康投资的核心策略是深度绑定产业龙头、深耕产业链协同投资，通过联合设基金、参股专项子基金、协同直投等方式，依托龙头的技术认知与供应链资源，规避技术误判和估值失真风险，同时锁定退出路径。

国寿资产则从政研、产研、投研三个维度建立适应科技企业的评估体系。政研层面侧重理解国家科技战略导向；产研层面建立针对性产业评估体系，综合研判技术成熟度、替代性风险和创新壁垒；投研层面依托专业人才梯队，形成投前研判、投中决策、投后赋能的全流程评估闭环。

（文章来源：21世纪经济报道）