中信建投研报：一线城市房地产市场量价企稳回升 三四线城市库存高企

中信建投近日发布研报指出，当前国内房地产市场筑底信号明确，但区域分化态势显著：一线城市率先实现量价企稳回升，二手房活跃度明显高于新房，成为全国市场回暖的风向标；而三四线城市仍深陷库存高企、价格阴跌的困境。

风险化解取得决定性进展，增量风险基本出清

研报称，保交楼任务已基本完成，房企债务违约进入重组末期，增量风险基本出清。这意味着过去几年集中爆发的房企信用事件已得到有效控制，新增违约风险大幅减少。

资金端：融资规模创历史同期新低，居民加杠杆意愿低迷

资金端数据显示，行业融资规模创历史同期新低，央国企与民企的融资成本差距进一步拉大。与此同时，居民加杠杆意愿持续低迷，成为当前市场修复的主要制约因素。

供给端：提质缩量态势延续，新房供应收缩加速供需平衡

供给端方面，土地供应与新开工面积持续下滑，未来新房供应收缩将加速市场供需平衡的实现。此外，保障房建设稳步推进，但仍面临资金、土地等堵点。

长期趋势：人口见顶推动存量博弈，政策坚持“一城一策”

研报从长期视角分析，人口总量见顶正推动行业从增量扩张转向存量博弈，市场保障双轨制新模式加速构建。政策层面将坚持“一城一策”，即各城市根据自身房地产市场状况制定差异化的调控政策，一线城市仍有进一步松绑的空间。

“当前房地产市场筑底信号明确，一线城市率先量价企稳回升，二手房活跃度显著高于新房，成为全国回暖标杆。” ——中信建投研报

• 区域分化：一线城市回暖，三四线城市库存高企、价格阴跌
• 供给端：土地供应与新开工面积持续下滑，新房供应收缩
• 资金端：行业融资规模创历史同期新低，央国企与民企融资成本差距拉大
• 风险化解：保交楼基本完成，房企债务违约进入重组末期

　　全文如下

中信建投研报：房地产市场筑底信号明确 一线城市量价企稳回升

中信建投最新研报指出，当前房地产市场筑底信号明确，一线城市率先实现量价企稳回升，二手房市场活跃度显著高于新房，成为全国回暖的标杆。但研报同时显示，三四线城市仍深陷库存高企、价格阴跌的困境，市场分化格局持续深化。

风险化解取得决定性进展

研报认为，房地产风险化解已取得决定性进展。保交楼任务基本完成，房企债务违约进入重组末期，增量风险基本出清。该机构分析，这一进展为市场企稳提供了基础条件。

“保交楼”是指确保已售逾期商品房按期交付的专项工作，旨在维护购房者权益，化解项目交付风险。

供给端持续提质缩量 新房供应收缩

供给端方面，土地供应与新开工面积持续下滑，未来新房供应收缩将加速供需平衡的恢复。保障房建设稳步推进，但仍面临资金、土地等堵点。研报指出，供给端的主动调整是市场筑底的重要信号之一。

资金端融资规模创历史同期新低

资金端数据显示，行业融资规模创历史同期新低，央国企与民企融资成本差距进一步拉大。居民加杠杆意愿持续低迷，成为当前市场修复的主要制约。分析人士指出，这一融资数据表明行业资金压力仍在加剧。

长期人口见顶 双轨制模式加速构建

研报对长期趋势做出判断：人口总量见顶推动行业从增量扩张转向存量博弈，市场保障双轨制新模式加速构建。政策层面将坚持“一城一策”，一线城市仍有松绑空间。

2026年1-4月全国新房销售降幅收窄 一线城市二手房成交量创新高

2026年1-4月，全国房地产市场呈现总量承压但边际改善的态势。新建商品房销售面积与销售额同比降幅较1-3月分别收窄0.2和2.1个百分点，4月单月降幅创2025年下半年以来新低。

价格分化加剧：一线城市环比上涨，三四线城市持续下行

70城房价上涨面持续扩大。一线城市新房、二手房连续环比上涨，上海、深圳等核心城市二手房成交量创近年同期新高。与此同时，三四线城市价格仍持续下行，区域与城市内部分化进一步加剧。

需求侧政策：一线城市“接力式”松绑，强二线全面放开

北京、上海、深圳、广州相继大幅降低购房门槛、提升公积金贷款额度，形成一线城市“接力式”松绑格局。强二线城市已基本全面松绑。不过，三四线城市政策效果受人口流出、库存高企制约较为有限。

供给端收缩：住宅用地成交面积同比降19.2%，新开工下降22%

供给端实施“人房地钱”联动机制。全国300城住宅用地成交规划建筑面积同比下降19.2%，房屋新开工面积同比下降22.0%。未来新房供应将持续收缩。此外，2026年计划新开工保障房280万套，截至4月底完成年度计划的32.9%。

“人房地钱”联动机制：根据人口流动、住房需求、土地供应和资金统筹协调的供给管理规则，旨在实现供需动态平衡。

资金端分化：房企融资总量降31.5%，居民房贷连续9个季度负增长

• 房企融资总量同比下降31.5%，融资成本分化加剧。
• 居民个人住房贷款连续9个季度负增长，加杠杆意愿低迷。

风险与改革：保交楼收官，公积金制度转型，房地产税短期不推出

保交楼攻坚战全面收官，房企债务违约进入重组末期，新增违约房企数量明显减少。改革端加速构建市场、保障双轨供应体系，公积金制度向全周期支持转型，房地产税短期不推出。

2026年1-4月全国商品房销售面积同比下降10.2% 降幅收窄

2026年1—4月，全国房地产市场延续总量承压、边际改善态势。数据显示，全国新建商品房销售面积达25258万平方米，同比下降10.2%；销售额实现23000亿元，同比下降14.6%，降幅较1—3月分别收窄0.2和2.1个百分点。

4月单月降幅创2025年下半年以来最小

单月数据表现更为亮眼。4月销售面积同比下降9.5%，销售金额同比下降7.6%，均为2025年下半年以来的最小同比降幅。分析指出，这一边际改善得益于核心城市限购政策松绑、公积金贷款额度提升及首付比例下调等金融支持政策逐步显效，同时部分城市房价经历两年多调整后，已进入购房者心理预期合理区间，观望情绪有所缓解。

东部区域领跑 分化格局延续

从区域结构看，东部地区销售面积同比下降8.3%，降幅明显小于中部（11.8%）、西部（12.5%）和东北（15.2%）地区。区域分化格局依然显著，东部地区率先企稳。

二手房挂牌量持续低位 供给收缩明显

全国城市二手房出售挂牌量指数为46.91，环比回落1.7%，较2025年同期下降22.9%，处于近年低位。分城市能级看，一线城市挂牌量指数25.68（环比降2.4%），二线城市45.41（降1.7%），三线城市50.48（降1.4%）。一线城市长期在25附近窄幅震荡，业主挂牌意愿最为低迷，市场抛压极轻。

历年3月季节性冲高后4月通常明显回落，2024年和2025年4月环比降幅均达15.8%，而2026年4月环比仅降1.7%，波动大幅收窄，表明业主挂牌行为更趋理性，供给端正逐步探寻平衡。

挂牌量指数作为先行指标 一线城市信号意义显著

挂牌量指数是衡量二手房市场房源供给量的相对指标，其低位表明业主挂牌意愿低迷。一线城市挂牌量指数持续低位并趋于走平，已形成阶段性底部。历史上市场回暖多由一线城市挂牌量低位企稳开始，其走势通常领先全国市场3至6个月，为后续价格筑底回升提供了积极参考。

一线城市供给收缩往往领先于价格端企稳，其挂牌量低位企稳具有重要的标杆信号意义。

2026年一季度商品房库存转降，重点城市租金回报率升至2.26%

国家统计局数据显示，2026年3月末全国商品房待售面积78601万平方米，同比下降0.1%。这是自2021年下半年以来，待售面积连续51个月正增长后首次转为同比下降，库存结构亦出现优化趋势。

库存结构优化，短期库存加速消化

待售面积中，待售3年以下的部分为59012万平方米，同比下降1.8%。这一变化表明，2022年以来累积的新增库存正被快速消化，市场供求关系从“供远大于求”向“供求再平衡”转变。

“待售面积”指已竣工但尚未售出的商品房面积，其降幅反映去库存节奏加快。

租金回报率稳步回升，投资价值显现

与2024年、2025年相比，我国商品房租金回报率呈稳步回升态势。据机构统计，重点50城平均租金回报率在2024年为2.035%~2.06%，2025年为2.08%~2.23%，至2026年3月达到2.26%。这一变化主要源于房价调整幅度大于租金调整幅度，即租售比明显改善。

当前2.26%的租金回报率已明显高于国有银行定期存款利率（1年期约1.1%，3年期约1.55%），部分城市甚至接近或超过购房综合资金成本（2.4%~2.7%）。一些二手房业主由挂牌卖房转向出租以获取稳定收益。

租购平衡点临近，长线资本关注租赁市场

值得关注的是，当前百城租金回报率已接近公积金贷款利率，且高于30年期国债收益率。部分二三线城市租金回报率已超过按揭贷款利率。租购平衡点正在逐步临近，这为市场止跌回稳提供了重要的估值安全边际，也使得部分长线机构资本开始关注住房租赁市场的投资机会。

“租购平衡点”是指当租金回报率与购房资金成本（如按揭利率）持平时，租房与购房在经济上无显著差异，标志着市场趋于均衡。

人口结构与城镇化：总量见顶，结构分化

中国人口连续四年负增长，城镇化率2024年末升至67%

国家统计局最新数据显示，2025年末全国总人口为14.05亿人，同比减少339万人，这是继2022年首次出现负增长后，连续第四年呈现人口下降态势。同期出生人口仅792万，出生率降至5.63‰，总和生育率仅为1.3，远低于维持人口世代更替所需的2.1水平。人口总量减少与老龄化加速叠加，60岁及以上人口占比达到23.0%，中国已正式迈入中度老龄化社会。

人口总量减少与结构老化，住房总需求天花板显现

人口总量的持续缩减和老龄化程度的加深，直接改变了住房市场的供需格局。过去依靠人口红利推动的全面普涨阶段已经结束。业内人士指出，房地产市场总需求的天花板已经出现，未来增长将更多依赖结构性机会而非总量扩张。

总和生育率是指育龄妇女平均生育的子女数，1.3意味着平均每名女性一生仅生育1.3个孩子，而2.1是维持人口长期不萎缩的更替水平。

城镇化持续推进，人口向一线、二线城市加速集聚

尽管总人口减少，但城镇化进程并未停滞。2024年末，中国城镇常住人口达94350万人，较上年增加1083万人；乡村常住人口46478万人，减少1222万人。常住人口城镇化率提升至67.00%，比上年提高0.84个百分点。人口流动呈现明显的分化格局：一线城市中，深圳增加19.94万、广州增加15.1万、上海增加2.17万、北京增加0.7万；二线城市合肥增加14.9万、杭州增加10.2万、成都增加7.1万。而大量三四线城市面临人口净流出，例如河南全省2024年常住人口减少30万人。

根据“十五五”规划纲要提出的目标，到2030年常住人口城镇化率将达到71%。这意味着未来五年还将有约4个百分点的城镇化空间，有望为房地产市场带来一定的新增住房需求。

日本经验：人口负增长下核心城市仍具住房支撑力

日本的经验表明，即使人口总量长期减少，人口持续流入的核心区域仍能维持旺盛住房需求。截至2025年1月1日，东京都常住人口首次突破1400万，连续三年增长，全年净流入约6.5万人，是全国唯一实现显著人口净流入的核心区域。以东京、神奈川、埼玉、千叶构成的东京都市圈2025年合计净流入约12.4万人，直接转化为强劲住房需求，支撑东京圈新建住宅均价同比上涨15.3%。大阪府和福冈县也分别净流入1.57万人和5136人，带动大阪圈地价温和上涨3.4%。

日本全国层面，2025年住宅地价平均上涨1.0%，东京圈上涨3.9%，名古屋圈上涨1.5%，福冈、札幌等地价涨幅超过2%。

反观名古屋都市圈，2025年已出现约1.27万人的净流出，房价仅微涨2.1%，增长明显乏力。这一分化格局与当前中国人口流动趋势具有相似性，即核心城市持续吸引人口，支撑住房价格韧性，而其他地区需求相对疲软。

人口流动分化重塑住房市场，结构机遇高于总量空间

综上，人口总量减少与老龄化的长期趋势已为住房总需求设定天花板，但城镇化进程的持续推进，以及人口向一线、二线等核心城市的高度集聚，正在重塑区域住房市场的基本面。未来房地产市场的增长将更多体现为结构性的——人口净流入城市仍有改善性及新增住房需求，而人口流出的三四线城市将面临愈发严峻的供需调整压力。

一线城市房地产需求侧政策集中松绑 社保年限与公积金贷款额度同步调整

自2024年下半年以来，全国范围内掀起了一轮需求侧政策全面松绑的浪潮。根据央视新闻援引的统计数据，目前全国共有35个城市放松限购，24个城市全面取消限购，还有160多个城市公布了放宽公积金贷款政策、购房补贴、取消首套房商贷利率下限、"白名单"项目融资支持等一揽子优化措施。

从更大口径来看，全国已有超过200个城市实施了不同程度的限购、限售政策松绑，绝大多数二三线城市也相继取消了限贷、限价政策，需求侧约束框架已大幅松动。从全国限购保留情况来看，目前仍保留住房限购的省份或城市，除了北京、上海、广州、深圳四个一线城市之外，仅剩海南省、天津市仍处于部分放开限购的状态，二线城市全面取消限购的格局正在加速形成。

当前，仅北京、上海、广州、深圳四个一线城市仍保留了部分限制性措施，但2025年末至2026年以来，四个城市已相继出台力度空前的松绑政策，一线城市之间的政策呈现"接力式推进"的特征。

北京：五环内外社保年限分别调至2年与1年

2025年12月24日，北京市住建委等四部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》（京建发〔2025〕565号），大幅降低了购房门槛。在购房资格方面，非京籍家庭的社保或个税缴纳年限实现"两级跳"：五环内由3年调减为2年，五环外由2年调减为1年，将非京籍购房门槛降至近年来最低水平。同时，支持多子女家庭住房需求，二孩及以上多子女家庭（含非京籍）可在五环内额外多购买1套商品住房。在信贷端同步发力，商业性个人住房贷款利率不再区分首套和二套，公积金贷款购买二套住房的最低首付比例降至25%。

此次限购政策调整精准匹配了新市民梯度置业的节奏，是针对本地常住居民住房需求的现实情况，因地制宜调整优化房地产政策，做到了精准施策、一城一策。北京2024年常住人口达2183.2万人，其中非户籍人口819.3万人，大部分为年轻人和新市民，潜在住房需求集中；同时楼龄20年以上老旧小区占比达47%，改善型需求空间同样可观。

上海：放松范围扩大至外环内 公积金最高贷324万元

2026年2月25日，上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（业内称为"沪七条"），自2月26日起施行。在限购调减方面，非沪籍居民家庭或成年单身人士购买外环内住房的社保或个税缴纳年限，由原有3年大幅缩短至购房之日前连续缴纳满1年及以上；在沪缴纳社保或个税满3年及以上的，可在外环内增购1套住房；持《上海市居住证》满5年及以上者可在全市范围内限购1套住房，无需提供社保或个税证明。综合来看，非沪籍居民连续缴纳社保或个税满1年即可在外环外购买住房不限套数，在外环内限购1套；满3年及以上的，在外环内可限购2套。

此次限购调整最值得关注的是将放松范围从外环以外扩大至外环以内。同时，"沪七条"将缴存人家庭购买首套住房的公积金最高贷款额度从160万元大幅提高至240万元，叠加多子女家庭和绿色建筑上浮政策，上海公积金家庭贷款最高额度可达324万元，该政策精准释放了非沪籍居民家庭的中高端改善需求，社保缴纳满3年者可再增购1套住房，给予购房者更加灵活的购房操作空间。

深圳：持居住证即可购核心区1套 公积金最高贷351万元

2026年4月29日，深圳市住建局印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》（深建字〔2026〕86号），自4月30日起施行，被市场视为一线城市中松绑力度最大的一次。政策对福田、南山、宝安新安街道三大核心区进行了定向松绑：深户家庭从原有限购2套增至3套，缴满1年社保的非深户从1套增至2套；更为重要的是，持有有效深圳经济特区居住证的非深户居民家庭，无需提供社保或个税证明，即可在核心区购买1套商品住房，这一举措相当于给大量新市民打开了核心区的刚需入场通道。

此次政策对改善型购房需求、职住平衡购房需求、多子女家庭、初婚初育家庭等群体给予了较大力度的政策倾斜，政策力度和精准度超出市场预期，允许本地户籍家庭"买三套"、外地户籍家庭"买两套"，有利于释放"卖一买一"以及为家庭成员配置住房的真实需求。公积金方面同步大幅提升，个人最高贷款额度从60万提高至70万，家庭从110万提高至130万；购买首套住房的贷款额度上浮比例从40%提高至60%，初婚初育家庭可上浮50%，多子女家庭可上浮70%，叠加各项上浮政策后，职工家庭最高可贷351万元。

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，深圳作为热点城市率先出台新政属于顺势而为，放开中心城区限购实质上是为了激活外地人群及资产配置需求人群基于核心区资产价值预期的购房需求。

广州：公积金最高可贷360万元 推出"卖旧买新"补贴

2026年4月30日，广州市人民政府办公厅印发《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的实施意见》。在公积金政策方面力度显著，一人申请贷款最高额度从80万元大幅调整至100万元，两人或以上共同申请最高额度从160万元调整至200万元，符合相关条件的最高贷款额度更可提高至360万元。同时放宽存量商业贷款转公积金贷款条件，允许转为组合贷款，非公积金受托银行的商贷也可申请办理。

此外，"穗八条"还推出了"卖旧买新"专项补贴，居民在规定时间内购买新建商品住宅并出售二手住宅的，可按所购新建商品住宅贷款总额的1%申请补贴，单套最高3万元；鼓励国有企业以市场化方式收购二手住宅用作保障性住房，收购标准为总价300万元以内、70平方米以下。广州1—4月全市一手商品房网签面积315.4万平方米，同比增长9.2%，市场成交价格逐步企稳；住房公积金新政落地成效显著，受理贷款笔数和金额同比分别增长47.05%和56.43%。

后续政策空间与区域分化

从政策放松空间来看，一线城市仍有一定的调整余地。当前，一线城市的限购政策已进入"渐进式放松"阶段：北京的社保要求已降至五环内2年、五环外1年；上海外环外不限购、外环内需满1年社保；深圳非深户核心区可购2套、持居住证即可购1套；广州核心四区仍执行限购。后续调整空间主要集中在进一步降低社保缴纳年限，如北京五环内从2年调减至1年、深圳非深户核心区购房社保门槛进一步缩短甚至取消——放宽多孩家庭和人才购房限制、优化二套房认定标准、降低首付比例和贷款利率等方面。

强二线城市已基本实现全面松绑。杭州、西安已全面取消限购，天津、武汉等城市也全面取消了限购，首付比例降至15%。苏州已取消二手房限售、非户籍社保降至6个月，扬州放宽人才与多孩家庭限购并发放最高50万购房补贴。后续政策重点将转向降低交易成本、支持改善性住房需求、激活二手房市场流通等方面。

三四线城市已无实质性限制性政策，后续将主要依靠财政补贴、公积金支持、购房落户等方式进一步刺激需求。但由于人口持续流出、产业基础薄弱、库存压力较大、居民收入预期偏弱等因素的长期制约，政策效果可能较为有限，市场内生修复动力不足。

2026年1-4月全国300城住宅用地成交面积同比降19.2% 连续5年下行

依据自然资源部建立的“人房地钱”联动机制，各地根据商品住宅去化周期动态调整土地供应规模。2026年1-4月，全国300城住宅用地成交规划建筑面积同比下降19.2%，延续了连续5年的下降趋势。

土地供应调控机制：以去化周期为调节标尺

自然资源部在2024年发布的《关于做好2024年住宅用地供应有关工作的通知》中明确，商品住宅去化周期超过36个月的城市应暂停新增住宅用地出让，直至周期降至36个月以下；去化周期在18个月至36个月之间的城市，则按照“盘活多少、供应多少”的原则，根据本年度内盘活的存量住宅用地面积动态确定新出让用地的面积上限。

“人房地钱”联动机制的核心逻辑是：根据城市人口流动、住房需求、土地存量和财政状况，将土地供应与商品房库存消化速度挂钩，实现供地从“计划分配”转向“需求响应”。

2024年供地缩减：三四线城市“零成交”频现

制度推行一年后，地方政府供地行为与去化周期深度挂钩。2024年全国住宅用地供应量同比缩减约三成以上，大量去化周期超24个月的三四线城市出现土地“零成交”或暂停供应；而北京、上海、杭州等去化周期低于12个月的核心城市则保持供地甚至适当增加，体现分档调控的源头管控思路。

2026年延续“提质缩量”：一线城市供地大幅缩减

2026年1-4月的数据显示，全国300城住宅用地成交规划建筑面积同比下降19.2%，连续5年保持下降趋势。其中一线城市供地大幅缩减。业内人士指出，这主要源于各地根据去化周期动态调整供地计划，同时避免土地市场过热以稳定房价预期。

2026年1-4月全国房地产开发投资同比下降13.7% 新开工面积收缩至3527万平方米

国家统计局最新数据显示，2026年1-4月份，全国房地产市场供给端延续收缩态势。前四个月，全国房地产开发投资完成23969亿元，同比下降13.7%；同期，房地产开发企业到位资金为26697亿元，同比下滑18.4%，资金面的持续收紧为房地产开发活动设置了硬性约束。

新开工持续加速探底 单月降幅扩大至26.6%

从月度数据观察，4月单月新开工面积仅录得3527万平方米，同比下降26.6%，降幅较3月份进一步扩大了9.2个百分点。这一数据表明，新开工环节仍处于加速探底阶段。投资端的同步走弱也印证了这一趋势，4月单月开发投资同比下降20.1%，降幅较3月扩大8.8个百分点，投资端下行压力持续加大。

“新开工面积的持续低迷，是多重因素叠加的结果。”业内人士指出，政策端、资金端以及市场预期共同构成了当前供给收缩的局面。

从政策端看，自然资源部明确新增建设用地原则上不用于经营性房地产开发，各地严格执行去化周期超24个月暂停供地的红线，土地供应的持续收缩直接制约了新开工的规模上限。在资金端，1-4月房企到位资金同比降幅扩大至18.4%，其中国内贷款下降25.9%，个人按揭贷款下降31.7%，房企资金来源全面承压，主动放缓新项目开发节奏以保存流动性。

竣工端边际改善 但体量预计维持低位

与持续探底的新开工相比，竣工端呈现出边际改善态势。1-4月，房屋竣工面积11886万平方米，同比下降24.0%，但降幅较1-3月收窄了1.0个百分点。4月单月竣工面积同比下降19.0%，与3月降幅基本持平，竣工增速底部企稳迹象初现。

竣工增速的下滑，主要是前期新开工持续萎缩的滞后反映。素材指出，2022至2025年新开工面积降幅均超20%，前期开工的大幅收缩正逐步传导至竣工端。同时，2025年全国房屋竣工面积曾同比增长17.0%，主要是受保交楼政策集中发力、大量烂尾项目集中竣工交付所致。随着保交楼攻坚战的全面完成，年内竣工体量预计仍将维持在相对低位，正从政策驱动的高峰回归市场驱动的正常水平。

新开工销售比创新低 库存去化方向明确

衡量新增供应与市场需求匹配度的重要指标——新开工销售比，持续处于历史低位。2026年1-4月，该比值仅为55%。这一数值延续了自2022年以来的下行趋势，从2022年的0.98逐年降至2025年的0.7，反映出新增供给已连续四年低于当期销售，存量库存正在被持续消化。

• 4月末商品房待售面积同比下降0.5%，已连续两个月下跌。
• 其中待售3年以下的“真实库存”同比下降2.6%，库存去化方向明确，节奏加快。

内容增量：“新开工销售比”是指报告期内新开工面积与同期销售面积的比值，数值越低，表明新增供应的补充速度越慢于市场的去化速度。从中长期视角看，新开工的持续收缩正推动行业供需格局从“严重过剩”向“动态平衡”转变。新房供应的持续收缩，有利于加快库存去化、修复市场供求关系，为房价企稳回升奠定供需基础。但短期内，由于市场需求仍较为疲软、居民收入预期和购房信心修复尚需时间，供应收缩对房价的拉动作用可能较为有限。

一季度保障性住房专项债发行2250亿元 房企融资规模同比收缩31.5%

在“财政+金融+土地”三位一体支持体系下，2026年保障性住房建设正加速推进，但房企端融资环境整体仍面临收缩压力。最新数据显示，一季度房地产相关专项债券发行额达2250亿元，同比增长42%，同时期房企融资总量则创下历史同期新低。

保障房建设：资金与土地双轮驱动

根据住建部披露的计划，2026年全国计划新开工保障性住房280万套（间），其中保障性租赁住房220万套，公租房30万套，共有产权房30万套，棚改交付120万套。为保障目标实现，中央财政提前下达2026年部分城镇保障性安居工程补助资金566亿元，并明确资金可间接用于存量房收购后的改造升级。

央行于2024年设立的3000亿元保障性住房再贷款政策持续发力。截至当前，仅河南省就已落地保障性住房再贷款项目55个，使用再贷款金额82.4亿元，撬动相关银行贷款超240亿元，支持收购存量商品房超10万套。

保障性住房再贷款是指央行向商业银行提供的专项再贷款资金，用于支持商业银行向相关主体发放贷款以收购存量商品房用作保障性住房。该工具与地方政府专项债协同，形成“专项债+再贷款”融资模式，已在青岛等地落地。

土地供应方面，各地将保障性住房用地优先安排于轨道交通站点附近和城市建设重点片区，贯彻“以需定建”原则。同时，允许利用集体经营性建设用地、企事业单位自有闲置土地、产业园区配套用地等建设保障性租赁住房，拓宽来源。

融资端：房企到位资金连续4年负增长

尽管保障房建设获得政策倾斜，但整体房企融资仍处于收缩通道。2026年1-4月，房企融资总量同比下降31.5%，创历史同期新低。其中一季度融资602.17亿元，环比减少44%，同比减少28%。信用债与ABS占比超过70%，境外融资占比不足10%。

融资成本分化加剧：央国企发债成本稳定在2.5%-3.5%区间，部分头部央企低于2.5%；民营房企发债成本普遍在9%以上，部分出险企业超过15%，信用溢价差距超6个百分点。2026年1-4月，房地产开发企业到位资金26697亿元，同比下降18.4%。其中国内贷款4199亿元，同比降幅达25.9%；个人按揭贷款3087亿元，同比降幅达31.7%。

三条红线松绑 居民加杠杆意愿持续低迷

2020年8月出台的“三条红线”政策曾要求房企剔除预收款后的资产负债率不超过70%、净负债率不超过100%、现金短债比不低于1倍。自2025年下半年起，监管部门已不再要求房企每月报送相关指标。多家房企证实，从2025年初已停止月报，该窗口指导工具的硬性约束已实质性松绑。

居民端加杠杆意愿疲软尤为突出。中国居民部门杠杆率自2024年一季度触及62.30%的阶段性顶部后持续走低，至2026年一季度降至59.00%，累计回落逾3个百分点。2026年一季度末个人住房贷款余额36.72万亿元，同比下降3.1%，一季度减少2911亿元。4月单月住户中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元，个人住房贷款已连续第9个季度负增长。

堵点犹存：资金缺口与分配机制待完善

尽管保障房建设成效显著，但堵点依然存在。资金缺口方面，地方财政压力较重，部分城市配套资金落实困难，“专项债+再贷款”协同模式尚处试点阶段。核心城市优质地块供应不足，集体经营性建设用地入市存在制度障碍。保障房后期运营维护成本高，缺乏可持续盈利模式，部分项目交付后运营质量堪忧。分配机制方面，部分地区轮候库建设滞后，存在分配不公等问题。住建部已要求各地科学规划、完善分配管理，确保保障房真正惠及住房困难群体。

5年期以上LPR连续12个月维持3.5% 新发放房贷加权平均利率降至3.1%

尽管全国新发放个人住房贷款加权平均利率已回落至3.1%左右，部分城市优质客户可享受3.0%以内的利率，但居民加杠杆意愿依然低迷。业内人士指出，这一现象背后存在多重因素。

居民加杠杆意愿低迷的四大成因

从居民端来看，对未来收入预期趋于保守，主动控制月供支出以避免过度负债，是抑制加杠杆意愿的首要原因。与此同时，二手房交易中“赎楼还贷”带来的信贷收缩效应值得关注——大量二手房交易需要先偿还银行贷款才能过户，由此导致居民贷款余额减少。

公积金贷款对商业贷款的替代作用也在增强。各地大幅提高公积金贷款额度、降低公积金贷款利率，促使更多购房者选择使用公积金贷款。此外，全款买房比例上升，部分高收入群体为避免利息支出选择全款购买房产，进一步压低了居民整体杠杆水平。

5年期以上LPR已连续12个月维持在3.5%，全国新发放个人住房贷款加权平均利率已回落至3.1%左右，全面迈入房贷利率“2时代”。

LPR与“赎楼”机制解析

LPR（贷款市场报价利率）是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。5年期以上LPR是个人住房贷款利率的定价基准。所谓“赎楼还贷”，是指二手房交易中，卖方需先将尚未还清的银行贷款结清、解除房屋抵押后才能办理过户，这一过程会减少存量贷款余额。

市场信心恢复仍需政策引导

居民加杠杆意愿的低迷，反映出市场信心仍未完全恢复。业内人士认为，需要进一步出台政策措施，稳定居民收入预期，增强购房信心。未来随着经济逐步复苏和居民收入稳步增长，居民加杠杆意愿有望逐步回升，但难以回到过去的高速增长水平。

房企债务风险进入常态化化解阶段 2026年到期债务规模降至3521亿元

2026年以来，房地产行业债务风险逐步进入常态化化解阶段。根据Wind数据，2026年房企整体到期债务规模约3521亿元，较2025年的4540亿元压降了1019亿元，偿债压力明显减轻。从季度分布来看，偿债规模主要集中在一季度和三季度，分别为1090亿元和1114亿元，二季度和四季度偿债压力相对较小。

2026年一季度房企发债规模仅为447亿元，较2025年四季度下降约25%，仍无法通过借新还旧覆盖到期债务，但行业债券到期规模也因此被动收缩。

违约风险增量明显下降 “新面孔”消失

截至2026年1月底，行业内共有43家上市房企出险，总有息负债规模高达2.65万亿元，其中约18家房企已公布相关债务重组方案，涉及有息负债规模约1.84万亿元，占比约69.4%。中房网信用房地产组发布的《2026年第一季度房地产开发企业信用状况报告》显示，2026年一季度境内违约债券数量同比减少25%，违约涉及债券余额31.8亿元，同比大幅减少64.76%。一个重要特征是，一季度境内债券违约主体均为前期已出险房企，行业无“新面孔”出现，进一步印证了风险暴露已进入末期。

境外债方面，2026年一季度涉及违约金额约5.57亿美元，同比有所增加，主要源于部分出险房企境外债务展期方案的二次违约。总体来看，2026年以来新增违约房企数量明显减少，行业风险最严峻的时期已经过去，大部分风险已经暴露。

21家房企实现债务重组 融创境外风险全面化解

行业化债正在从“方案制定期”进入“加速落实期”。截至2026年5月，已有旭辉、远洋、融创、碧桂园、龙光等21家房企整体或部分实现债务重组。其中，融创中国约96亿美元境外债务已于2025年12月23日获得全面解除及免除，香港法院亦于2026年1月驳回针对融创的清盘呈请，标志着融创彻底化解了境外债务风险。融创境内债务方面，累计注销106亿元债券，剩余48亿元展期至2034年6月，并达成了约56.18亿元贷款的展期协议。

碧桂园、远洋、旭辉等头部出险房企的境内外债务重组方案也已于2025年内获批，行业前十大出险房企中多数已进入重组执行阶段。万科也于2026年一季度完成了三笔境内债券展期，合计68亿元，有效缓解了短期流动性压力。从重组规模看，仅18家已公布境外重组方案的房企，涉及债务规模约8117亿元，其中10家已获法院批准，涉及债务规模5939亿元，占比达73%。2025年还出现了以金科股份、协信远创为代表的破产重整案例，两家企业重整合计化解超过2000亿元债务。

三种预售资金监管模式解析：从“比重”到“工程造价”

预售资金监管是防范房地产风险的重要制度安排。主流的预售重点资金监管模式有三种：一是预售资金比重模式，重点监管资金额度等于预售总价款乘以一定比例，比例一般在10%-40%区间内，部分城市如张家口达到70%；二是固定工程造价模式，重点监管资金等于预售面积乘以全市统一的单方造价成本，后者一般在1.5至5千元/平方米；三是计划工程造价模式，重点监管资金等于单项目计划工程总造价乘以倍数，前者由住建部门根据具体项目评估确定，后者全市统一，一般是1至1.3倍。

保交楼任务全面完成 391.8万套住房交付率达99%

2026年全国两会政府工作报告正式宣布，“持续用力稳楼市，‘保交房’任务全面完成”，标志着历时三年多的集中攻坚行动圆满收官。截至2025年10月，全国“保交房攻坚战”任务中396万套已交付391.8万套，交付率达99%，全国“白名单”项目贷款审批金额超过7万亿元。住建部数据显示，全国已有750多万套“已售难交付”住房实现交付。从头部房企交付情况看，碧桂园2022至2025年累计交付约185万套，融创累计交付突破72万套，绿地近四年累计交付约76万套。

随着保交楼攻坚战的胜利收官，政策重心正式从政府主导的集中攻坚转向市场主导的常态化管理。2026年5月，城市房地产融资协调机制在各地进一步铺开，多地完成第二批“白名单”项目的筛选和推送，商业银行对合规项目“应贷尽贷”。

预售资金监管从“从严从紧”走向“精准纾困”

2026年以来，多地在守住保交楼安全底线的前提下，对预售资金监管政策进行了“因城施策”的精细化调整。例如，温州将资金解封节点从项目综合竣工验收提前至房屋所有权首次登记，此举理论上可缩短预售监管资金解冻周期约12至24个月；珠海允许监管额度外资金用于偿还本项目开发贷款；威县新增小区道路硬化、质监部门出具质量监督报告两个拨付节点；镇江将监管期限延长至完成不动产首次登记，并自2026年起停用第三方监管账户，改由政府机构直接负责收存、拨付和管理。

“三制联动”重塑制度框架 全国监管平台推进建设

住建部2026年1月明确提出“做实项目公司制、推行主办银行制、推进现房销售制”三制联动的制度框架。这一框架从三个维度系统重塑了预售资金监管和交付保障机制：“做实项目公司制”旨在将每个开发项目隔离为独立法人实体，实现资金封闭运行、风险物理隔离；“推行主办银行制”则指定一家银行作为项目全周期资金监管的唯一责任主体；“推进现房销售制”则是从销售制度本身入手，逐步降低预售制占比。此外，住建部正牵头建设全国住房项目全周期监管信息平台，拟利用区块链、物联网、大数据等技术，实现从土地出让到最终退出的全流程数字化留痕与不可篡改追溯。

新发展模式双轨并行：保障与市场功能互补

构建房地产新发展模式的核心是构建“市场归市场、保障归保障”的住房双轨供应体系，如长沙逐步形成7:3的住房供给结构，即70%的刚需人群依靠保障房解决居住问题，30%的改善、投资需求交由商品房市场调节。2023年8月至今，“配租+租售”新的住房保障体系逐渐建立。2023年8月，国务院审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，提出要建设配售型保障性住房。央行设立1000亿租赁住房贷款支持计划，于济南、郑州、成都、青岛、天津、长春、重庆、福州8个城市进行试点。

公积金改革向“全周期支持”转型 多地大幅提高贷款额度

2026年以来，全国范围内掀起了新一轮公积金改革浪潮。2026年1月1日起，全国存量住房公积金贷款利率统一下调25个基点，五年以上首套公积金贷款利率降至2.6%，二套降至3.075%。根据中国人民银行数据，2026年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.06%，同比再降5个基点，创下历史新低。

地方政策方面，杭州家庭最高贷款额度提至180万，苏州家庭最高200万，广州多子女家庭最高360万。全国超50城将租房、物业费、契税、装修、加装电梯、大病医疗等纳入公积金提取范围。广州取消“原商贷银行为住房公积金受托银行”的限制，允许非受托银行的商业贷款转为公积金贷款。

（三）房地产税：短期不推出，长期方向明确

预售资金监管是防范房地产风险的重要制度安排。2026年以来，多地在守住保交楼安全底线的前提下，对预售资金监管政策进行了因城施策的精细化调整，温州、珠海、镇江等城市率先探索，政策重心从“从严从紧”阶段步入“精准纾困”新阶段，着力点从单一的风险防控转向在安全基础上提升资金效率、缓解企业压力。

目前中国仅上海和重庆自2011年起试点征收个人住房房产税，上海于2026年1月将试点政策延续至2031年，重庆则在2024年大幅优化了征收标准，两地试点均以“保基本、抑投机”为核心，运行十五年来虽积累了宝贵的征管经验，但因覆盖范围窄、税基有限，对地方财政的贡献度较低，对整体房价的抑制作用也较为有限，更多体现为政策信号意义。从国际经验来看，房地产税出台的有利时间窗口期通常具备以下特征：城镇化率达到60%-70%的中后期阶段，房地产市场从高速增长转向平稳健康发展，经济基本面保持稳定且楼市处于温和回暖周期，地方政府对土地财政的依赖度逐步下降、存在明确的财政结构转型需求，同时不动产统一登记、房产价值评估体系、自然人税收征管机制等配套制度已基本完善，此时推出既能最小化对市场的冲击，又能顺利实现地方税体系的重构。实际上，在温州之前，珠海、宜昌等二三线城市也调整优化了预售资金监管规则，体现出各地结合库存压力与市场热度因城施策，精准破解房企资金沉淀痛点、畅通投资循环、助力市场企稳回暖的政策意图。这些政策的密集出台，在确保预售资金优先用于项目工程建设的前提下，有效缓解了房企的资金压力，提高了资金使用效率。特别是对于优质房企而言，预售资金监管政策的优化，为他们提供了更加灵活的资金调配空间。温州等地政策还支持预售转现售，简化销售流程，从多维度降低了房企的制度性交易成本。与此同时，2026年以来，多地密集出台或修订预售资金监管细则，平顶山、百色、钦州、铜仁、南充、巴州等城市纷纷发布新规，进一步织密制度网络。

需要强调的是，无论是政策优化还是规则调整，预售资金监管的原则，“专户专存、专款专用、全程监管”，始终未被突破。各地在优化调整预售资金监管政策时，始终坚持把保交楼放在首位，确保预售资金全部用于项目建设。平顶山要求监管账户禁止开通企业网上银行转账业务，不得作为扣税账户、不得支取现金或挪作他用；钦州严格遵循“一预售证一监管账户”原则，账户名称须清晰体现企业全称、项目名称和楼栋号；威县明确规定，监管额度内资金只能专项用于工程建设，原则上从监管账户直接转入施工单位、建材供应商、农民工工资专户等，从源头上防范烂尾风险。

（四）“好房子”全链条标准与激励体系加速构建，行业进入品质化发展新阶段

住建部对“好房子”的核心要求，是推动住宅建设从“有没有”转向“好不好”，围绕“绿色、低碳、智能、安全”四个维度，全面提升住房品质。具体而言，绿色强调节能环保与健康舒适，低碳要求全生命周期减碳降耗，智能聚焦数字家庭与智慧服务，安全则涵盖结构安全、设施安全与全龄友好。这一标准体系标志着中国住房发展理念的根本性转变——从追求速度和规模的粗放扩张，转向注重质量和品质的内涵提升。

从政策趋势看，“好房子”已从行业倡议上升为国家顶层设计。“十五五”规划纲要首次将“建设好房子”写入国家中长期战略，住建部在全国住房城乡建设工作会议上明确将其列为房地产发展新模式的核心支柱之一。政策脉络呈现三个清晰走向：一是标准体系建设加速推进，从规划设计、施工建造到验收交付的全链条“好房子”评价标准正在制定；二是试点示范范围持续扩大，各地通过好房子设计大赛、智能建造试点等形式先行先试；三是政策配套逐步完善，容积率奖励、公积金贷款额度上浮等激励措施陆续出台，市场化激励机制正在形成。

“好房子”建设的政策含义深刻而多层。在行业层面，它重构了开发商的竞争逻辑，过去靠高周转、控成本取胜的模式将让位于以产品力、交付力为核心的价值竞争；在消费者层面，它回应了人民群众对居住品质升级的强烈诉求，是实现从“住有所居”到“住有宜居”跨越的政策抓手；在长效机制层面，它与现房销售、预售资金监管等制度形成闭环——好房子是目标，保交付是底线，二者共同勾勒出行业新模式的完整图景。更为深远的是，“好房子”战略带动了建筑、建材、智能家居、绿色能源等上下游产业链的技术升级，为房地产行业从传统建造业向先进制造业与现代服务业融合转型提供了清晰路径。

六、调控端：一城一策，新旧动能转换

（一）2026年地方政策：全面发力，城市更新成为重点

2026年以来，各地继续坚持“房住不炒”定位，全面落实“一城一策”调控方针，出台了一系列房地产优化调整政策。需求端方面，全国已有超过150个城市出台了相关政策，围绕降低购房门槛、减轻购房成本、激活流通链条展开，形成了“限购松绑、首付下调、利率降低、公积金提额、财政补贴、税费优惠”的全链条支持体系。这些政策的出台，有效提振了市场信心，推动了房地产市场的边际改善。

城市更新成为2026年房地产调控的重点领域，其战略地位已从局部的旧城改造上升为拉动有效投资、重塑城市竞争力的核心引擎。从顶层规划看，新出台的《“十五五”城市更新专项规划》明确了未来五年城市发展的主轴：不再是大拆大建，而是以“留、改、拆”并举的渐进式有机更新为主。 规划核心强调“运营前置”和“全生命周期管理”，将城市更新的目标从单纯的物理空间改造，提升为“产业导入+民生改善+文脉延续+安全韧性”的复合型工程。规划设定了量化目标，例如完成一批老旧小区、城中村及地下管网改造，并首次提出培育一批“城市更新运营商”，标志着行业正从房地产开发向城市资产管理与服务转型。

城市更新对宏观经济和资本市场的影响深远且多维。在宏观经济层面，城市更新是“十五五”时期最具乘数效应的投资增长点。“十五五”期间城市更新总投资能有效对冲新建商品房投资下滑的缺口，成为稳投资、稳增长的重要底盘。它拉动的是勘察设计、建材装饰、智慧科技、物业管理等一长串产业链，且建设活动大部分留在本地，对地方经济与就业的乘数效应远超传统基建。在资本市场层面，城市更新重塑了相关板块的价值逻辑。首先，利好具有综合运营能力的开发商和城投平台，项目从“高周转”转为“长周期运营”，稳定的租金和收费权现金流，为资产证券化（REITs、ABS）提供了大量优质底层资产，打开了轻资产转型和估值重塑的空间。其次，为建筑材料、智能建造、节能改造等领域带来长期且稳定的订单需求。最后，城市更新基金、私募股权基金等创新型融资模式兴起，为资本市场提供了新的另类投资赛道，引导长期资金流向有稳定现金流的城市核心资产，这符合保险、养老等长线资金的风险偏好，有助于优化社会融资结构。地方层面，全国20余个省份将城市更新作为2026年住建工作重点，坚决摒弃大拆大建模式，聚焦老旧小区改造、历史文脉传承、基础设施完善、公共空间优化等关键领域。城市更新的加速推进，将为房地产行业带来新的发展机遇，推动行业从增量开发向存量运营转型。

2025年房地产与建筑业合计占GDP比重12.1% 工业增速5.8%成首要拉动力

国家统计局最新数据显示，2025年中国国内生产总值同比增长5.0%，国民经济总体保持平稳恢复态势，但行业间增长分化显著。工业以5.8%的增速成为拉动经济增长的第一动力，占GDP比重达29.7%；房地产与建筑业合计占GDP比重为12.1%，成为经济增长的主要拖累项。

“房地产与建筑业仍是经济增长的主要拖累项：2025年建筑业增加值同比下降1.1%，房地产业仅微增0.2%，两大行业合计占GDP比重达12.1%。”

新旧动能转换：工业与“其他行业”领跑，传统服务业复苏温和

从增长速度看，包含信息技术、科研服务、公共管理等在内的“其他行业”增速最高，达7.0%，占比27.2%，已成长为经济增长的引擎。工业以5.8%的增速位居第二，凸显了实体经济在国民经济中的压舱石作用。“压舱石”在此指工业为经济稳定提供关键支撑，防止大幅波动。

传统服务业复苏相对温和。批发零售业、交通运输仓储邮政业、住宿餐饮业增速分别为5.0%、5.2%和4.9%，基本与GDP增速持平或略低，反映出消费需求仍处于稳步恢复阶段。金融业增速为4.5%，低于整体经济增速，一定程度上体现了信贷需求偏弱和金融市场波动的影响。

房地产深度调整：投资端低迷态势尚未根本扭转

房地产业仅微增0.2%，建筑业同比下滑1.1%。这一数据与此前土地市场的极端分化、三四线城市楼市低迷的现状高度吻合，表明尽管核心城市房地产市场有所回暖，但行业整体仍处于深度调整期，投资端和新开工端的低迷状态尚未根本扭转，对上下游产业链的拉动作用仍显不足。

农林牧渔业平稳运行，提供基础保障

农林牧渔业增长4.1%，运行平稳，为经济社会稳定发展提供了坚实的基础保障。

2025年房地产业增加值回落至8.3万亿元 占GDP比重降至5.9%

根据最新数据，2025年房地产业增加值从2024年回落至8.3万亿元，占GDP比重进一步降至5.9%。这一水平几乎完全回到了十年前2015年的水平，标志着行业进入新的发展阶段。

总量下行与结构分化并行

2025年的数据印证了房地产市场“总量下行、结构分化”的长期趋势。其中，“总量下行”指房地产行业整体增加值及GDP占比持续回落，而“结构分化”则表现为不同城市、不同区域市场表现出现显著差异。

一线城市和强二线城市核心区域的土地市场热度回升、二手房交易活跃，但这仅能支撑行业“底部盘整”，无法扭转整体下行态势。

“底部盘整”的市场特征

所谓“底部盘整”，是指市场在经历下行调整后，暂时在某一较低水平上维持稳定，既未出现大幅反弹，也未继续深跌。当前局部市场热度回升主要集中在核心区域，并未带动全行业复苏。

• 一线城市核心区域土地市场出现回暖迹象
• 强二线城市二手房交易活跃度提升
• 整体下行压力依然存在，区域分化显著

行业进入新发展阶段

未来房地产行业将彻底告别依靠大规模开发投资拉动经济增长的时代，其对国民经济的贡献将逐步从投资驱动转向消费和服务驱动。行业的主要特征将转变为存量更新、品质升级和区域分化。

（三）税收工具精准发力：房地产调控的财政逻辑与市场影响

在个人所得税方面，房贷利息专项附加扣除已成为降低居民实际购房成本的重要工具，其政策前景的优化方向主要集中在三个层面：扣除标准的动态调整、改善性换房需求的扩围可能、以及扣除方式从定额向更具针对性的据实扣除转变。这项政策的宏观意义在于，它通过税后收入效应边际提振购房意愿，是少有的既能稳楼市又能惠民生的跨部门工具，对中等收入群体的边际消费和换房决策将产生正面影响。

在土地增值税层面，此轮房地产市场深度调整正在倒逼这一长期"清算难"的税种加速规范落地。过去房企通过模糊成本、拖延清算等方式长期占用应缴税款的现象正在被扭转，税务部门借助数字化征管手段对项目全周期税负实施动态监控，清算审核显著提速。这一规范化进程长远看有利于抑制房企盲目囤地、粗放开发的旧模式，倒逼行业向精细化转型，但在执行节奏上需要平衡规范与弹性，避免对资金链脆弱的企业造成短期流动性冲击。

在个人销售住房增值税层面，政策正处于从行政管制工具向市场调节机制回归的过渡期。当前"满二免征"或"满二差额征收"的规则本质上是短期投机行为的抑制工具，未来政策调整将更趋分化：市场过热的少数核心城市可能维持较严的免征年限，而库存高企的城市则存在进一步减轻税负的空间以激活改善链条。特别值得注意的是，随着现房销售占比提升和"好房子"标准落地，围绕品质溢价的计税方式、老旧房屋更新改造成本的抵扣等新议题，将推动增值税规则向更能体现财产权益保护和鼓励房屋更新的方向演进。总体而言，住宅流转环节的税收工具正从单纯的抑制需求，转向更为精细地引导供给结构优化和合理居住需求的释放。

特朗普政府关税政策调整等四大因素影响中美贸易

（1）特朗普政府关税政策出现超预期大幅调整，如推翻中美经贸联合声明形成的共识，推行更高幅度“对等关税”，或出台其他对华贸易限制性政策，进一步冲击中美贸易，抑制中国对美出口。

（2）中国国际经贸关系大幅恶化，除美国外，其他国家跟风采取贸易限制措施，增加贸易壁垒，阻碍中国产品出口。

（3）全球贸易保护主义持续抬头，部分国家以产业保护等为由，针对中国出口商品设置技术、环保等各类严苛标准，影响中国产品国际市场份额。

（4）地缘政治冲突升级，影响全球供应链稳定，干扰中国出口产业链正常运转，削弱出口竞争力。

（文章来源：界面新闻）