基金经理判断科技板块AI主线未松动 三重验证决定行情走向

围绕当前市场的修复性质，机构投资者正将观察重心从资金入场规模转向更深层的结构因素。来自不同维度的分析显示，科技板块的AI主线未见松动迹象，但内部分化正在加剧。

行情升级需穿越三重验证

资金大规模入场被视作必要条件，而非充分条件。行情能否从脉冲反弹升级为趋势修复，需要依次穿越产业趋势、盈利拐点、配置策略这三重验证。

产业趋势验证指向技术演进方向与实际落地节奏的匹配程度。盈利拐点验证则关注企业基本面改善能否跟上估值修复步伐。配置策略验证涉及机构持仓结构调整的可持续性。

机构人士指出，确定性成长正成为核心筛选标准。

科技主线内部结构分化

尽管三大宏观扰动仍处于“落而未定”的状态，基金经理群体对科技方向的判断保持相对一致。AI作为主线的地位暂时没有出现松动。

所谓“AI主线”，是指在人工智能技术迭代与商业应用拓展双重驱动下，相关产业链环节形成的投资主轴。该主线的稳定性取决于下游需求放量与上游算力供给之间的动态平衡。

但在主线内部，分化格局趋于明显。部分细分领域因短期涨幅较大面临获利压力，而另一些环节则因业绩可见度更高获得资金持续流入。

宏观扰动悬而未决

影响市场节奏的三大宏观扰动因素尚未完全落定，这构成了行情修复过程中的外部变量。基金经理在维持科技主线判断的同时，也在跟踪宏观信号的变化节奏。

对于市场参与主体而言，“落而未定”意味着方向预期相对清晰，但时间窗口与力度仍需进一步确认。这一状态促使机构将筛选标准聚焦于业绩确定性与估值匹配度。

三大宏观扰动“落而未定” A股资金流向现结构性切换 基金经理称AI主线未松动

6月16日，A股市场在外部多重变量交织的背景下走出分化行情。沪指震荡微跌0.11%报4091点，创业板指延续涨势收涨1.72%报4102.94点，科创综指涨1.27%。沪深两市成交额达3.09万亿元，连续第二个交易日站稳3万亿元关口。

资金从传统蓝筹向科技成长迁移

当日行业板块涨跌互现，电子、通信、有色金属领涨，MLCC概念、PCB概念、光通信板块再次集体爆发。资金流向数据显示，增量资金正沿着科技成长方向进行系统性布局。

据Choice数据统计，6月16日电子行业获主力资金净流入逾236亿元，电力设备逾132亿元，通信逾121亿元，有色金属逾92亿元，四大行业合计超581亿元。

MLCC是片式多层陶瓷电容器的简称，属于被动电子元件的一种，广泛应用于电子设备的滤波、耦合、旁路等电路环节，是AI算力硬件、通信设备的基础零部件之一。

资金流出方向则集中在传统板块。交通运输遭主力资金净流出逾26亿元，银行净流出逾11亿元，茅概念遭净流出逾58亿元，大消费、商业航天等板块亦净流出超20亿元。这种科技进、消费退的格局，反映出资金正从存量博弈逻辑切换到增量入场逻辑，市场风格切换信号趋于明确。

三重外部扰动走向落定但仍有变数

近期全球资本市场面临宏观变量的集中冲击，三项扰动正从悬而未决状态陆续走向落定，为市场风险偏好修复提供了催化。

美伊和平协议落定后，霍尔木兹海峡风险溢价显著回落，布伦特原油跌至80美元/桶；美联储新任主席沃什即将在6月FOMC会议上完成首秀，市场普遍预期其将释放更为清晰的降息路径信号；SpaceX上市后连涨两日，6月15日股价报收192.5美元/股，较135美元/股的发行价累计上涨逾42%，市值突破2.5万亿美元，超越台积电位列全球第六。

对A股而言，SpaceX的估值坐标系效应继续发酵。6月16日午后，商业航天概念保持活跃，大族激光收于涨停，振华科技盘中触及涨停，光库科技收涨14%。

不过，扰动落地不等于风险消除。美伊协议正式签署安排在6月19日，后续60天履约期仍存变数；沃什首秀的具体措辞需等到北京时间6月18日凌晨揭晓；SpaceX的估值重塑更偏向长期变量而非短期催化剂。有交易人士提示，市场当前的乐观定价是否已充分反映最好情形，值得警惕。

AI主线未见松动 产业趋势从算力走向应用闭环

在外围变量密集落地的窗口期，科技板块的核心主线是否生变成为投资者的核心关切。多位基金经理给出的判断趋于一致：人工智能主线未见松动，但内部分化正在加剧。

易方达基金经理彭珂分析称，当前科技板块的核心主线仍是人工智能，产业趋势并未出现松动迹象。以北美市场为例，AI正从算力层面逐步走向应用闭环，部分头部模型的Agent能力已开始落地，顶级大模型的价值被市场重新认知。模型分层现象明显，高智商模型具备独特壁垒，未来应用层价值将大量集中到底层模型身上。相比之下，单纯的应用公司面临较大压力。

彭珂同时强调，当前A股AI产业链已高度分化，光模块、PCB、CCL等环节中真正具备业绩兑现能力的龙头公司股价波动趋于收敛，投资应重点关注“1到10”或“10到100”的确定性成长，而非概念炒作。

产业扩张催生“AI通胀” 两条主线浮现

在具体投资方向的判断上，机构人士从不同维度给出了判断，共识指向确定性成长是当前的核心筛选标准。

平安睿享文娱基金经理黄维认为，AI是全行业景气度最强的赛道，随着产业加速扩张，原材料、零部件等上下游已出现供给缺口，且扩产周期长、技术门槛高，产能释放难以匹配下游需求，形成标志性的“AI通胀”特征。“AI通胀”指的是AI产业高速扩张过程中，因上游材料与零部件供给不足而导致相关产品价格上涨的行业特有现象，其逻辑与宏观经济中的通胀概念类似，但成因集中于产业供需错配。

黄维提出两条布局主线：一是受益于“AI通胀”、产品涨价能力支撑业绩快速释放的方向；二是“低渗透新技术”方向，能避开成熟行业的内卷，持续跑出更高成长性。重点覆盖CPO、光产业链、PCB、算力配套电力架构、被动电子元件及半导体功率器件等。对于回撤担忧，黄维表示上述行情尚未走完，下半年下游集中拉货将加速AI通胀落地，新技术迭代也将不断催生新机会。

盈利拐点与中长期结构性机会

更宏观层面的判断也为科技主线的持续性提供了基本面支撑。摩根资产管理（中国）副总经理兼投资总监杜猛将视野拉长，认为过去几年通缩环境压制了制造业收入和利润，而今年随着PPI提前转正、CPI逐步上行，上市公司盈利开始修复，A股整体利润增速有望达双位数，中国权益资产对全球投资者的吸引力显著提升，横向估值修复空间较大。

在行业机会上，杜猛认为AI算力硬件景气度和业绩增速有望领先全市场；以锂电为核心的新能源产业正处于关键转折期，产能过剩已基本出清；化工、装备制造、金属等传统制造业在PPI上行和出海驱动下，正迎来新一轮发展周期。

彭珂则从风险角度补充了需关注的变量：头部AI公司若集中上市，历史经验显示可能形成阶段性高点；美联储若开启连续加息，将抑制中小型科技企业的融资与创新；是否有新的产业趋势出现分流资金。目前其组合主要配置于电子和通信行业，核心龙头估值尚未泡沫化。