保险资金“南向通”落地 国寿资产等首批受托方完成首笔交易

时隔近一年，保险资金参与内地与香港债券市场互联互通南向合作（以下简称“南向通”）从政策破冰走向实操落地。近期，国寿资产、平安资管、泰康资产等保险资管机构作为首批受托方，已相继完成首笔投资交易。

首批机构完成交易

国寿资产、平安资管、泰康资产作为首批获准参与“南向通”的保险资管机构，已完成各自首笔交易。这标志着保险资金正式通过该渠道进入香港债券市场。

“南向通”是指内地机构投资者通过内地与香港债券市场基础设施连接，投资香港债券市场的机制安排。

政策破冰到实操落地

此次交易完成距离政策层面开放“南向通”已有一段间隔。保险资管机构作为受托方，承担着将保险资金通过该机制配置香港债券标的职能。

• 国寿资产、平安资管、泰康资产均为国内头部保险资管机构，获批成为首批受托方。
• “南向通”为保险资金拓宽了跨境投资渠道，有助于分散内地市场单一风险。

保险资金参与“南向通”首批交易落地 三家公司完成首笔投资

今年6月，保险资金参与“南向通”迎来实质性进展。国寿资产受托中国人寿资金、平安资管受托平安人寿资金、泰康资产受托泰康人寿资金，均顺利完成首笔“南向通”投资交易。以泰康资产为例，该公司专门成立“南向通”业务筹备专项小组，系统推进制度建设、投研准备、信用管理、系统建设等环节，确保合规与风控同步到位。

关于额度与机制的条款

“南向通”为险资设计了全新的额度管理框架。“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日交易额度为200亿元等值人民币。

国金证券非银首席分析师舒思勤表示，相较于此前的境外债券投资模式，“南向通”不占用较为稀缺且审批存在不确定性的QDII额度，为险资构建常态化、稳定性更强的境外债券投资渠道提供了制度基础。

险资配置境外的驱动力与市场反馈

险资积极投身“南向通”源于日益凸显的资产配置压力。截至2026年一季度末，险资运用余额约39.44万亿元，债券配置规模占险资总投资比重近五成，但10年期国债收益率近期在1.7%附近徘徊，30年期国债收益率也仅略高于2%。保险机构负债端的刚性成本与久期错配问题突出，增配长期限、高票息资产成为险资的刚需。

泰康资产表示，当前险资运用面临较大的收益匹配、久期匹配等资产配置需求，“南向通”有助于险资增配长期限资产，争取改善长期投资回报水平。多位保险投资人士坦言，过去受限于QDII额度，境外债券配置比例远低于目标水平，借助“南向通”，未来两至三年该配置比例有望稳步上行。

东吴证券非银分析师孙婷分析称，险资依托“南向通”布局点心债等境外债券，能够进一步丰富配置选择，在一定程度上缓解国内低利率环境下的利差承压问题。

常态化配置与市场展望

业内人士认为，配置离岸债券已从险资的可选投资方向转变为必然布局方向。政策放宽一年后，真金白银投资落地，意味着险资配置全球债券进入常态化操作阶段。在投资标的层面，“南向通”可投资香港市场各类债券，计价币种包含离岸人民币、美元、港元等，多元币种配置天然能够帮助险资实现货币分散配置。

从首批交易动向来看，险资初期配置重心集中在点心债。该品种规模增长势头明显，申万宏源证券研报显示，截至2026年4月末，存量规模达到2.51万亿元，可为险资提供充足投资标的。业内人士表示，点心债这类境外信用债相比境内债券存在利差优势，这也是险资初期重点配置该品种的主要原因。

中信建投证券首席宏观分析师周君芝认为，随着保险机构和银行理财不断提升境外投资比例，“南向通”将成为中资机构参与全球固收市场的主要渠道。