海清智元港股IPO获超4400亿港元认购 孖展超购近7200倍

2026年6月，港股市场迎来一只新股认购热潮。截至招股结束，海清智元（01392.HK）孖展超购倍数录得近7200倍，认购总人数超30万，认购总金额超4400亿港元，站上港股历史主板前五名。机构与散户资金同步涌入，这家被称为“物理AI第一股”的公司引发市场高度关注。

“物理AI”技术路径：让机器感知人眼不可见的光谱信息

所谓“物理AI”，是指通过多光谱感知技术让机器“看见”人眼不可见的物理世界信息，包括温度变化、漏电放电、设备老化等，并进行智能分析与决策。海清智元专注多光谱感知与AI算法融合，核心产品及服务覆盖三大板块：多光谱AI模组、多光谱AI感知终端、多光谱AI大模型服务。其技术广泛应用于智慧城市、数据中心安全、工业安全、智能驾驶、电力巡检、储能监控等场景。

A股上市受阻转道港股 历时五年完成资本化

海清智元曾于2021年启动A股上市筹备，但未订立正式辅导协议，也未向中国证监会及其地方办事处提交辅导备案申请，最终未能落地。随着港股市场对科技企业吸引力提升，公司于2025年8月6日首次向港交所主板递交上市申请，民银资本、浦银国际为联席保荐人。此后经历中国证监会的境外发行上市备案补充材料问询，于2026年6月9日通过港交所上市聆讯。6月11日正式启动全球发售，招股期至6月16日，发售价每股7.2港元，每手500股。预计H股将于2026年6月22日在港交所主板挂牌上市。

本次IPO募资净额约5.37亿港元，其中约50%用于增强研发能力及加大产品开发投入，约25%用于扩大产能，约15%用于加大业务扩张及全球市场渗透。

安防老兵第三次创业 研发团队占比超四成

海清智元背后是两位安防行业老兵。1999年，周波从西安科技大学毕业后进入成都科力电子研究所，后于2005年与陈永刚联手创办黄河数字技术，一度做到网络监控市场前三，2009年被加拿大上市公司收购。2013年，两人再次联手在深圳成立海清智元（前身为“深圳市海清视讯科技有限公司”），2022年改制为股份有限公司。公司研发团队占员工总数超四成，截至2025年末达156人。从安防视频监控到多光谱AI，周波用26年完成技术积累与赛道跃迁。

五年五轮融资 隐含估值较A轮涨超九倍

海清智元自2020年起密集完成5轮融资：2020年11月获4000万元A轮融资；2021年7月获1亿元B轮融资；2024年10月获6000万元C轮融资；2024年12月获1000万元C+轮融资；2025年7月获5000万元D轮融资。D轮融资后公司隐含估值达35.5亿元，较A轮大涨超九倍。投资方包括朗科投资、浙商创投、高新投集团、成都中小担、小禾创投、福泉投资、凯盈资本等。上市后，控股股东周波合计持股43.50%，浙商创投系合计持股14.86%，朗科投资系合计持股6.59%，高新投集团系合计持股4.54%。

营收复合年增长138.9% 毛利率逐年提升

财务数据显示，海清智元营收增长强劲。2023至2025年，营收分别约1.17亿元、5.23亿元、6.69亿元，复合年增长率达138.9%。毛利率由12.2%稳步提升至22.3%。

海清智元赴港上市在即 多光谱AI大模型服务收入占比跃升至53.1%

据招股书披露，海清智元将于6月22日正式登陆港交所。这家专注于多光谱AI技术的企业，在2023年至2025年间实现了业务结构的显著转变：多光谱AI大模型服务收入占比从几乎为零升至53.1%，成为第一大收入来源，标志着公司从硬件厂商向AI服务商的转型基本完成。

财务表现与隐忧并存

招股书数据显示，海清智元2023年、2024年、2025年运营利润分别为-2041万元、4320万元、3115万元；期内利润分别为-1841万元、4041万元、2935万元。2025年期内利润同比下降27%，招股书称主要受上市相关一次性费用影响。

客户集中度持续上升，前五大客户收入合计占比已从2023年的38.3%升至2025年的64.8%。

市场地位与行业前景

据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，海清智元位居中国多光谱AI行业第一、多光谱AI大模型服务第一。公司累计拥有158项专利及46项软件著作权，获评国家级专精特新重点“小巨人”企业。自研“智元起源大模型”入选广东省首批人工智能行业大模型，并通过国家网信办生成式人工智能服务备案。

多光谱AI是指利用多个光谱波段（如可见光、红外、紫外等）进行数据采集与分析的人工智能技术，可应用于遥感、安防、工业检测等领域。

中国多光谱AI市场规模预计从2025年的200亿元增长至2030年的794亿元，复合年增长率达31.8%。其中多光谱AI大模型服务增长速度最快，由2020年的3亿元增长至2025年的15亿元，复合年增长率达38%。海清智元目前市占率仅3.3%，而前五企业合计仅8%，龙头整合空间广阔。

资本市场的“物理AI”主线

今年以来，物理AI从技术概念演变为港股市场最炙手可热的炒作主线。五一视界（06651.HK）三个交易日内股价累计暴涨超71.6%，进入6月仅半月累计大涨近200%创历史新高。中信证券将其定位为物理AI时代的“卖铲人”。SENASIC琻捷（06675.HK）于6月17日登陆港交所，上市首日开盘较发行价上涨121.02%，市值超153亿港元。

同样在6月，美股航天巨头SpaceX启动上市，其布局的Starshield（星盾）遥感卫星星座正依托多光谱技术打造天基遥感网络。与SpaceX技术逻辑同源，海清智元作为该领域中国第一，成为资本市场同赛道最受关注的标的之一。

上市后的考验

市场情绪之外，海清智元上市后的订单与现金流能否兑现，将是检验其“光环”成色的关键。招股书披露，2025年公司期内利润为2935万元，同比下降27%。4400亿港元市值的预期，不等于公司内在价值一夜翻倍。