先歌国际北交所IPO于6月25日上会审核

6月25日，先歌国际影音股份有限公司（简称“先歌国际”）将在北京证券交易所迎来首次公开发行股票并上市的审核会议。这标志着该公司正式进入发行上市的关键审批环节。

公司主业聚焦专业影音设备领域

据公开信息显示，先歌国际主要从事专业影音设备及系统的研发、生产与销售。此次计划在北交所上市，旨在通过资本市场融资进一步扩大主营业务规模。

上会审议为发行前置程序

“上会”是企业在完成申请受理、问询回复等流程后，由上市委员会对企业是否符合发行条件、上市条件及信息披露要求进行审议的环节。审议结果将直接影响后续注册及发行进程。

根据本次上会安排，上市委员会将就公司的股权结构、持续经营能力、募投项目合理性等方面进行现场问询与讨论。

影音行业资本市场再添新成员

若顺利过会，先歌国际将成为北交所影音设备板块的又一家上市公司。当前国内专业影音市场正处于数字化、智能化升级阶段，企业借助资本力量进行技术投入与渠道拓展的需求较为迫切。

• 专业影音设备：指用于专业演出、公共广播、会议系统等场景的音频、视频设备及整体解决方案。
• 先歌国际业务覆盖产品设计、核心部件生产到系统集成的全链条，终端客户涵盖文化场馆、教育机构、商业空间等。

先歌国际IPO上会前调整募资方案，经销与境外收入两大问题受追问

正在冲刺IPO进程中的专业音响企业先歌国际，在问询阶段遭遇监管层三大核心质疑：经销收入占比超九成但核查覆盖不足，境外收入占比持续超八成但收入确认模式受关注，以及募投方案必要性的多重问题。在监管的多轮问询之下，公司于最新上会稿中大幅调整了募资方案。

募资总额缩减四分之一，补充流动资金项目取消

先歌国际主营业务为高保真音响产品、专业音响产品等高性能音响产品的品牌运营、研发设计、生产制造及渠道销售。2023年至2025年（报告期），公司营收由4.53亿元增长至4.86亿元，归母净利润从5175.18万元提升至6314.34万元。

产品结构上，音箱为核心营收基本盘，三年收入占主营业务的收入比重稳定在41%至45%区间。盈利质量层面，公司综合毛利率连续三年上行，分别为39.22%、41.43%和43.76%，高于同行业可比公司漫步者、惠威科技的平均水平（36.25%、35.5%、35.26%）。

报告期内，先歌国际经营活动产生的现金流量净额分别为4652.64万元、5346.44万元、7286.67万元，三年合计净流入17285.75万元，每年均保持正向净流入。同期，公司现金分红金额分别为1500万元、2000万元、1000万元，合计4500万元。

这些现金分红主要流入了实控人家族。公司实际控制人张太武、张光武兄弟通过控股股东国际音响集团及员工持股平台，合计控制公司93%的股份。张太武、张光武的姐姐张茵如通过Ampton公司持有公司5%股份。持有公司2%股份的鼎豊贸易公司的执行合伙人彭秋霞与张太武为关系密切的家庭成员。张氏家族相关主体合计100%持股。

在此背景下，公司首次IPO申报计划募资3.27亿元，资金投向分为三大板块：音响产线技改、研发中心建设、补充流动资金，其中补充流动资金3500万元。按照IPO审核常规逻辑，企业具备充足自有资金用于周转，再向二级市场投资者募集资金补充流动资金，募资必要性将受到强烈质疑。

面对监管针对募投方案发出的几大核心问询，公司在最新上会稿中大幅调整募资方案。先歌国际最新披露的招股书上会稿中，取消了3500万元补流项目，还将音响系统设备生产线技术改造建设项目募集资金由2.02亿元减少至1.70亿元，研发中心建设项目募集资金也缩减，总募资额减少至2.48亿元，缩水四分之一。

经销收入占比超九成，核查覆盖不足引起质疑

先歌国际业务高度绑定海外市场。报告期经销模式带来的收入占比稳定在93.5%左右，境外销售收入分别为3.67亿元、3.77亿元、4.03亿元，占主营业务收入比重逐年走高至84.54%。海外市场成为业绩基本盘，但也衍生出收入确认、经销真实性两大审核难点。

先歌国际销售体系分为一级、二级多层经销模式，境外经销商库存周转周期达3至6个月，备货周期显著长于境内渠道。中介机构核查力度存在短板：报告期经销客户未回函金额占比最高达21.13%；调取经销商期末库存明细对应的经销收入占比逐年下滑至25.85%；终端实地核查覆盖收入占比由28.79%降至20.40%；执行存货监盘程序对应的经销收入仅约15%。

监管层明确要求保荐机构、会计师说明核查样本选取是否具备代表性、样本规模是否充足，质疑境外经销商库存高企、核查覆盖不足的背景下，是否存在向渠道压货、提前确认收入、虚增经销流水等情形。

境外收入确认标准引关注，部分业务外部单据不完整

公司收入确认单据随地区商业惯例区分两类标准：国内主体、日本子公司以加盖客户公章的签收单作为确认依据；英国、德国等欧洲境外子公司仅以客户签字物流单入账，无企业印章。

先歌国际解释称欧洲商业习惯不使用公章，授权代表签字即具备收货效力。但报告期仍存在近5%至10%业务无法取得物流单、签收单等外部确认单据，完整外部单据获取比例区间为91.10%至95.33%。其中仅签字无盖章的物流单确认收入占比逐年抬升，2025年已达55.46%。

尽管公司产品为标准化音响，合同无安装、验收条款，仅核对外观与数量即可完成交付，但监管仍重点关注单一签字物流单的法律效力，以及无外部单据业务的收入内控是否完善，担忧海外收入跨期确认、虚构外销流水的风险。

（文章来源：IPO日报）