百菲乳业拟发行H股转战港股 2025年营收达16.15亿元

广西百菲乳业股份有限公司董事会于6月23日通过拟发行H股议案，明确公司资本运作路径由A股主板转向港股市场。该决策旨在进一步提升企业资本实力与综合竞争力。

募投方向与港股估值逻辑

公告显示，本次拟募集资金将专项用于新建奶水牛智慧牧场、扩大乳制品生产线、智能仓储设施数字化升级，并同步拓展销售网络与品牌数字营销体系。

港股市场对消费类企业的估值逻辑更看重品牌势能与增长确定性，对于已经跑通盈利模型、拥有明确扩张计划的百菲乳业而言，港股的融资效率或许更匹配其当下的发展节奏。

资本市场观察人士袁帅指出，上市后可快速补充资本，并借助港股国际化监管规则倒逼治理水平提升。灵活的融资政策将为企业后续的产能扩张与数字化升级提供资本通道。

业绩表现与低温战略转型

2025年百菲乳业实现营业收入约16.15亿元，同比增长13.55%。归属于挂牌公司股东的净利润为2.42亿元，同比出现19.3%的降幅。

同期公司毛利率为37.46%，较上年同期的40.14%下降2.68个百分点，该水平仍高于行业平均毛利率的25%至30%区间。资产负债率为18.67%，较上年末上升2.47个百分点，但整体低于行业同类型企业水平。

业务结构方面，企业正全面转向低温奶战略。2025年巴氏杀菌乳营收约4085.8万元，同比大幅增长160.93%；发酵乳营收约565.51万元，同比增长462.59%。

行业监管红线与供应链合规挑战

2025年3月16日，国家卫生健康委、市场监管总局发布《食品安全国家标准：灭菌乳》第1号修改单，明确不再允许使用复原乳生产灭菌乳，于2025年9月16日起正式实施。

水牛奶赛道面临严格的原料界定标准。行业规范要求水牛奶蛋白质含量必须≥3.8g/100g，脂肪含量≥5.5g/100g，而普通牛奶对应国标分别为2.9g和3.1g。部分细分产品曾因成分标识问题遭遇监管处罚。

审核焦点与全链条管理拆解

面对港股审核机制，上游奶源的质量管控将成为核心关注点。企业募资金额规划新建智慧牧场，意味着奶源供应模式将由单一渠道转向自有牧场与外部供应商组合。高级乳业分析师宋亮表示，企业需通过产品差异化与规范运营承接资本关注。

• 原料奶质量统一标准建立：需确保不同来源原料奶的理化指标符合水牛奶高蛋白高脂肪的固有属性。
• 全链条溯源机制构建：覆盖从牧场养殖、原奶采集、冷链运输到生产加工的完整数据闭环。
• 产能扩张与成本管控协同：智能仓储数字化升级与生产线扩建将直接压降运营成本，巩固价格竞争防线。

当前水牛奶市场规模已突破85亿元并维持超12%的年复合增长率，行业正从区域性特产向全国性高端品类过渡。企业若能在差异化产品与供应链稳定性上完成合规闭环，将有效承接细分市场扩容带来的资本关注。