美国232关税调查结果即将公布 铜库存攀升至历史高位

随着6月30日临近，美国232关税调查的最终结果即将出炉。市场对于铜产品可能被纳入新关税范围的预期，已对全球市场产生显著影响。

关税预期推动囤货行为

据高盛等金融机构分析，若关税调查正式成行，美国买家或将掀起新一轮囤货潮。目前，美国COMEX库存已攀升至65万吨上方的历史高位，显示出市场在政策落地前的提前反应。

“美国232关税调查将出炉。对铜的新关税预期已经给全球市场带来了冲击。”

全球AI算力金属供应链承压

铜作为全球AI算力基础设施中不可或缺的金属材料，其供应链在关税政策不确定性下持续承压。随着6月30日这一关键节点的逼近，市场参与者正密切关注调查结论对铜进出口格局的潜在影响。

• 高盛等机构指出，美国买家囤货行为将加剧短期供需紧张。
• COMEX库存数据已升至历史最高水平，反映提前采购需求。

市场逻辑拆解：232关税调查与囤货潮

“232关税调查”是美国根据《1962年贸易扩展法》第232条发起的国家安全调查，其结论可导致总统对特定进口商品加征关税或实施配额。在当前语境下，若铜被纳入关税范围，美国进口商为规避成本上涨，可能提前大量采购并储存铜产品，从而形成“囤货潮”。

算力金属涨价态势延续：锡半年涨40%、钽涨158% 美国铜关税决定临近

全球市场正进入铜、锡等算力金属供应紧缺时期，AI下游需求保持旺盛，价格预计维持相对高位。美国铜关税最终决定将于6月底落定，COMEX铜库存已升至65.22万吨的历史新高，LME铜库存则降至近三个月新低35.21万吨。

美国铜关税决定倒计时：库存异动与政策博弈

去年7月特朗普政府公布的铜关税方案，仅对铜半成品及衍生品征收50%关税，精炼铜意外豁免但拟从2027年起分阶段加征。美国商务部需在6月30日前提交评估报告并最终拍板是否落地精炼铜阶梯关税。

过去一年美国贸易商提前套利，将LME铜库存及全球铜运往COMEX仓库，COMEX铜库存自今年2月约8万吨一路飙升至65万吨上方。COMEX长期对LME维持溢价，本质是押注关税落地。

高盛在本月报告中指出，若拟议关税生效，2026年下半年铜价可能飙升至每吨14000美元以上，引发美国买家新一轮囤货潮。业内人士认为，关税如期实施将导致美国铜价进一步飙升，非美地区或因供应外流陷入更深短缺。

锡、钽、铟涨幅显著，产业链价值重估

除铜之外，锡、钽、铟与AI算力产业绑定程度较深。多方统计显示，锡价自去年11月约30万元/吨上涨至当前约40万元/吨，半年累计涨幅达40%；钽锭价格较去年年末涨幅高达158%；铟价从年初至6月中旬涨幅约60%。

“算力金属”需求逻辑已从传统工业周期驱动切换至长期结构性增长驱动，产业链迎来价值重估。近日锡、锗等小金属、基本金属概念延续强势，驰宏锌锗、云南锗业等个股创下阶段新高。稀有金属ETF华夏（159053）稀有金属含量58.74%为全市场最高，基金份额一周内增长超7000万份。

下半年涨价窗口预期与政策强化

兴业证券团队认为，4月以来AI上游材料涨价是资本市场上重要线索。7—10月将迎来年内第二个涨价窗口，后续宏观层面涨价线索有望进一步丰富。供给端刚性约束在强化：国内环保限产与开采指标同步收缩，6月15日施行的《矿产资源法实施条例》确认稀土、锂等36种战略性矿产资源法律地位，强化全链条管控和违法重罚机制。

摩根资产管理投资总监杜猛在领航者机构策略会上表示，今年市场围绕产业景气度定价，AI仍是全球科技产业中“最大公约数”，下半年首要抓住AI主线。随着上游材料被列入国家级战略性资源目录，结合AI产业链开支确定性，上游材料仍在高度景气中。