陕西石羊农科2025年养殖成本降至12.04元 毛利率领先同行引北交所问询

2026年4月，北交所对陕西石羊农业科技股份有限公司（股票代码：874456）下发第二轮审核问询函。监管层在文件中重点要求公司量化分析在行业周期波动中业绩表现优于可比公司的合理性。

盈利指标持续高于行业均值

财务数据显示，该公司近年综合毛利率呈现高位运行状态。2021年至2023年及2024年上半年，公司综合毛利率分别为11.15%、16.03%、9.94%与13.83%。同期，同行业可比公司平均水平分别为9.89%、11.09%、3.03%和7.66%。

自2022年起，该公司毛利率始终位居同业前列。2023年行业整体处于亏损周期，温氏股份生猪养殖业务毛利率录得-3.74%，部分企业面临现金流压力。石羊农科当年毛利率仍保持在9.94%，实现正向盈利。

双模式运营与成本梯队定位

在养殖业务端，石羊农科采用“自繁自养”与“公司+家庭农场”双轨制并行。2025年，公司披露自繁自养业务毛利率为23.42%，代养模式毛利率为22.37%。两项指标均高于招股书中列示的对比对象牧原股份与温氏股份。

成本端方面，石羊农科2025年生猪养殖体系成本约为12.04元/公斤。该数据使其跻身行业第一梯队，仅略高于牧原股份公布的12元/公斤成本线。

监管聚焦周期表现合理性

北交所问询文件未将业绩波动作为核心问题，反而将七家头部猪企列为对照基准：牧原股份、傲农生物、神农集团、唐人神、新希望、大北农与金新农。

• 问询要求企业就下行期与上行期业绩双优的逻辑进行量化拆解。
• 对照名单覆盖全行业主要上市猪企，涉及重资产养殖与轻资产托管两种主流路径。

根据招股书披露数据口径，12.04元/公斤的养殖成本直接决定了毛利空间的宽裕程度。石羊农科作为陕西区域中小猪企，将自繁自养模式对标牧原股份，将公司加家庭农场模式对标温氏股份，通过双轨制并行实现成本分摊与产能调节。该运营结构使得企业在行业普遍亏损阶段仍维持正向盈利，进而对区域生猪市场供给稳定性形成直接支撑。

石羊农科披露养殖毛利率与成本数据 自繁自养毛利18.22%居行业前列

石羊农科最新披露的养殖业务财务数据显示，公司剔除期货合约及远期销售合同价格因素后，自繁自养模式毛利率录得18.22%，代养模式毛利率为18.19%。对比同业数据，两项指标均保持领先，高于牧原股份与温氏股份。

成本指标逼近行业标杆

盈利能力的维持直接得益于养殖成本端的压缩。石羊农科披露，2025年体系完全成本约12.04元/公斤。该数据与行业头部企业处于同一量级，仅较牧原股份12元/公斤的数值高出0.04元/公斤。

2025年体系完全成本约12.04元/公斤，低于巨星农牧、新希望、神农集团及温氏股份。

从横向对比来看，该成本水平已全面跑赢巨星农牧、新希望、神农集团及温氏股份。基于素材现有数据进行口径解读，12.04元/公斤与12元/公斤的微小差距表明企业成本控制已实质性触及行业第一梯队标准，毛利率得以在剔除金融工具干扰后仍维持18%以上的稳定区间。

双模式运营构筑盈利基本盘

公司目前采用自繁自养与代养并行的生产架构。自繁自养指企业独立完成种猪繁育至育肥出栏全流程；代养模式则通过契约委托外部主体提供饲养服务。两种模式在财务表现上差异极小，均贡献了超18%的毛利水平。

• 自繁自养模式毛利率稳定在18.22%
• 代养模式毛利率维持在18.19%
• 双轨并行有效平滑单一生产方式的财务波动

行业长期实践表明，养殖成本的下探与管理体系的成熟度呈正相关。牧原股份自1992年起便坚持自繁自养全产业链养猪，逐步积累规模化效应。石羊农科通过成本指标的持续优化，进一步夯实了在猪周期波动环境下的抗风险能力，直接提升了主营业务在产业链利润分配中的话语权。

北交所两轮问询石羊农科 一季度养殖成本降至11.61元每公斤

北京证券交易所近期向石羊农科发出第二轮问询函，重点核查公司盈利能力与资产真实性。数据显示，该企业2026年一季度体系成本降至11.61元/公斤。在生猪养殖行业周期波动背景下，监管关注点集中于成本优势持续性、套期保值策略及关联交易合规性。

成本管控优于同行 锁价比例接近九成

同期牧原股份1至2月养殖成本为12元/公斤，3月降至11.6元/公斤。温氏股份肉猪账面综合成本为12.4元/公斤，新希望肥猪完全成本在13元/公斤左右。石羊农科成本控制能力超出市场预期。

监管关注其穿越周期波动的主要依托为套期保值。该机制指企业通过在期货市场建立与现货市场相反的头寸，以对冲价格波动风险。2023年公司成为大商所西北地区首家生猪期货交割库，并与永安资本合作提前锁定售价。2026年锁价比例接近88%。

生物资产盘点存差异 核查程序引监管追问

报告期内，公司消耗性生物资产账面余额长期超5亿元，生产性生物资产近2亿元。活猪数量与生长状况直接关联利润核算，盘点真实性为审核敏感环节。

2023至2024年间，出于生物安全考虑，公司采用纯视频盘点程序，放弃现场抽盘。2025年育肥猪盘点流程调整为视频加实地模式，种猪仍保留纯视频方式。远程影像验证缺乏现场物理核对，监管据此连续两轮要求详细说明盘点程序。

关联客户频现 家族治理结构叠加核查压力

公司第一大供应商为实控人魏存成控制的其他企业。2023年向关联方采购豆粕豆油等金额达2.2亿元，占采购总额7.12%。

前五大客户陕西好邦食品原为附属子公司。2020年公司以2841万元将持股52.13%转让给原高管韩春元，称系剥离亏损业务。2025年该公司重新成为重要客户，销售金额9755万元占营收2.5%。

客户名单中存在多类特殊主体。部分客户参保人数长期为零，渭南亿佳华川与陕西鑫泽金猪等成立不久即进入前五，实缴资本为零。2023至2025年涉及员工及近亲属客户达43人。

治理层呈现家族特征。魏存成直接持股30.64%，通过集团及一致行动人控制超58%表决权。其妹夫常青山任董事，外甥常炜任副董事长并管理员工持股平台。

盈利指标改善 财务透明化成上市关键

2024年净利润同比增长超600%，2025年扣非净利润突破4亿元。公司资产负债率持续下降，商誉保持零值，未出现激进并购。

尽管财务数据表现稳健，监管核心诉求仍在于利润来源的可穿透性。生猪养殖企业普遍面临周期波动与资产核实双重考验，完善的内控程序与透明披露是获取资本市场信任的基础。成本优势、套保贡献与关联交易需经受市场化检验。