山东省环能设计院递表港交所 业绩增长背后存多重风险

山东省环能设计院股份有限公司（以下简称环能设计）近期向港交所递交上市申请。根据其招股书显示，公司报告期（2023年至2025年）内业绩呈现增长趋势，但多项业务指标和风险因素同时浮现。

业绩与项目指标分析

环能设计是一家综合电力工程服务提供商，主营业务涵盖工程、采购及施工（EPC）服务，工程设计及咨询服务，以及其他服务（包括工程监理服务及工程运维服务）。

环能设计2023年至2025年的收入分别为5.82亿元、6.78亿元和8.11亿元，同期利润分别为1148.9万元、3281.3万元和5407.9万元，利润增长显著。

从业务结构看，环能设计的毛利率从2023年的10.1%提升至2025年的13.8%，主要得益于部分项目的较高毛利贡献。例如，2025年收入贡献最大的建筑设计及咨询项目毛利率达44.5%。同时，公司电力工程-传统能源业务毛利率2025年高达38.2%，较前两年明显提升。

业务规模与集中度问题

环能设计2025年对第一大客户的收入占比达51.2%，对第一大供应商的采购金额占比达42.6%，且该客户与供应商存在关联。这种高度集中的业务模式可能带来潜在风险。

在项目执行方面，公司未完成项目数量从2023年的476个增至2025年的1027个，但未完成项目的价值却从16.46亿元降至13.49亿元，平均项目价值从345.78万元逐年下降至131.37万元，反映出公司业务结构正在发生变化。

财务与法律风险

截至2025年末，环能设计的资产负债率高达91.67%，处于较高水平。此外，公司作为被告存在三项未决诉讼，涉及金额达数千万元。

历史违规方面，环能设计在2022年挂牌新三板期间曾被股转系统采取自律监管措施，主要涉及多次拆出资金未及时审议并披露、未及时披露重要诉讼事项等问题。

业务结构解析

环能设计的电力工程-传统能源业务提供的服务主要包括以下内容：

• 磨煤机差压取样装置的设计、安装及施工
• 电气工程项目
• 蒸汽管道安装
• 配备汽轮发电机的循环流化床热水锅炉
• 并网设计及供热系统改造工程

这一业务板块在2025年为公司贡献了显著的毛利增量，占总增量的八成，成为业绩增长的主要驱动力。

环能设计应收账款高企 资产负债率超90%

环能设计在财务报告中显示，公司贸易应收款项账面总额达2.66亿元，其中账龄超过一年的占六成以上，达1.69亿元。公司为此计提减值拨备1.14亿元，净额为1.52亿元。

大客户与供应商存潜在关联

报告期内，环能设计对前五大客户的收入占总收入比例逐年上升，从59.2%增至73.9%，第一大客户贡献收入占比从24.7%增至51.2%。该公司最大客户位于辽宁省大石桥，为公司带来大部分收入。

客户A在一家公司中拥有权益，而该公司由供应商F的关联方间接持有49%的权益。

与此同时，环能设计对前五大供应商的采购额占比也显著增加，从34.3%升至56.5%，其中对第一大供应商的采购占比从9.4%增至42.6%。供应商F于2023年成为环能设计的主要供应商，同时也是分包商和设备供应商。

资产负债率达到91.67%

截至2025年末，环能设计的资产负债率高达91.67%，显示出公司负债水平处于较高状态。存货账面价值达1.05亿元，其中一年以上账龄的部分为1.14亿元。

项目价值变动及未获回应疑问

对于未完成项目数量及价值变动的原因，以及项目平均价值下降的问题，环能设计未向记者提供解释。公司在7月20日的回应中表示，暂时不接受采访。

企业背景简介

客户A是一家在1989年中国成立的国有企业，注册股本为353亿元。作为环能设计的主要客户，其业务规模对环能设计的营收构成重要影响。

据行业惯例，大型EPC项目通常会分期确认收入，项目周期可能跨越多个财年，这也是客户集中度高的重要原因之一。

环能设计存未决诉讼及社保欠缴 招股书披露负债比率近九成

环能设计在此次发行上市过程中，被曝出存在多项潜在风险。根据公司招股书，截至最后可行日期，公司面临三项未决诉讼，均为被告方。其中一项涉及EPC合约纠纷，分包商要求支付约1530万元；另一项为设备采购合约纠纷，供应商要求支付约1490万元；第三项为合伙合约纠纷，涉及申索金额750万元。

未决诉讼与财务指标披露

环能设计在招股书中明确表示，根据公司中国诉讼律师的建议，上述案件涉及的潜在赔偿金额相对于公司总资产规模较小。公司法律顾问亦认为，这些案件不会对业务营运造成重大不利影响。

截至2025年末，环能设计的负债总额和资产总额分别为6.29亿元和6.86亿元，资产负债率高达91.67%，流动比率仅为0.99倍。

社保缴纳欠额问题

环能设计在报告期内未能为雇员足额缴纳社保和住房公积金。具体来看，截至2023年至2025年各年度，未足额缴纳总额分别为540万元、740万元和700万元，分别占各年度应缴总额的45%、52%和48%。

历史合规问题

环能设计曾在新三板挂牌。2022年5月，公司及董事长张福泉、董秘王友梅被股转系统采取自律监管措施。主要违法违规事实包括：2020年至2021年间多次拆出资金未及时审议披露；2020年未及时披露重要诉讼事项；2021年4月披露前期会计差错更正公告，对2017年至2019年财务数据进行追溯调整。

关键人物简介

作为环能设计控股股东之一的张福泉目前仍担任公司董事长一职。王友梅目前则担任公司执行董事、总经理兼财务总监，同时为股东。

根据市场对于企业财务指标的关注度，资产负债率是衡量企业债务风险的常用指标。环能设计的资产负债率接近九成，显示出较高的财务杠杆，这在一定程度上可能影响投资者对公司债务偿还能力的评估。