“顺势向下”还是“迎难而上” 成长派基金经理现分歧

近期，A股科技板块持续调整已超一月，市场分歧加剧。多位知名公募基金经理的操作差异显现，部分选择逆势加仓科技龙头企业，而另一部分则选择减持，转向传统周期行业。业内分析认为，科技板块高景气赛道在大幅回调后，风险释放，后期行情有望进入“业绩驱动阶段”，机构开始寻求在各类资产中寻找超额收益机会。

科技龙头股东名单曝光 基金经理分歧显现

MLCC龙头三环集团、存储芯片龙头普冉股份等热门科技股近期披露了前十大股东名单，多位知名基金经理旗下产品现身。对比基金二季报显示，管理易方达高端制造的祁禾、华商均衡成长的管理者张明昕在7月以来逆势增持三环集团，而财通成长优选的管理者金梓才则选择减持；永赢睿信的高楠对普冉股份则采取了持有并减持的操作。被称为“逃顶基”的易方达供给改革基金新进了重仓周期行业的代表企业三一重工。

根据基金二季报数据，部分成长股基金经理在科技板块大幅调整后仍逆势增持。

业绩驱动成科技板块新逻辑

业内机构分析指出，科技板块此前的“资金驱动”行情已接近尾声，累积的涨幅随调整而回吐，后续将进入“业绩驱动”的新阶段。当前，高景气赛道在大幅回落后，市场拥挤度压力有所释放，技术面和基本面出现改善信号。这意味着，从中期维度看，优秀的业绩确定性将成为市场关注的核心，机构投资者将更倾向于通过挖掘个股的基本面优势，在各类资产内部寻找超越市场平均水平的收益机会。

专业名词解释

MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitor）：多层数陶瓷电容器，是电子信息产业中的基础元器件之一，广泛用于各类电子设备中。

成长派基金经理调仓分歧凸显：科技股回调下策略分化

7月以来，随着科技板块大幅调整，多家公募基金管理人针对人工智能产业链及科技标的的操作出现显著分歧，部分基金选择逆势加仓，另一些则大幅减持，引发市场对当前投资风格判断的讨论。

AI产业链调仓动向

三环集团（300401.SZ）成为近期调仓分歧的典型标的之一。根据公告，截至7月29日，该股前十大股东中公募基金产品占据四席，包括易方达创业板ETF及祁禾管理、张明昕管理、金梓才管理的相关产品，持股量分别为1445.70万股、951.96万股、897.67万股和879.30万股。

在7月以来三环集团股价跌超30%的背景下，基金经理操作呈现明显分化。祁禾、张明昕管理的基金选择逆势加仓：三环集团同为易方达高端制造、华商均衡成长二季度末的第一大、第四大重仓股，持股量分别为686.57万股、833.27万股，7月份两只基金分别增持约38%和7%；相反，金梓才管理的财通成长优选则减持约11%。

张明昕在所管产品二季报中表示：“AI产业景气度向瓶颈环节全面扩散，PCB受新一代服务器架构驱动，单机价值量大幅跃迁，CCL、MLCC等环节高端产能结构性紧缺，出现AI真实需求拉动的涨价拐点。”

类似情况也发生在存储芯片领域。普冉股份（688454.SH）在7月以来跌超50%的情况下，多只公募基金进行被动减持：梁少文管理的东方阿尔法科技智选、高楠管理的永赢睿信的持股分别由二季度末的146.61万股、152.53万股降至143.85万股、121.76万股；仅张海啸管理的永赢先锋半导体智选选择逆势加仓，持股从300万股增至330万股。

张海啸在二季报中指出：“展望2026年下半年及2027年，全球存储厂商的新增资本开支尚无法完全形成产能供应，本轮存储周期中价格仍是核心抓手，销售链条上的企业更受益于这轮存储的超级周期。”

中国证券报记者从业内了解到，本轮科技板块回调过程中，有电商平台估算，科技主题基金赎回幅度或在20%左右。

“逃顶基”现身传统行业

知名“价值底色”公募产品易方达供给改革近期现身三一重工（600031.SH）前十大股东。截至7月24日，该基金持有4295.32万股，列第九大股东。

据披露，二季度末易方达供给改革仍聚焦AI相关板块，前十大重仓股分别为华峰测控、北方华创、神工股份、芯原股份、寒武纪等。若基金7月以来持续重仓该组合，截至8月3日，神工股份跌超60%，北方华创跌超27%，而该基金仅回撤约10%，表明已进行明显调仓。

基金经理杨宗昌在二季报中提及风格再平衡思路：“随着市场对AI产业预期快速提升，我们在二季度更加关注大模型商业化的节奏和AI资本开支波动的风险，逐步减持部分股票持仓。同时，对传统行业优质公司保持关注，部分个股逐步被纳入持仓。”

通过精准择时，杨宗昌管理的易方达供给改革、易方达产业机遇A成为全市场仅有的今年以来回报率翻倍的公募产品。

专业名词解读

CCL：即胶合板（Copper Clad Laminate）的简称，是一种由绝缘材料层压铜箔构成的基础材料，广泛用于印制电路板（PCB）制造。根据不同介质层厚度、树脂体系等可细分为多种品类，高端CCL主要应用于服务器、通信设备等高性能领域。

后市展望：基本面分层或成主线

在市场风格剧烈波动背景下，各机构对后市持谨慎乐观态度。

1. 富国基金认为：“当前科技板块是‘交易拥挤+杠杆出清+业绩验证’三重共振下的出清，而非产业趋势逆转。从底部形态看，持续调整阶段大概率已经过去，但上方套牢筹码较多，底部仍可能反复震荡。”

2. 永赢基金指出：“未来一段时期基本面分层相对明确：高景气成长行业静态估值处于高位，交易拥挤度偏高；价值行业内部分化，部分基本面显著修复。建议在各类资产内部寻找超额收益，关注有色金属、煤炭、非银金融等价值板块。”

3. 摩根资产管理认为：“光模块等‘量增’逻辑龙头补跌后中期吸引力重现，国产链、半导体设备等板块逻辑独立于海外。此外，锂电板块具备真实景气修复动力，创新药为独立景气方向。”

总体而言，基金经理在科技板块大幅回调后的操作分歧，反映出对短期市场节奏与长期产业趋势的不同判断，市场正在从情绪驱动转向基本面驱动的过渡阶段。