SpaceX IPO募资750亿美元，创全球史上最大IPO纪录

SpaceX官方宣布以每股135美元发行5.556亿股，募资规模达750亿美元，超过2019年沙特阿美294亿美元的IPO募资额两倍有余，成为全球史上最大规模首次公开募股（IPO）。

市值与稀释后估值

按发行价计算，SpaceX市值约为1.77万亿美元。若计入员工股票期权与限制性股票单位，完全稀释后的估值则接近1.8万亿美元。这一估值水平使SpaceX跻身全球市值最高的公司行列。

超额配售权机制

承销商同时获得为期30天的超额配售权，可额外购买最多8330万股。超额配售权是指承销商在IPO后一段时间内，有权以发行价向发行人额外购买一定数量股票的权利，常用于稳定股价或满足超额认购需求。

若全额行使超额配售权，本次交易的总规模最高将提升至约860亿美元。

• 发行价：135美元/股
• 发行股数：5.556亿股
• 基础募资额：750亿美元
• 完全稀释估值：约1.8万亿美元

SpaceX IPO首日认购突破2500亿美元 4400余名员工跻身百万富翁行列

路演阶段，SpaceX的投资者认购需求录得近四倍超额认购，总规模突破2500亿美元。其中散户订单超过1000亿美元，远超为其预留的20%配售份额。与此同时，超过4400名在职与离职员工因持有公司股票成为百万富翁，约400人账面财富突破1亿美元。

“我当初预计SpaceX的成功几率不到10%。”——马斯克在纳斯达克演讲时表示。

4400名员工集体造富，400人成亿万富豪

据旧金山投资平台Hill.com的分析，SpaceX约22000名员工中，逾4400人将在本次IPO中成为百万富翁，其中约400人预计获得不低于1亿美元的账面财富。按每股135美元计算，马斯克持有的SpaceX股份（含期权）价值6880亿美元，其个人净资产将因此增加约2750亿美元，逼近9700亿美元。

除马斯克和早期机构投资者外，从发射场一线工人到核心工程师均受益于此次上市。这场IPO被外界视为对这家初创公司12年来所有质疑的回应。

市场情绪两极：超额认购与做空警告并存

知名做空投资者吉姆·查诺斯公开批评此次IPO是“一场建立在希望与梦想之上的狂欢”。晨星公司给出的公允价值评估仅为每股63美元，较发行价折价超过50%。与市场狂热形成鲜明对比的是，投资者认购需求依然旺盛：SpaceX收到约1000家机构订单，包括主权财富基金在内的大型机构每家获配超10亿美元。

散户方面，承销商为个人投资者预留了20%配售份额，但实际订单超过1000亿美元，绝大多数个人投资者的下单申请无法得到满足。33岁的纽约公关经理安娜·瓦茨尝试借款甚至申请银行贷款购买股票。她曾于特斯拉上市后买入几股，见证了马斯克押注电动汽车成为世界首富的过程。

马斯克：让《星际迷航》成为现实，去掉“幻”字

股票挂牌当天，马斯克现身纳斯达克发表演讲。他将SpaceX的终极目标概括为“让《星际迷航》成为现实，把‘幻’从‘科幻’中剔除”。他说：“我们希望带任何想去的人去月球、去火星、去太阳系的任何地方，终有一天或许能超越太阳系。”他补充称：“地球上总有需要解决的问题，但同样必须有一些事情能让你对未来感到兴奋。”

两类买家结构：散户押注创始人，机构关注AI序曲

Bokeh Capital Partners首席投资官金·福雷斯特评价：“这很可能是最有希望的IPO。买家希望成为未来的一部分。”方舟投资创始人凯西·伍德（木头姐）在2023年底SpaceX估值低于2000亿美元时首次建仓，2025年继续增持，她称此次IPO为“一生难遇的投资机会”。

市场人士指出，SpaceX上市也被视为Anthropic和OpenAI后续IPO的序曲，三者合计或为美国交易所增加3.6万亿美元市值。国际订单占比不到10%，日本市场配售额从20亿美元上调至25亿美元。沙特公共投资基金、科威特投资局已下达可观订单，卡塔尔投资局也可能做出重大承诺。

SpaceX IPO前夕：数百名员工跻身亿万富豪行列，持有限售条款稳定股价

在SpaceX的股票正式挂牌交易前，其内部员工已经因公司估值而积累了巨额财富。据Hill.com创始人安德鲁·本森透露，SpaceX的IPO将催生大量新晋富豪。“对于大多数IPO来说，通常你只会看到创始人成为亿万富翁。有400人达到1亿美元门槛是不寻常的。这说明这里正在创造巨大的财富。”这一现象凸显了SpaceX在商业航天领域所创造的财富效应。

37岁前工程师的财富故事：从放弃通用电气到半退休

特雷弗·海斯是SpaceX员工财富故事的一个缩影。这位37岁的前发射工程师在2011年毕业后，拒绝了通用电气的稳定工作，选择留在SpaceX全职工作12年。他累计持有SpaceX股票超过10万股，按照公司估值计算，这些股票价值至少1350万美元。海斯自称现已处于半退休状态，并聘请了财务规划师，还设立了基金会，计划捐出部分财富。

“有400人达到1亿美元门槛是不寻常的。” —— Hill.com创始人安德鲁·本森

上市路径：限售条款与市场稳定机制

尽管员工账面上将出现大量百万富翁，但他们无法在上市首日立即套现全部股票。根据财务文件，SpaceX对员工在IPO后出售股票设有限制。这些限售条款通常设有锁定期，部分员工需等待数月甚至数年才能完全解禁。这种安排在客观上防止了大规模员工抛售，对于稳定公司股价具有一定作用。

路演中的“飞轮”逻辑：星舰、Starlink与成本优势

在股票正式挂牌交易之前，SpaceX管理层进行了关键路演，试图为1.77万亿美元的估值提供支撑。SpaceX总裁格温·肖特韦尔与首席财务官布雷特·约翰森在摩根士丹利曼哈顿中城总部，与约300名机构投资者举行了午餐会，会议由摩根士丹利联席总裁丹·辛科维茨主持。极少参与路演的马斯克本人也短暂出现在部分Zoom投资者会议中。

约翰森在路演中将SpaceX的增长逻辑概括为一个“飞轮”：以星舰发射为底座，串联Starlink、轨道计算、地面AI算力与自研芯片制造的协同体系。其中，猎鹰9号可重复使用技术已将行业成本削减85%，星舰的目标是将成本效率再提升10倍。

• 成本壁垒：星舰V3的近地轨道运力达100吨，第四版预计翻倍至200吨。这种成本优势直接转化为其他业务的竞争壁垒。
• 市场影响：路演期间，纳斯达克综合指数经历一年多来最大单日跌幅，比特币较1月高点回撤37%。部分分析师推测，市场回调原因之一是投资者为参与此次IPO抛售其他资产，这表明SpaceX的募资效应已对市场资金流向产生虹吸效应。

SpaceX的增长逻辑可拆解为以星舰发射为核心底座，串联Starlink、轨道计算、地面AI算力与自研芯片制造构成的协同体系。

SpaceX CFO详解星链升级与AI业务，晨星公允价值63美元较发行价折53%

在近期路演中，SpaceX首席财务官布雷特·约翰森就星链网络现状、升级计划及人工智能业务前景作出详细阐述。与此同时，围绕SpaceX IPO估值的市场分歧持续发酵，多位分析师与投资者对当前估值水平提出质疑。

估值分歧：从“希望与梦想”到“仅值63美元”

CNBC主持人吉姆·克莱默在IPO前夕警告，最大风险并非需求不足，而是短线投机者过多。“他们甚至可能连一个下午都待不住，只是想尽快倒手变现。”他认为理想配售是让股票落入长期持有者手中。

知名卖空者吉姆·查诺斯将SpaceX称为“一场希望与梦想的IPO”。“太空市场规模几乎是无限的，你可以编造任何你想要的故事——火星殖民地、月球工厂、太空数据中心——来证明估值的合理性。”他说。

预测2008年金融危机的“大空头”迈克尔·巴里指出：“SpaceX的上市申请文件中没有任何内容表明它值1万亿美元，更不用说2万亿美元了。”他认为IPO后任何上涨都将“基于炒作和技术面”。

持有SpaceX股票的Gerber Kawasaki首席执行官罗斯·格伯同样质疑：“投资者正在为这只股票支付极高溢价。”当前估值比13个月前的4000亿美元估值高出四倍多。晨星公司给出的公允价值仅为每股63美元，较135美元发行价折价53%。分析师尼古拉斯·欧文斯构建了三种情景进行估值分析。

星链卫星规模：在轨超9600颗，V3升级在即

布雷特·约翰森透露，星链目前在轨卫星已超过9600颗，占全球可机动卫星的75%。可机动卫星指能够自主调整轨道位置的卫星，这一占比凸显星链在太空基础设施中的主导地位。

SpaceX正从V2卫星过渡至V3卫星。V3卫星每颗容量约1Tbps，即每秒可传输约1太比特数据。借助星舰发射，每次可携带60颗V3卫星，实现61Tbps的下行链路能力。按约翰森的说法，仅需20次星舰发射，星链网络每年新增传输能力即可达到1.2PB（拍字节）。达到这一量级后，星链将不再是偏远地区的备用选项，而是全球互联网流量的重要组成部分。

AI业务：23万亿美元市场与两项合作协议

在路演中，SpaceX重点强调了AI业务前景，宣称其AI产品面临23万亿美元市场机遇，并强调自己是唯一能在太空构建AI算力的公司。为证明AI基础设施货币化的可行性，约翰森提到两项近期合作：SpaceX与Anthropic签署协议，允许后者在SpaceX数据中心访问并托管模型；同时与Cursor达成协议，利用自身计算资源提高编码能力。“我们正沿着货币化的道路前进。”他说。

SpaceX每股价值评估：分析师称实现高估值需满足快速复用与数据中心商业化条件

晨星公司（Morningstar）在最新发布的一份报告中，对SpaceX的股价估值进行了情景分析。报告指出，SpaceX的股价要接近其发行价135美元，需要满足一系列特定的技术和商业化条件，这些条件被分析师认为实现概率较低。

三种情景下的估值与概率分布

晨星的分析师设定了三种不同的发展路径，每一种情况都对应着不同的星舰可重复使用率、轨道数据中心进展以及最终营收规模。

在第一种情景中，星舰需实现85%的可重复使用率，并且轨道AI数据中心成功实现商业化。晨星预计，在此条件下，SpaceX到2035年可形成约59000颗卫星集群，提供11.6吉瓦AI算力，年收入达到2250亿美元。在这一乐观情景下，SpaceX的每股价值为154美元，比135美元的发行价高出14%。

晨星公司报告指出：“即便如此，该情景的实现概率仅为7%。”

第二种情景的实现概率为50%。在该情景下，轨道数据中心部分可行，到2035年将形成约48000颗卫星集群，提供2.4吉瓦算力，年收入为470亿美元。

第三种情景与“期权溢价”现象

第三种情景被晨星赋予了43%的发生概率。报告中描述，在该情景下，轨道数据中心无法运作，公司可能在2028年左右放弃该项目。

晨星在报告中提到，投资者当前支付的股价中，包含了显著的溢价成分。报告明确指出：“以135美元发行价计算，投资者需额外支付每股72美元的‘期权溢价’，以获得参与SpaceX未来可能进行的一长串项目的权利。” 这意味着，市场当前为SpaceX股票支付的价格，超出其当前基本面所能支撑的价值，这部分溢价实际上是在为马斯克尚未展开或尚未证实的未来项目进行押注。

马斯克关于上市动因的表述

针对SpaceX的上市计划，公司CEO埃隆·马斯克最近在接受摩根大通专访时，对上市理由进行了概括。马斯克表示，SpaceX正从一个自给自足的阶段，迈入一个需要巨量资本投入的新增长周期。这一表述与此前公司关于将业务拓展至卫星通信与轨道计算等重资产领域的公开言论相吻合。

从报告分析来看，SpaceX的估值逻辑高度依赖于其未来在火箭复用技术与太空基础设施商业化方面的突破性进展，而不仅仅是现有业务的持续运营。

马斯克披露SpaceX新增长计划：V3卫星带宽提升100倍，加速星舰与太空数据中心布局

SpaceX首席执行官马斯克在接受专访时透露，公司自2014年或2015年起已实现自我供血，此前进行的私募融资轮主要是为员工和投资者提供流动性安排。但他同时指出，公司正在开启一个巨大的新增长阶段，为此需要更多资本。

V3卫星与专用芯片：性能跨越式提升

马斯克表示，SpaceX计划向轨道投放约10万颗卫星，这批V3卫星的能力将是当前V2卫星的10到20倍。公司芯片设计团队已为此完成了三款专用芯片的流片。

“流片”是指将设计完成的集成电路版图交付制造厂进行试生产，是芯片从设计走向量产的关键工序。

V3卫星的带宽将比现有星链系统高出100倍，延迟减半。这一性能指标意味着，星链系统未来的通信能力将实现量级跃升。

太空数据中心建设逻辑：地面发电厂审批困局下的替代方案

马斯克解释了太空数据中心建设的核心逻辑：在地面建造发电厂越来越难获得审批，而太空中可捕获的太阳能是地球经济所需能量的100万倍，同时仍远低于太阳能量输出的百万分之一。

他指出，太空中的GPU机架是否可行，以及星舰是否可重复使用，都将在两到三年内得到验证。公司要求每个人在周五就决定这是否可能以及它值多少钱。

投资者押注的三大要素与市场等待的耐心

专访主持欧文斯总结，以135美元买入这只股票的投资者，押注的是三个方面：星链的现金流、猎鹰火箭的发射订单，以及一份执行风险极高的期权——星舰能否如期实现可重复使用、轨道AI算力能否商业化、市场在等待答案的过程中是否保持耐心。

• 星链的现金流：当前星链系统已产生持续收入，支撑公司运营。
• 猎鹰火箭的发射订单：作为成熟业务提供稳定合同收入。
• 星舰与太空AI算力：高回报潜力伴随高执行风险，需两年至三年验证可行性。

马斯克强调：“我们正开启一个巨大的新增长阶段，为此我们需要更多资本。”这一表态反映了公司对下一阶段大规模投资的明确需求。