6月15日燧原科技科创板IPO过会 保险资金加速布局硬科技赛道

国内AI算力芯片领域独角兽上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）正式通过上市委审议。该资本化节点的达成，将长期布局科技金融赛道的保险资金，在硬科技产业中的深度嵌入再次置于市场焦点。

科技金融赛道资金动向

燧原科技此次IPO过会，标志着特定产业资金与企业研发周期的匹配度得到进一步验证。保险资金在科技金融赛道上的作用显现，主要通过长期股权配置的方式，为具备高研发投入特征的硬科技企业提供稳定支持。

资本嵌入逻辑与行业影响

保险资金进入硬科技赛道的路径，侧重于与企业中长期发展节奏同频。上市委的审议通过，为后续资本运作提供了明确的合规节点与市场预期。资料明确提及“保险资金在硬科技赛道的深度嵌入”，这反映出长线资本对人工智能算力底层硬件环节的持续跟踪与战略配置。

随着此类头部科技企业进入上市流程，科技金融赛道的资金传导机制将更为清晰。保险资金的持续介入，直接拓宽了硬科技企业在关键技术研发阶段的融资路径，并为产业链上下游的资源对接提供了资本纽带。

6月15日，上海燧原科技股份有限公司科创板IPO通过上市委审议。

• 燧原科技定位为国内AI算力芯片领域独角兽。
• 保险资金通过股权投资实现与硬科技产业周期的深度绑定。
• 该企业过会标志着科技金融赛道资本配置向底层算力环节进一步延伸。

险资多路径布局燧原科技 阳光系持股减持套现八千万

21世纪经济报道记者梳理燧原科技招股说明书发现，多家大型保险机构已通过直投、母基金与产业基金等渠道完成股权渗透。险资在该企业早期孵化与中后期融资阶段均实现布局，并在多轮估值跃迁中同步完成资金投放与部分兑现。

资金投放路径与持仓结构拆解

保险机构介入该企业并非采取单一模式，而是通过多层次资本载体实现精准对接。北京融汇阳光新兴产业投资管理中心作为早期股东，在股改前即完成入股，当时计入注册资本的实缴出资额面值为3.4798万元，对应持股约0.94%。

随着燧原科技在2023至2024年间密集完成D轮至E轮融资，总股本急剧扩大，北京融汇股权经历多次稀释。2025年1月，北京融汇累计转让约198.65万股，套现金额约8000万元。发行前其持股降至42.9941万股，比例变为0.1110%。

与此同时，部分险资选择在中后期重仓介入。工银安盛人寿持有武岳峰三期6.08%份额，于2023年9月首次入股。2024年12月E轮融资期间，该基金追加投资1.85亿元，发行前持股达1.7725%，位列第十大股东。

平安人寿通过扬州国珺股权投资合伙企业出资30亿元，出资比例达97.5578%，最终持有燧原科技1.2455%股份。和谐超越基金在E轮出资4300万元，其背后合伙人集结了中国人寿、人保寿险、人保财险及人保健康等多家机构。

母基金通过资金归集放大投资杠杆，产业基金侧重产业链上下游战略协同。险资借由这两种工具，有效对接了硬科技企业长周期的资金需求，匹配半导体与AI算力研发的高资本属性。

收益兑现差异与财务模型重构

险资在硬科技赛道的收益表现呈现显著分化。除燧原科技外，长鑫科技在融资过程中吸引和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创六家险资主体合计认缴23.85亿元。上市后直接持股比例为3.57%。

机构测算显示，若长鑫科技2026年归母净利润为1500亿元至2000亿元，按20倍市盈率计算，潜在估值或达3万亿元。据此估算，上述险资持股市值将超千亿元。但单一项目的成功难以直接复制为行业通行路径。

传统投资框架与硬科技企业属性存在结构性错配。保险资金负债具有刚性特征，总体风险偏好较低。早期科创项目体量小、单体风险高，直投难度大，若通过创投基金或母基金介入，将面临穿透式管理落实及偿付能力消耗等实际制约。

现行考核机制亦与科技投资周期存在冲突。险资考核通常以年度为周期，会计报表时点要求极易与企业长周期、高波动的研发特性产生碰撞。硬科技技术迭代快、产业化周期长、收益兑现慢，叠加一级市场估值波动，对机构定价能力提出极高要求。

评估体系迭代与风控逻辑升级

突破传统财务预测局限已成为险资的必然选择。北京泰康投资采取深度绑定产业龙头策略，通过联合设基金、参股专项子基金及协同直投，跟随链主企业节奏布局。依托龙头技术认知与供应链资源，从源头规避技术误判与估值失真风险。

国寿资产构建“政研、产研、投研”三维评估体系以适配科技企业特征。政研层面，深入理解国家科技战略导向，产研层面综合研判技术成熟度与创新壁垒，投研层面依托专业人才梯队形成全流程评估闭环。

险资的大规模介入，客观上为处于研发攻坚期与产能爬坡期的半导体及AI算力企业提供了长周期流动性支持。资本结构与产业阶段的深度磨合，正推动保险资金形成适配科技投资的新范式。