中信证券：节能降碳改造升级 电力运营商望受益

中信证券研报指出，国家发改委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确钢铁等9个重点行业未来三年节能降碳改造目标及实施路径。

煤电行业转型方向

煤电行业低煤耗及灵活调节能力建设有望深化，进而推进电力系统低碳转型。

电价机制完善路径

差别化电价机制将冲减系统运行费用，完善电网稳定运行专项成本疏导渠道。

行业供给结构持续优化的背景下，优质火电&清洁能源运营商有望持续受益。

　　全文如下

国家发改委等部门部署钢铁、电解铝等9行业三年节能降碳改造攻坚

国家发改委、工信部等部门近日联合印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》（下称《通知》），以钢铁、电解铝、煤电等9个行业为重点，自2026年起利用三年时间全面实施节能降碳改造，并明确到2028年底相关行业能效标杆产能比例提升目标。

煤电行业改造量化目标确定

《通知》针对煤电行业提出具体实施路径：推动30万千瓦以上现役煤电机组实施节能降碳改造，改造后机组供电煤耗需降低5克标准煤/千瓦时以上，同时推动煤电高效调节能力改造应改尽改，鼓励煤电与新能源融合发展。

《通知》明确到2028年底，钢铁、电解铝等工业重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20个百分点，煤电行业力争提高15个百分点。

按照《通知》设定的时间表，2028年起将结合实际情况视情进一步拓展实施范围，增加其他行业压茬推进。业内人士指出，存量煤电机组单位发电煤耗持续下降，或带动煤电总发电量规模加速达峰；灵活调节能力的增强则有助于提升电力系统运行稳定性、改善新能源消纳空间。

差别化电价机制为系统运行成本提供疏导通道

在价格引导调节方面，《通知》提出各地区可将现行差别电价、阶梯电价、惩罚性电价政策归并整合为统一的差别化电价机制。具体操作上，在市场交易电价基础上每度加价不超过0.1元，所收加价电费专项用于冲减系统运行费用。

所谓系统运行费用，是指为分摊保障电力系统安全稳定运行而产生的专项成本，当前主要包括煤电容量电费、新能源差价合约结算费用等。差别化电价机制通过让高排放主体承担更多能源结构转型带来的用能成本支出，从两个维度发挥作用：一方面增强电力系统对该部分运行成本的疏导能力，另一方面促进用户侧提升降碳积极性。

行业供给结构优化下的受益方向

该《通知》是“双碳”战略目标纵深落实的又一举措。2020年9月“双碳”战略目标正式提出；2026年3月政府工作报告设定3.8%的单位碳排放强度年度约束目标，降碳工作进入总量控制阶段；此次《通知》进一步将重点行业节能降碳改造指标量化，明确了实施路径。

随着落后产能退出、煤电节能改造推进以及绿电消费比例提高，能源结构转型进程有望提速。在此背景下，具备机组规模优势、煤耗水平领先的优质火电运营商，以及资源禀赋突出的清洁能源运营商，被视为行业供给结构优化的主要受益主体。

需关注的风险因素

• 政策推进力度不及预期
• 用电需求不及预期
• 新能源装机不及预期
• 市场化电价大幅下降
• 电力市场改革进度慢于预期