新华保险获批发行百亿永续债 上半年险企发债规模同比降35

近日，新华保险获批公开发行不超过100亿元无固定期限资本债券，成为今年又一家通过永续债补充资本的保险公司。与此同时，市场数据显示，2026年上半年保险机构在银行间债券市场的发债融资规模呈现明显回落。

百亿永续债获批 新华保险资本补充动作落地

新华保险此次获批的“无固定期限资本债券”属于永续债的一种，在会计处理上可计入核心资本，用于改善偿付能力指标。该债券发行上限为100亿元，具体募集将根据市场情况分期推进。

上半年发债规模回落逾三成

据Wind数据统计，截至6月22日，今年以来已有14家保险公司在全国银行间债券市场发行资本补充债、永续债共16只，合计发行规模320.7亿元，较2025年同期的496亿元，同比下降约35.34%。

“此前三年连续突破千亿元的发债高峰相比，今年上半年节奏有所放缓，但业内人士表示，偿付能力充足率普遍下滑带来的资本压力并未解除，而是以更精细化的低成本融资方式持续存在。”

精细化融资策略成主流

发债规模下降并不意味着保险公司的资本需求减弱。业内人士指出，在利率环境变化的背景下，险企更倾向于选择低成本、高效率的融资工具。无固定期限资本债券因其计入核心资本、且发行期限灵活的优势，正成为部分头部险企的优先选项。

• 14家公司合计发债320.7亿元，同比下降35.34%
• 新华保险获批发行100亿元，为今年单笔规模最大的永续债项目之一
• 资本补充压力仍在，但融资方式更加精细化

6月险企发债提速 上半年16只债券累计发行逾320亿元

今年上半年，保险行业债券发行节奏出现明显分化。整体发行规模较此前几年高位有所回落，但进入6月份后，多家险企集中完成债券发行，市场节奏骤然加快。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格接受采访时指出，当前降幅主要属于发行节奏的正常调整。

上半年整体缩量，6月单月密集发行

数据显示，2023年至2025年，保险行业发债规模均超过千亿元，分别为1121.7亿元、1175亿元和1042亿元。今年上半年，险企共发行16只债券，其中永续债发行规模为193.4亿元，资本补充债发行规模为127.3亿元。龙格解释，过去三年间险企发债连破千亿，许多机构的刚性资本缺口已被前置消化。叠加监管批文发放通常具备“前低后高”的特点，上半年的缩量更多是一个喘息窗口。

“过去的缩量绝不等于警报解除，6月的密集发行说明险企在抢低成本窗口补最硬的‘核心资本’。”——对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任 龙格

6月发债提速体现在中荷人寿、中信保诚人寿、同方全球人寿、中英人寿、民生人寿以及招商信诺人寿等多家机构相继完成发行工作。业内人士指出，这一变化交织着季节性考核与宏观低利率环境的双重驱动。

融资成本走低，永续债占比超六成

在资本认定方面，资本补充债主要用于补充附属一级资本，提升综合偿付能力；永续债则可补充核心二级资本，直接改善核心偿付能力指标。今年上半年发行的债券中，永续债规模占比超过六成，票面利率已压至2.05%的历史低位。以中信保诚人寿为例，其年初首期永续债票面利率为2.50%，至6月第二期已降至2.08%。中荷人寿永续债票面利率低至2.05%，招商信诺人寿永续债票面利率同样为2.08%。

龙格表示，6月是半年度偿付能力考核节点，但更关键的是当下发债成本之低在险企历史上十分罕见，机构有强烈的动机“趁便宜锁长钱”。此外，今年仅有少数几家险企获得股东增资，合计规模仅约43亿元，同比出现大幅下降。在宏观经济环境下，股东持续注资的意愿或能力减弱，通过债券市场进行外源性融资便成为险企最现实的“补血”通道。

偿付能力指标承压，监管规则升级驱动发债需求

险企发债的直接驱动力源于行业层面偿付能力充足率指标的普遍下滑。国家金融监管总局数据显示，2026年一季度末，保险行业综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率为131.9%，较2025年一季度末分别下降了23.5个百分点和14.6个百分点。其中，人身险公司综合及核心偿付能力充足率为170.7%、118.1%，分别同比下降25.9个百分点和14.7个百分点。西部证券研究报告显示，72家人身险公司平均核心/综合偿付能力充足率分别为137.65%、189.87%，环比分别下降12.98个百分点和16.54个百分点。

偿付能力指标承压的背后是监管规则的全面升级。2025年是“偿二代”二期延期过渡的最后一年。“偿二代”二期规则要求下，只有保单剩余期限在10年（含）以上的保单未来盈余才能贡献核心资本，且计入核心资本的保单未来盈余不得超过核心资本的35%，这使得多数保险公司核心资本面临下降压力。此外，新会计准则（IFRS17）全面实施亦对险企资本管理构成直接影响。有业内人士指出，发债能够迅速缓解偿付能力指标的燃眉之急，但终究属于外源性的“输血”手段。无论是资本补充债还是永续债，本质上是企业的负债，过度依赖债务融资会推高企业杠杆率，增加中长期流动性管理压力。

下半年展望：有节奏地发、低成本地发

展望下半年的发债趋势，龙格预判，全年的发债规模难以重返千亿高峰，但也绝不会就此遇冷。在9月与年底两个关键考核节点前后，市场仍会出现脉冲式的放量发行。他强调，年内还有超500亿存量资本补充债临近行权/到期，“赎旧发新”会带来一波置换性供给。综合来看，保险业今年全年发债总量预计在600亿元至900亿元量级，比2023-2025年低，但放在历史长河里仍然不算少。行业已经从“不得不补”进入了“算着账补”的新阶段。