A股K型分化延续 红利主题ETF份额年内增长近百亿

近期A股市场呈现显著的结构性分化行情。以人工智能为代表的科技板块持续走高，带动主要指数上行；而此前常被视为避险选择的高股息方向，即红利指数，则出现罕见的加速下行态势。市场整体呈现出典型的K型分化特征。

然而，在净值短期承压的背景下，资金对红利主题ETF的布局并未放缓。数据显示，该类产品年内份额增长显著，个别产品的份额增量已接近百亿级别，同时部分红利主题ETF的合计规模也逼近千亿元关口。这与红利指数近期的疲软表现形成反差。

“下跌买”策略下的资金逻辑

通常情况下，净值下跌往往对应资金流出，但在红利主题ETF上，近期却出现了逆向操作。这反映出一部分资金在指数回调过程中，将价格走低视为入场时机。

业内人士指出，这种操作的背后逻辑主要聚焦于两点：一是基于对红利资产长期稳定性的认可，在市场波动加剧时，该类资产的防御属性依然被部分资金视为底仓配置的核心；二是当板块价格经历阶段性调整后，其估值吸引力相对上升，吸引了对价格敏感的资金进场。

数据显示，当前红利主题ETF整体份额年内增长已超百亿份，部分头部产品的规模也在近期突破了900亿元。红利指数下跌与ETF份额增长同时发生，构成了当前A股市场重要的资金流向特征。

K型分化：科技热潮与红利寒流的并行

当前A股市场中，资金正以截然不同的逻辑流向两大板块。一边是AI等科技赛道因产业催化持续获得追捧，短期内推动了指数的上涨；另一边则是传统高股息品种遭遇抛压，红利指数的下滑与科技股的升温共同构成了市场的冷热不均。

从资金流向上来看，科技板块的吸金效应显著，但其波动性也相对较高；而红利板块虽然在净值表现上暂时落后，但在ETF端却收获了持续的增量资金。这种“一边涨、一边买”的现象，意味着市场短期预期与长期配置目标之间正在出现明显的分化。

红利主题基金年内净值承压 资金逆势涌入逾百亿份

近期A股市场风格切换至AI主题成长板块，红利主题基金净值普遍回调。中证红利指数今年以来跌幅约4.38%，其2024年9月至今的上涨趋势近期逐渐停滞。然而，资金流向数据显示，部分红利ETF呈现出越跌越买的态势。

ETF份额增长显著，抄底资金持续入场

截至6月23日，华泰柏瑞红利低波ETF份额增长超过129亿份，位列规模增长榜首。易方达中证红利低波动ETF份额增约86亿份，博时中证红利低波动100ETF等其余11只产品份额也增超10亿份。港股红利板块同样受资金加码，华安恒生港股通中国央企红利ETF、永赢中证港股通央企红利ETF和天弘中证港股通央企红利ETF等产品，年内份额均增超3亿份。

“红利近期表现不如人意的核心原因是市场风格偏向成长板块的AI主题，资金从防御板块流出。但这不代表红利策略失效。”易方达基金基金经理杨正旺指出。

回调原因：通胀预期与风格切换双重压力

华北某公募基金指出，当前A股市场定价逻辑向产业景气度与成长性方向倾斜，随着AI技术引燃的科技浪潮，市场关注度逐步向AI算力及泛AI领域扩散。在风险偏好修复、交投情绪踊跃阶段，资金往往更青睐高景气板块。华北某基金经理近期路演时表示：“近期红利跌得比较多，主要是因为美联储的加息预期。现在来看，回调之后估值层面的支撑还是不错的，高股息不是跟着美国10年期国债去定价，而是跟着中国10年期国债去定价，中国10年期国债利率还是处在一个比较低的位置。”

红利主动权益基金分化明显

多只名称中含有“红利”的主动权益产品，因重仓银行、保险等板块个股，年内多数难以取得正收益，不少产品有两位数跌幅。而涨幅居前的产品则多数重仓了资源股，如工银红利重仓山东黄金、藏格矿业；新华红利回报截至一季度末的重仓股中既有紫金矿业、山金国际、金诚信等资源股，也有应流股份、精测电子等高弹性科技股。

机构观点：估值回落提升性价比，红利仍是震荡市“压舱石”

经过近期调整，中证红利指数当前股息率回到5.65%左右，高于其过去十年80%的时间，也高于10年期国债收益率。华北某基金经理认为，红利的长期逻辑支撑没有破，有一定的修复空间但预计不会有明显反弹。华泰柏瑞基金指出，A股历史已反复证明，当风格走向极致、个别板块拥挤度过高时，市场总会出现再平衡。“而让我们愿意付出这份等待的底气，来自它扎实的成绩单——过去十年，红利收益、红利低波全收益指数年化涨幅分别为8.88%、10.35%。”

红利资产在低利率时代被视为居民资产配置的刚需。兴证全球基金基金经理翟秀华表示，底层和中层资产是近期聚焦方向：底层资产涉及低估值、高股息标的，若估值上涨、股息率缩水则逐步替换；中层资产涉及周期类品种，希望挖掘护城河深、竞争力强且具备利润弹性和分红意愿的公司。她同时指出，红利资产适配追求中低波动的“固收+”产品，便于稳健资金逐步适应进阶投资环境。