光大保德信基金朱剑涛：红利资产配置逻辑转向追求长期稳定收益

当前市场资金对高弹性资产的关注度有所提升，红利资产的长期配置逻辑是否依然稳健，成为投资者讨论的焦点。光大保德信基金量化投资总监朱剑涛近日就此议题分享了其判断。

科技行情引发风格分化 红利底层价值未被颠覆

朱剑涛指出，科技行情的演绎带来了极致的风格分化。在此背景下，红利资产自身的长期底层配置价值仍然存在，并未因市场短期热点切换而消失。

“红利资产自身的长期底层配置价值仍在。”——朱剑涛

配置逻辑迭代：从博弈转向稳定收益

朱剑涛进一步分析称，红利资产的配置逻辑已经发生实质性转变。过去市场更多通过赚取估值修复以及风格博弈的钱来获取收益，而当前这一逻辑正让位于对长期稳定收益回报的追求。这意味着投资者需要调整对红利资产的收益预期，从短期交易行为转向更长期的持有策略。

• 风格分化加剧：科技资产与红利资产的表现差异明显。
• 底层逻辑未变：长期配置价值基于分红稳定等基本面特征。
• 收益来源切换：由估值波动博弈转为股息与复利累积。

红利资产或转向“防御品种” 险资重仓高股息占比升至75%

在科技板块吸引弹性资金、主动基金高股息持仓回落的背景下，红利资产正被重新定位。长江证券数据显示，主动型基金的高股息持仓占比在2025年一季度见顶后快速回落，而险资重仓中高股息个股的占比却在2026年一季度升至75%，持仓市值创下新高。

持仓结构分化：险资与ETF资金仍坚守

光大保德信红利量化混合基金基金经理朱剑涛指出，当前市场资金出现明确的分化。“科技板块分走的是追求弹性的资金，险资和ETF配置型资金仍在持有。”他认为，随着IFRS 9会计准则的实施以及“长钱入市”政策的推进，高股息、低波动的权益资产对于险资而言，天然具备吸引力。

谈及红利策略的内部分化，朱剑涛表示，红利投资不等于股息率投资，策略类型多样：纯红利追求“便宜+高息”；红利低波追求“拿得住”；红利质量追求“有质量的分红但要扛得住波动”。

他进一步补充称，在红利资产内部也会存在一些短期量价轮动的机会。

量化模型挖掘超额收益 应对科技“虹吸”效应

面对科技极致行情与策略同质化的挑战，朱剑涛认为量化投资需要动态调整。“量化本身是一套投资方法，不是一个固定的模型，须持续研发，动态调整，增强适应市场的能力。”

朱剑涛解释称，纯被动的红利指数往往行业集中度高，银行和煤炭占比较高，选股的超额收益空间有限。其管理的量化产品并非简单复制指数，而是在更宽泛的红利股票池中，通过传统量化多因子与机器学习模型进行约束与优化的权衡，挖掘个股阿尔法。

AI赋能量化：工具与专家并存 认知仍是核心

朱剑涛表示，随着大模型能力提升，AI在投资中的作用越来越大。一方面它是非常强的效率工具，特别是在编程、数据文本处理等领域；另一方面，它越来越像精通各个领域的专家，在对话过程中能提供很多新思路。不过，他坦言，硬件和系统的投入边际贡献未必有想象中那么大，关键还是基金经理对市场的认知，以及基于认知构建的因子逻辑。

谈及今年以来红利策略的表现，朱剑涛坦言，红利策略整体贝塔承压，叠加科技行情“虹吸”，投资难度显著增加。不过，从较低估值位置看，下行空间或相对有限，且部分优质标的可能蕴藏机会。